标题：宏源证券吴志红：金融街没有免费的午餐

　　本报记者 陈 旭 北京报道

　　今年债券发行的规模还会扩大，总理连续几年的政府工作报告都强调要扩大债券市场。之所以今年头两个月发行有所放缓，主要是因为相关部门对城投债的审批出现了分歧，因此发改委对城投债的审批明显放慢，且对项目质量要求越来越高。债券市场未来10年的趋势不改。

　　除了研究所，券商其它的部门都显得神秘，这是媒体人的共识。“不是我们神秘，实在是太忙了。” 宏源证券(21.15,-0.04,-0.19%)固定收益总部董事总经理吴志红如是“反驳”记者的神秘说。媒体近期热议今年头两个月债券发行放缓，高层有意调控债券市场发行节奏的消息，吴志红表现得比较乐观：“并不是要限制债券市场发展，而是要加强对地方融资平台的监管，这对我们来说是机会。”

　　无为而无不为

　　吴志红的办公室里悬挂着一幅书法，三个字：精气神。“我信道教。”吴志红解释说。

　　道家不是讲究清静无为、出世吗？面对记者的问题，吴志红表示：“大家理解上可能有些偏颇，无为，落脚点是为，以无的方式去为。老子说天下万物生于有，有生于无。从哲学上讲，无是一种思想精神。你去做某件事，一定要找到无，用现代的话说就是找到规律和体制。你看繁体字无怎么写，上面是人，下面是一横四竖，这是金木水火土，最下面四个点是炁，干每件事都要找到无，找到它的规律，并建立起与之相适应的体制。”

　　吴志红认为，一个团队不是要领导自己去表现专业性，而是要创造平台让每个员工各展所长。研究好业务领域，打造一流团队，建立起相应体制，部门运转就极为顺利。“2007年我们固定收益部门在所有券商中排第32位，2008年排第19位，2009年排第12位，今年我们有信心做到前10位。”吴志红说。

　　未来十年债市将提速扩张

　　2007年数次的利率上调使得债券市场进入了寒冬，吴志红将其归结为职业生涯最困难的一年。“市场认同国企债，我们做民企债(红豆债)当时是被人笑话的。”“2007年只做了一只债券，2008年两只，2009年做了8只。2009年的铁道债我们承销了88.25亿，铁道部的领导跟我说了两句话——谢谢你们，第二期由你们主承销。”吴志红表示。

　　据Wind统计，2008年国内的债券发行承销商只有85家，2009年这个数字暴增至115家，伴随而来的是债券市场规模的不断扩大，2008年债券发行总额为7.3万亿，2009年总额为8.7万亿。企业债券市场近几年来发展迅速，2007年企业债券发行额为1709亿元，2008年发行额为2366亿元，到2009年全年发行额已达4252亿元，增长迅速。但是进入2010年后，发行速度有所减缓。2010年1、2月份，国内企业债券市场发行总额分别为148亿和451亿，环比去年底规模骤降。“从总的趋势来说，今年债券发行的规模还会扩大，总理连续几年的政府工作报告都强调要扩大债券市场。之所以今年头两个月发行有所放缓，主要是因为相关部门对城投债的审批出现了一定分歧，因此发改委对城投债的审批明显放慢，并且对项目质量要求越来越高。债券市场未来10年的趋势不会变，但是对券商固定收益部门的要求就越来越高，我们不怕竞争。”吴志红表示，今后几年券商业的洗牌在所难免。

　　谈到近期的热门话题城投债及地方政府负债，吴志红表示：“2009年流入地方城投融资平台的资金将近5万亿，地方政府的负债率太高确实是个问题，但这并不表示城投债本身有问题。2009年城投债的发行只有1000多亿，占地方政府融资额的比例还不到四十分之一。地方城投债反而化解了金融风险，信贷资金是不稳定的，而城投债一般是中长期的，挂靠项目，发改委审批极为严格，总体来说比信贷融资风险小很多。在成熟的市场上，直接融资和间接融资的比例是1∶1，目前这个比例在中国地方政府融资平台上是40∶1，我们的研究团队就此写过一个报告，很多内容被监管部门采用。”

　　金融街(11.56,0.25,2.21%)也没有免费的午餐

　　采访中，吴志红常提到一句话：“我们这几年发展太快。”生于上世纪60年代的吴志红是改革开放真正的见证者，而宏源证券固定收益部从无到有，从有到强，是吴志红和他的团队一起用了3年打拼而换来的。

　　“我们公司和我最看重的都是人才，团队刚组建时我们只有4个人，正好赶上2007年的数次加息，包括我在内所有的人都要出去跑项目。我们当时没有品牌，没有客户，没办法，有个员工跑项目太累，眼睛肿得像灯泡，还是坚持一天见9个客户，除了跑客户就是在机场，一年没回过家。现在我们部门发展到30个人，包括项目、承销、研究各方面机制都已健全。”吴志红向记者诠释着什么是工作激情。

