标题：股指期货如何影响基金投资

　　为规范基金投资股指期货的行为，防范投资风险，保护基金持有人的合法权益，中国证监会3月15日对外发布了《证券投资基金投资股指期货指引（征求意见稿）》，对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度作出明确规定。

　　3月26日，证监会作出批复，同意中国金融期货交易所上市沪深300股票指数期货合约。随后中金所正式公布关于沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易。

　　股指期货推出时间表确定，基金相关参与规则也已明确，资本市场进入新时代，我们在此解读股指期货时代的基金投资。如何在股指期货时代投资基金，通过分析我们认为：

　　优先选择指数基金（特别是指数基金定投）

　　慎重选择管理能力强的混合基金

　　关注封闭式基金的套利机会

　　对行情把握不大时，可配置保本基金

　　资产雄厚的客户可以适当参加创新型的专户理财产品或是投资于股指期货的私募基金

　　追求高风险高收益的客户可以适当选择期货基金

　　一、证券投资基金投资股指期货指引（征求意见稿）的相关内容

　　《指引》规定，股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货，债券型基金、货币市场基金则被排除在门外。

　　《指引》从五个方面严格限制基金投资股指期货的比例：

　　一是控制持仓规模。基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值，不得超过基金资产净值的10%，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%。

　　二是控制投资杠杆。为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险，将基金的总投资头寸，即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和，限制在基金资产净值的95%（对普通开放式基金）或100%（对ETF基金、指数基金和封闭式基金）之内。

　　三是限制日间回转交易。为避免基金利用日间交易频繁开仓、平仓，《指引》要求基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。

　　四是保持基金风格稳定。基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值，合计（轧差计算）应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定，避免基金通过股指期货变相扩大或者降低股票投资比例、改变基金的风险收益特征。

　　五是保持基金的流动性。开放式基金在扣除股指期货合约保证金后，还应保持不低于5%的现金；封闭式基金、ETF在扣除股指期货合约保证金后，应保持不低于保证金一倍的现金，应对补充保证金的需要。

　　根据《指引》规定，《指引》并没有限定股指期货投资方式，只要股指期货仓位满足要求，基金可从事套期保值、套利、投机等股指期货操作，满足不同的投资需求。由于股指期货投资具有专业性、杠杆性，具有研究实力、风控能力的基金单位盈利水平较传统投资品种将得到提升，业绩有望增加。

　　而且目前基金仅能部分卖出股指期货，整体仓位仍保持多头，无法完全规避系统性风险。无论股票型基金还是混合型基金，必须配置一定的股票，而《指引》规定，持有卖出期货合约价值不超过股票总市值20％，也就意味股票多头仓位高于股指期货空头仓位，基金无法做到完全套期保值。