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标题：谦石：盲目追捧创业板有失理性

1楼

方寸发表于：2010/3/26 13:23:00

　　谦石
　　近期，沪深A股走势波澜不惊，多空双方力量较为平衡，上证指数在3000点和3100点之间震荡盘整。但与此形成鲜明对照的是，创业板呈现出强劲的走势，成为众多资金追逐的对象。
　　昨日，第二批上市的8家创业板公司网下配售股开始解禁，但50亿元左右市值的解禁量并未阻挡人们炒作创业板的热情，当天交易的60只股票全盘以红盘报收。
　　各路资金追逐创业板公司，理由其实很简单，那就是看好创业板公司的成长性，期待这些公司通过业绩的持续增长以提升公司的价值。特别是在最近的年报公布期间，多家创业板公司推出高送转或分红方案，更是让人们对创业板的高成长高回报充满期待。
　　然而，万物皆有其价。就算创业板公司的成长性确实高于成熟型公司，它也应该有一个合理的估值。何况，高增长并未体现在所有创业板公司身上。比如说，第二批上市的公司中虽然有两家公司业绩翻番，但同时也有4家公司利润仅增长20%。甚至市场上还出现刚上市就利润下降的情况，部分公司的盈利增长率，就是放在主板也算不上优秀公司，可见，并非每家公司都配得上高成长的神话。但是目前创业板股票平均市盈率超过80倍，部分个股的市盈率在100倍以上，甚至个别股票的市盈率超过200倍。
　　创业板公司普遍具有产品或经营模式新颖等优势，加上规模小，成长性高于其它企业是可以肯定的，但是，创业板的这一特点也正是其特殊的风险所在。事实上，新兴企业比成熟企业面临着更多类型和更难控制的风险。创业板开板才半年左右，企业素质和成长性还未经过持续的考验，未来出现两极分化是可以确定的规律。如果不分优劣，只要是创业板股票就给予高估值，显然带有盲目色彩。
　　此外，根据交易所的设想，创业板将会引入直接退市制度，长期博弈于主板市场所形成的重组思维，将在创业板失效。这意味着，投资于一个失败的企业，必定意味着投资于失败的股票，对于这种特殊风险，投资者也不可不察。
　　对于年报期间创业板公司推出的大比例送转方案，我们更应该辩证地看待。如果一家公司大比例送转股是基于过去良好的经营业绩以及未来高速增长的信心，这显然是一个积极的现象。但现实的情况是，相当一部分公司的推出大比例的送转股分配方案，是因为IPO时出现巨额超募现金，这种所谓的分配方案，究其实质，只不过是一种财务游戏罢了。而对于现金红利，我们就更应该采取不同于主板公司的视角了，对于创业板公司来说，如果大量分红，并不一定是好事，因为创业企业与价值型的成熟企业的一个根本不同之处在于前者投资机会多、新项目回报率高，因此对资金饥渴是一种正常现象，甚至是良性现象。创业板公司大量分配现金红利并不一定是好事，甚至是一种负面的信号，因为它可能意味着IPO出现巨额超募之后，缺乏相应的高成长投资机会，也可能存在大股东借现金分红达到自已的特殊财务目标。不加仔细辨别，盲目追捧大比例送转股或大额分红的股票的行为，并不理性。
　　由于创业板公司的流通市值普遍偏小，一些投机资金抓住这一特色将其搅得翻江倒海，这其中不能排除存在或多或少的操纵成分。中小投资者如果盲目地跟风，最终受伤的还是自己。
　　总之，与主板相比，创业板从成长性、企业风险、公司财务战略、二级市场等方面都有其独特之处。在充分认识这些独特性的基础上，从单个公司的实情出发给予合理的估值是相对理性的投资行为，简单化地从高成长、高分配等动机出发盲目地参予炒作，并非理性的行为，最终受伤的还是那些风险控制能力较低的中小投资者。

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