　　记者请吴志红总结几点承销经验，他表示：“没有几点，只有一点——为客户着想。”债券市场规模的不断扩大不仅使得券商一拥而上，银行、信托及其他机构都在努力挖掘这个巨大的市场。”吴志红说，发行人相比于前几年已变得愈发成熟，需求也多样化了，面对市场的激烈竞争，他们最看重的还是服务。对券商来说，效率要高，发行利率要低，这是一个承销商最大的价值，因为以前没有品牌，所以要付出更多的努力，想得到客户的信任，和别人一样努力是不够的。“华尔街没有免费的午餐，金融街同样没有。”吴志红说。

　　人物志

　　吴志红，宏源证券股份有限公司固定收益总部董事总经理、部门负责人，理学硕士，毕业于中国科学院系统科学研究所，曾在国务院发展研究中心、中国经济发展咨询公司负责经济咨询工作。历任信达信托投资公司证券业务总部证券发行部总经理，中国银河证券有限责任公司投资银行部(筹)负责人之一。

　　机构投资者看好消费板块

　　沪综指在2900点-3100点区间波动反复震荡两个多月了，目前，市场也出现分歧。但对于今年的市场经济走向，国家统计局副局长谢鸿光近期表示，经初步测算，2009年中国内需对国内生产总值(GDP)的贡献率为144.8%，内需快速增长是我国经济实现回升向好的关键。显然，被寄予厚望的是内需消费，或将给A股带来积极影响。记者获悉，正在发行的广发内需增长混合基金日渐受到市场关注。

　　大消费概念呼之欲出

　　根据当前市场情况来看，内需消费延续了2009年的高增长态势。从具体行业看，汽车、石油及制品类、家具类以及家用电器行业增速依然较高，这说明“汽车、房地产”仍然是消费的两个增长点。除此以外，消费数据出现两个新变化：第一，随着商品零售价格指数(RPI)持续上涨，从2009年12月开始名义消费增速快于实际消费增速，未来一段时间这种趋势将更加明确；第二，经过十余年经济的发展，中国消费正在向第三次升级迈进。方正证券指出，目前中国消费需求正在发生实质性转变，已向房地产、汽车和医疗保健等三大领域转移，同时在这第三次消费升级的过程中，旅游、高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩电等子行业龙头及以3G、互联网有线电视为代表的新一代通讯产品，文化传媒、电子信息等创新性消费概念股有望成为其中最大的获益者。

　　在上述板块中，被业内人士普遍看好的中长期热点板块主要有医药、食品饮料、酒店旅游、信息通讯等行业，而这些板块皆属于大消费领域，大消费概念呼之欲出。

　　机构投资者开始青睐消费板块

　　根据好买基金研究中心统计，今年以来排名前20的私募基金中，排名靠前的私募基金多以选股取胜，其中大多都依据大消费概念获取了较好的收益。

　　另外，WIND数据显示，截至3月8日，在317家已公布年报的A股上市公司中，被誉为投资风向标的社保基金位列41家上市公司的十大股东行列。其中新建仓股为21只，持股数最多的5只股票均为新建仓。按照证监会行业分类，社保基金新建仓行业主要集中在机械设备仪表、金属非金属、食品饮料、石油化学塑胶塑料、批发和零售贸易以及医药生物制品等行业。

　　内需消费主题型基金前景看好

　　虽然消费板块今年将被整体关注，众多投资者已经开始在相应行业中获益，但对于个股而言，依然存在不确定性和一定的风险。个人投资者可以选择内需主题型基金来进行投资，借助专业资产管理公司强大的投研实力，这样可以有效降低个股带来的风险。除此之外，基金也可以通过适时调整仓位在一定程度上规避市场风险。比如正在发行的广发内需增长混合基金，股票资产占基金资产的30%-80%，相比其他种类基金，可以根据市场表现进行灵活配置。

　　广发内需增长混合基金主要投资于受益于内需增长的行业中的优质上市公司，其目标就在于分享中国经济和行业持续增长带来的投资收益。虽然当前基金行业对于被动投资的指数型基金呼声甚高，但无论从选股能力还是从政策带动下的经济走向来看，内需增长混合基金的发展空间都同样具有优势。

　　其基金经理陈仕德认为，内需消费是2010年中国经济转型的必然方向，中国经济必然要走向内需拉动。2010年中国经济的特点就是内热外冷，外需只有反弹而没有反转，经济增长模式进一步转向内需消费是经济逻辑的必然选择。