复杂的2010年一季度已经进入了尾声，又到了本报盘点一季度券商研究表现的时候。经历了2009年的牛市，各大券商在岁末年初纷纷推出2010年年度策略报告以及2010年一季度策略报告。究竟这些报告是否看准了市场的走向?行业配置是否合理?十大金股一季度表现如何?本报为您一一盘点。
大势盘点
券商对一季度过于乐观
2010年一季度，一系列收紧银根的措施导致沪深股市节节向下。沪指在1月11日达到一个短期高点3306点后就一路下挫至2月3日的2890点，随后市场基本围绕着3050点上下振荡。
而在2009年末各大券商的年度策略报告以及一季报中，"上扬"是各大券商对今年一季度市场行情预测的关键词，国泰君安、兴业证券、长城证券等券商甚至认为，一季度A股将到达一个全年的高点。
国泰君安表示，目前大盘延续2009年牛市行情，已进入N形走势的最后一笔，振荡上行。"我们看好1月份行情，认为上证综指将于2010年1季度达到全年高点3500点"。
兴业证券表示，2010年中国经济增长周期将延续，但伴随着结构调整、政策退出，A股将演绎振荡牛市行情，其中一季度的"虎头行情"值得期待。
经过了一月的下挫之后，二月各大券商的策略报告就相对靠谱很多。记者找到的几份二月策略报告与市场走向基本吻合。
政策向下力度超出预期
值得一提的是，各大券商在年度策略报告以及一季报中均提到了"政策退出"，而事实上政策也确实在逐步退出，不过政策在一季度向下的力度有些超出机构的预期，这也是券商在一季度预测中失利的主要原因。
中投证券在二月策略月报里表示，一月份我们认为"经济向上"对股指形成支撑,"政策向下"对股指构成压力，因此大盘以振荡为主。在一月初这是相对谨慎的观点，与多数看多的观点存在差异。即便如此，"政策向下"的超调幅度还是超出了我们的谨慎预期。今年1月18日和2月25日中国央行分别两次调高存款准备金率0.5个百分点。多家商业银行被限制1月份新增贷款，中国银行、招商银行及农业银行等多家银行在1月已几乎停止发放贷款。个别银行甚至被额外提高存款准备金率。一系列的政策打压下，一月份两市跌幅也最为猛烈。
大小盘风格转换迟迟未现
虽然众多机构在去年底、今年初的年底策略报告中均提到，由于股指期货、融资融券即将出台，大小盘风格转换有望在两项创新业务出台前完成。但目前看来，即使大盘股多次出现了异动，但均以"昙花一现"的方式告终。4月份融资融券、股指期货开闸在即，大小盘的风格转换仍然没有完成。事实上，整个一季度，市场还是围绕着以区域、新能源、科技等题材为主的中小盘股展开了猛烈进攻。
国泰君安在1月初表示，小盘股估值比大盘股高170%，此外业绩增长、股指期货的推动、充分的换手(经常伴随市场见底见顶或调整)、流动性环境的变化等都将加速大小盘风格在一季度的转换。
中信也在2009年底认为，小盘股已经持续跑赢大盘股4个月，近期市场风格随时可能会切换，但大盘股走强时间不会太长，最多一个月。
众多券商错过这波中小盘股行情，不过，申银万国研究所却准确地把握住了。1月份记者在参加申万研究所举办的一季度策略报告时，申万研究所市场研究部副经理钱启敏就明确表示，一季度还是中小盘股的天下，甚至在MSN的签名里，一度写着"满仓题材股"。
个股回顾
十大金股：仅一只上涨 四只跑赢大盘
与往年情况相似，券商推荐的金股在今年一季度表现也不如人意。记者统计发现，截至3月25日(下同)，同时被多家券商点中的十大金股中，仅新世界(600628)在一季度取得正收益，累计上涨了14.24%，其他9只"金股"悉数下跌。
一季度以来，上证综指从去年末的3277.14点一路下滑，下跌幅度超过6%。即便撇去大盘下行的系统性风险，十大金股中，也仅仅只有中国太保、中国南车、百联股份和新世界等寥寥几只股票跑赢大盘。
新世界"独领风骚"
据统计，多家券商发布的2010年投资策略报告中，中国平安、中信证券、招商银行、西山煤电、中国南车、中国太保、保利地产、鞍钢股份、新世界和百联股份出现的频率较高。但这几只股票在一季度表现各异，其中鞍钢股份、中国平安和西山煤电分别以27.50%、14.32%和17.20%的跌幅位列十大金股跌幅榜前三名。
具有"大消费"和世博双重概念的新世界成了十大金股中唯一上涨的一只。在各券商、基金等机构投资者纷纷预言的"虎头"行情并未如期而至之时，区域经济、世博概念等热点轮番上演疯狂。而新世界正是借着这股东风走出一段亮丽的上涨曲线，一季度以累计14.24%的涨幅成为十大金股的明星。
其他几只金股中，中国太保、中国南车、百联股份则分别以3.32%、4.92%、3.72%的跌幅，稍微胜于大盘。
中信、平安跌幅靠前
