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截至3月18日，今年以来，摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群管理的大摩领先优势以4.83%的增长率排名股票型基金的第一位，而从2009年的四季报来看,他对医药生物、信息技术等新兴产业挖掘较为充分，重仓的中恒集团(600252,股吧)、马应龙(600993,股吧)等股票表现十分强劲。本期项志群向《红周刊》介绍了2010年以来新环境下的成功经验。
震荡调整还将持续
《红周刊》：相比较2009年，2010年以来的市场环境更为复杂，您是如何取得如此突出的业绩？
项志群：考虑到相对复杂的市场环境，我们对今年A股市场的基本预判是频繁震荡，但是否全年如此，则还要看海外和国内的经济情况，如果经济有中期趋势性变化，那么股票市场也会做出反应。因此，我们认为今年超额收益的来源不同于往年的行业配置，而是在于精选个股。
概括而言，我们会在精选个股的基础上，对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长潜力的公司的投资机会，同时也会考虑采取波段操作的策略，中期则会根据对通胀的预判作出一定的前瞻性布局。在市场波动中，当我们关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。在上半年，需要调整好心态，把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”。
《红周刊》：您具备11年的投资经验，在2010年您更关注哪些新的变化，怎样判断市场趋势？
项志群：今年以来，由于紧缩政策出台的时间超出多数投资者的预料，引发市场产生较大的波动。但政策回归常态，经济结构调整，都将有利于经济的长远健康发展。可以说，市场今年以来的波动是属于投资者情绪不稳引发的阶段性恐慌，恐慌结束市场仍将恢复正常。当前，我们主要关心的还是“结构”问题，包括经济结构、资产安全性、企业盈利增长的持续性等。市场再度向上的动力，将依赖企业盈利能力增长的持续性和居民可支配收入的增加。目前，市场的容量已经较大，对资金数量要求较高，促发大规模资金流入的迹象并不明显。 因此，震荡调整应该还会持续。
对于市场的震荡波动，每一次的调整都是机会。目前，我们还看不到较明显的系统性风险，而且很多企业处在国家积极培育或政策倾斜扶持的产业环境当中，未来的发展前景广阔。
《红周刊》：两会也把经济结构的调整放在重要位置，您怎样解读经济结构调整？
项志群：在今年的政府工作报告中明确了新兴产业的内容，即大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。“节能减排”是我国未来产业发展的长期趋势，这种趋势必然会体现在国家政策对居民消费的引导上，家电、汽车以旧换新政策将进一步偏向节能环保产品，例如对购买节能环保车、新能源汽车给予一定的购置税减免或者财政补贴等，进一步鼓励和推广节能产品消费。对于投资而言，我们将跟随政府进行经济结构调整的方向和政策，在兼顾均衡的前提下调整组合，新能源、新材料、环保节能、农业服务、电信增值服务、传媒、医药及医疗服务等都是我们看好的细分行业。
弱行业配置 重精选个股
《红周刊》：您强调，今年的投资是“弱行业配置，重精选个股”。您在精选个股上有怎样的心得？
项志群：我们会甄选出体现发展趋势和持续有效成长的公司，作为我们潜在的投资标的和持续的跟踪对象。我们一直坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，在我的投资过程中，最强调的就是实地调研和持续跟踪。我担任基金经理期间，曾在3年间跑了300家次的上市公司进行调研；同时，针对具有持续成长潜力的公司，我可能一年去两次，有的甚至去三四次。与上市公司高管面对面地沟通，亲眼看营业场所，看经营资产……在不断的跟踪当中，才能够控制风险，或者把握投资机会。
《红周刊》：从四季度持股分析，您对信息科技股把握得很好，您如何看待近期科技股再次表现？
项志群：今年主题投资呈现一窝蜂的态势，但能否持续还要看整体产业状况。特别是对新兴产业，如果缺乏标准、商业模式尚待成熟、关键技术有待突破，它们的股价可能处于出泡沫阶段，目前科技股的整体行情并不乐观，但还是有少部分企业具有明确的优势和成长空间，值得我们长期投资。
《红周刊》：您在四季度投资了广汇股份(600256,股吧)等区域概念股票，在经历了一定幅度的上涨之后，区域概念是否有新的判断？
项志群：对于区域概念，好像中国地图上没有被概念覆盖的地方倒是稀缺地了。而我们更看重企业的长期可持续发展空间，特别是可以享受高估值的企业将是重点。因此，我们只对有核心竞争力、发展空间巨大、成长速度有保障的公司感兴趣，对单纯受益投资增长如基建为主的企业并无兴趣。
人民币升值的可能性正在增加
《红周刊》：目前市场对加息及人民币升值的预期比较强烈，您如何考虑？
项志群：近期市场围绕短期是否加息而出现反复震荡。从近期公布的宏观数据来看，2月份CPI同比上涨2.7%，略超出市场原有2.2%~2.5%的区间范围，但同时又低于2010年政府工作报告中提及的通胀目标3%；从央行行长周小川的表态来看，2月份CPI数据基本符合央行此前的预期。由此推断，一季度加息的概率相对较低。但这并不意味着管理层轻视通胀问题，相反管理通胀预期正被反复强调，实现紧缩的另一手段人民币升值的可能性正在增加，2月份出口数据表现强劲，同比增长45.7%，其中纺织服装类商品出口总额增幅更高达89.34%，连续三个月实现同比正增长，超出市场普遍预期，这使得市场对人民币升值预期趋强，目前关于升值幅度的普遍看法是3%~5%的水平。
人民币升值对市场走势的影响如何？很显然它不会简单复制2005~2007年期间人民币升值对市场的影响，但毫无疑问，它将从资金供给、出口收入、进口成本以及汇兑损益等方面对市场估值和企业盈利产生综合影响。
《红周刊》：股指期货和融资融券的推出，将对您的操作有怎样的影响？
项志群：股指期货、融资融券等新兴业务需要有设立、培育、修正、规范、产品创新、开发等逐步成熟的过程，需要一定的时间成本，在没有成规模前其带来的效应多数是短期性的。A股市场的波动是对各种预期的反应，长期看绝对有利于市场的发展与开放。