标题：基金投资与股指期货的关系

中国证监会15日公布了《证券投资基金投资股指期货指引》征求意见稿，在中国股票网www.cnstock.cm、赢股网www.ygp.cn与挖股网 www.wagu.cn上面都有报道，上面指出了，从持仓规模、投资杠杆等五方面严格限制基金投资股指期货的比例。对此，众多基金公司表示，股指期货推出初期，公募基金将谨慎投资股指期货，投资比例规定可基本满足套期保值需求。

证监会相关负责人此前表示，为了保障股指期货的平稳推出，基金投资比例较原先设计下降很多，尤其是做空部分被降至“不能超过基金持有的股票总市值的20%”。有市场人士认为，按照目前股票型基金持有股票规模占基金资产净值60%的下限规定，当市场出现下跌预期时，基金仍有40%以上的头寸裸露在风险之中。

“20%基本可满足基金套期保值需求，以股票型基金为例，即使在08年的大熊市中，仓位也很少降到70%以下，距离60%还有一段距离”，嘉实基金结构产品投资部总监杨宇表示，“而到看涨之时，也很少到90%以上，相差也不过20%左右，20%的做空比例规定能够满足需求。”

好买基金研究中心报告显示，晨星在2006年3月31日考察了美国市场中3年共同基金业绩排名前十位的大中小盘基金使用以股指期货为主的金融衍生品的情况，得到了该日金融衍生品占基金净资产的比例数据。其中，大盘基金参与度(基金数量)为53%，投资比例不超过5%;中盘基金参与度为60%，投资比例不超过2%;小盘基金参与度为23%，投资比例不超过1%。

中国台湾市场共同基金从2000年开始参与股指期货，但市场占有率不超过0.6%，一直对市场影响微乎其微。截至2005年底，台湾的286只共同基金中有109只参与了股指期货，参与比例为38%左右，共同基金运用股指期货进行投机操作的头寸价值总额不超过基金净资产的15%，平均水平为5%，仓位都很低。

也有市场人士指出，投资决策正确与否只有事后才能判断，在市场走势未明的情况下，基金不可能作出“大进大出”的策略。也有基金公司人士指出，如果股指期货持仓规模过大，将改变基金属性，违背投资者意愿。

“无论是做套期保值，还是做投机也好，都不能改变基金的原有属性”，长盛基金金融工程部总监白仲光表示，“以股票型基金为例，当时你与投资人签订的协议就是以投资股票为主的协议，如果大量持有股指期货头寸，就意味着改变了原有的契约。”

众多基金公司表示，国内基金公司缺乏参与金融衍生产品的“实战”经验，基金参与股指期货将是循序渐进的过程，初期仍以观望和“碎步”探路为主，等到运作熟练，积累了一定的运营操作和风险控制经验后，才会加深参与程度。

此外，市场上现存的绝大多数老基金都没有在合同中明确投资股指期货的相关条款，按照相关规定，必须履行相关程序，甚至需要获得“持有人”大会的批准，修改有关程序。