在各家券商推荐的十大金股中，中国平安出现在超过半数以上的券商投资策略报告中，成为众望所归的"状元金股"。尽管券商们纷纷看好中国平安的业绩，其股价大幅度下跌却是不争的事实。随着限售股解禁大潮的到来，中国平安的股价从去年末的55.09元一路向下，一季度以来累计下跌14.32%。
同样的故事也发生在中信证券身上。多家券商一致看好融资融券和股指期货两项创新业务对券商股龙头中信证券业绩的提升，但证监会"一参一控"的规定一直困扰着中信证券。而该股股价从年初的31.77元一度探至25.9元，一季度累计跌14.73%。
行业盘点
涨得最多的没抓住 跌得最多的一个不落
券商对行业机会的把握延续了以往的"不靠谱"风格。从年初各大券商发布的2010年投资策略看，零售消费、金融、地产、工程机械和医药生物成为多家券商重推的五大行业。在各大券商重推的行业中，仅有零售消费和医药生物在一季度表现略强于大盘，其他几个行业则远远地被大盘抛在后面。
从行业和板块上看，一季度以来，文化传播、信息技术及社会服务三大行业涨幅居前，分别为17.5%、10.71%和9.12%。受益于三网融合的政策刺激，广电板块一季度涨幅达32.78%，计算机服务、计算机设备制造等板块涨幅也在10%以上，跑赢大盘指数。而采掘业、金融则分别以8.61%、16.5%的跌幅，成为今年以来跌幅最大的两大板块。
对于一季度以来表现抢眼的传媒板块和科技股板块，几乎没有一家券商提及。中金公司、申银万国、中信证券、联合证券等券商所重推的煤炭板块在一季度更是遭遇滑铁卢，跌幅超18%。
"大消费"基本全军覆没
券商选股思路离不开政策大方向。进入2010年，各大券商转向"大消费"政策。在各家券商的投资策略报告上，"大消费"概念出现频率最高。
申银万国提出"消费也能进攻"的观点，认为受益于有利的人口结构、收入分配更加倾向家庭部门、政策鼓励消费、机构看好等因素，消费品板块的进攻性正在展现。光大证券2010年的投资主题是"经济转型，消费崛起"，认为未来中国经济转向"大众消费时代"。平安证券建议重点关注终端消费领域，关注政策从"投资"转"民生"所可能给民生相关行业带来的投资机会。
然而对于"大消费"概念，各券商的给出定义各不相同。综合各家券商的观点来看，"大消费"涵盖了汽车、家电、零售、商场、旅游、酒店以及食品、酒类等消费品，甚至还包括3G概念这些板块。在这些板块中，除了酒店旅游和食品两个板块在一季度涨势相对乐观之外，其他板块均表现平平。
"大消费"概念中，受到包括广发证券、国信证券、华创证券在内的多家券商关注的汽车板块在年初即遭遇了重创。一汽轿车、上海汽车、一汽夏利等汽车股在1月份下跌均超过16%，2月份反弹10%左右，但进入3月份，汽车板块再度面临压力，继续向下，已基本触及1月份的底部。
金融、地产双双落后
各大券商年初的投资策略报告中纷纷对保险、银行等金融股以及地产板块表示看好。
中金公司、国金证券和中原证券均认为，随着人口老龄化步伐加快，保险业务的需求将增加保险公司的收入。而银行股相对估值较低，也成为了包括中信证券在内的多数券商重推的超配投资品种。同时，受通胀预期和加息预期影响，多数券商认为，保险、银行、地产以及钢铁煤炭等板块能有效抵御通胀风险。
招商证券的2010年度房地产业投资策略报告以"机会在商业地产"为题。报告认为，随着经济走出低估，商业地产有望见底回升。申银万国也认为，房地产基本面依旧向好。而中信建投乐观估计，上半年不会出现大的针对房地产行业的利空政策。
然而，新年以来，在一系列抑制通胀的货币政策和调控房地产业政策的影响下，金融、地产两大板块成为A股市场领跌先锋，金融板块整体下跌达8.61%，仅次于采掘业板块，房地产及建筑业跌幅分别也在2.13%和2.42%。券商们再次看走眼。
医药生物挽回颜面
在众券商重点推荐的超配行业中，医药生物行业在一季度表现突出，整体涨幅达10.21%，华东医药、益佰制药等医药类个股在一季度均上涨。
国金证券在题为"创造力与想象力"的2010年度投资报告中指出，支撑医药行业未来发展的三大动力：医改投入、创新、人口红利，预计未来3年行业利润增速有望保持在20%以上，医药行业具备长期投资价值。国海证券则看好中药类个股，认为在国家政策的长期倾斜扶持下，新医改带来的医药市场重构有利于中药产品。华泰证券则相对保守，认为中短期由于估值原因，维持行业评级"中性"，2010年全年医药行业评级为"推荐"。
各大券商观点实录
申银万国：一季度A股冲高回落
A股市场在一季度可能冲高回落，因为2009年第四季度和2010年1月强劲的经济数据出炉时，政策会选择略退，特别是出口数据好转，将增强政府调控房地产行业的决心。
国泰君安：一季度达到3500点高点
目前大盘延续2009年牛市行情，已进入N形走势的最后一笔，振荡上行，我们看好1月份行情，认为上证综指将于2010年一季度达到全年高点3500点。股指期货的推出将加速大小盘风格转换，推动指数提前寻顶，春节后风险逐渐加大。
高盛高华：一季度潜在上扬
预计每股盈利的持续增长将推动2010年底沪深300指数达到4300点，由此意味着潜在回报率超过20%。我们建议继续投资。一季度股市在低基数效应、有利的政策和流动性因素作用下有潜在的上扬行情。
长城证券:一季度达到顶峰
2009年初以来的经济V形复苏将在2010年一季度达到顶峰，随后逐季回落。2010年上证综指合理区间在2800点-4200点，价值中枢区间在3500点-3600点之间。尽管面临数据前高后低和经济长期增长动力不足的担忧，但投资、出口、消费的表现强劲，宏观经济总体仍处于上升轨道。
光大证券：一季度主要呈上涨趋势
一季度市场将主要呈现上涨态势，上证指数波动区间为(3050，3650)点，对应的估值区间为(18，22)倍PE。市场呈现这种走势的主要原因是预期的调整与修复，即从之前的乐观到悲观，然后逐步修复。
海通证券：一季度是机会
2010年A股指数仍有30%左右的上涨空间，机会主要集中在一季度和四季度，其中大盘股的投资机会可能主要集中在年初的信贷高峰阶段。
联合证券：一季度仍是上行趋势
A股上行趋势有望持续到2010年的2-3月。2010年A股市场基本判断为：一季度上行，二季度回落，下半年振荡上行。
兴业证券：一季度虎头行情可期
2010年中国经济增长周期将延续，但伴随着结构调整、政策退出，A股将演绎振荡牛市行情，其中一季度的"虎头行情"值得期待，中期需考虑虎口脱险，下半年行情博弈因素复杂，要相机抉择。
海通证券：可能先抑后扬
目前的估值水平处于下轨附近，我们认为经历了紧缩预期利空冲击后的大盘有望在2月份获得相应的估值修复的空间，市场可能出现先抑后扬的走势。值得密切关注的重要因素有三个：一是政策波动，二是年报业绩，三是外围市场的干扰。
广发证券：指数不会有大反弹
房地产行业目前受到较大压制，连带着几十个行业会出现业绩担忧，加上银行目前再融资压力较大，传统的银行地产以及钢铁等权重股不会有较佳表现，这也就意味着指数在近期不会有较大反弹。我们预测2月份的股指波动区域在2800点至3300点。
中投证券：处于弱势振荡格局
进入2月份，我们认为"经济向上"的预期有可能发生减弱的情况，同时"政策向下"的负面预期也将减轻。经过1月份的明显下跌后，目前上证指数已经进入相对合理的估值区域，因此总体上看，股指将处于弱势振荡的格局之中。
今年以来各板块累计涨幅榜
板块 今年以来的涨幅(%)
传播与文化 17.5
信息技术 10.71
社会服务 9.12
综合类 8.52
农林牧渔 7.96
交通运输仓储 3.83
批发零售 2.11
制造业 -0.14
房地产 -2.13
建筑业 -2.42
电力煤气及水 -3.73
金融业 -8.61
采掘业 -16.5
机构推荐2010年超配板块
超配行业 /推荐机构
消费 中金公司、中信证券、联合证券、平安证券、渤海证券、东方证券、国金证券、光大证券、长城证券、海通证券、中原证券
金融 中金公司、国金证券、中原证券、平安证券、光大证券、中信证券、中原证券
地产 中金公司、申银万国、国金证券、海通证券、中原证券
工程机械 中金公司、国泰君安、联合证券、海通证券、中原证券
医药 申银万国、中信证券、联合证券、国金证券、光大证券
钢铁 国泰君安、中信证券、联合证券、海通证券
煤炭 中金公司、申银万国、中信证券、联合证券
券商看好的2010年十大牛股一季度表现(截至3月25日)
代码 简称 一季度涨幅(%)推荐机构
601318 中国平安 -14.32 中金公司、光大证券、兴业证券、上海证券、高盛高华、民族证券、国联证券
600030 中信证券 -14.73 中原证券、光大证券、西南证券、国盛证券、海通证券、高盛高华
600036 招商银行 -9.18 西南证券、广发证券、国盛证券、兴业证券、中原证券
000983 西山煤电 -17.20 中金公司、民族证券、国盛证券、国联证券、中原证券
601766 中国南车 -4.92 华泰联合、西南证券、海通证券
601601 中国太保 -3.32 中原证券、中金公司、海通证券
600048 保利地产 -11.56 中金公司、民族证券、国盛证券
000898 鞍钢股份 -27.50 高盛高华、中原证券
600628 新 世 界 14.24 中原证券、东吴证券
600631 百联股份 -3.72 中金公司、国联证券
□ .张.扬. .周.少.杰. .陆.琨.倩 .新.快.报