标题：股价分化明显 风格酝酿转向

《红周刊》记者 任洪剑

被机构预期的行情并没有出现，一季度上证指数5.13%的跌幅，使A股成了全球主要市场中表现最差的，同时，机构对二季度投资策略的判断分歧加大。

大盘股疲软 小盘股领涨

一季度主要指数表现有明显的差异，沪深300指数下跌了6.43%，而代表大盘权重股的上证50下跌7.95%，相反中小板综指上涨了6.44%。在证监会分类的23个行业中，20个行业表现强于上证指数，15个行业出现了上涨，其中成长性较好、中小盘股居多的文化传播、综合行业、电子行业涨幅超过了10%，而权重较大的采掘业下跌了14.91%，金属非金属下跌了8.72%，金融服务下跌了6.17%，三大行业的较大跌幅，正是导致指数表现不佳的重要原因。

从股票的表现来看，在所有交易的1749只股票中，有1114只股票上涨，占比为64%，可见尽管指数表现不佳，但个股行情并不缺乏，其中广发证券[55.88 -0.75%]、ST中华A[7.82 1.43%]等4只股票涨幅超过了100%，29只股票涨幅超过了50%，而跌幅超过10%的只有169只。整体来看，505只股票涨幅在10%以下，占比接近3成，大多数股票波动幅度并不是很大。而剔除停牌等影响，顶着海南国际旅游岛光环的罗顿发展[14.37 -1.10%]大涨了117.15%，是表现最为突出的股票，另外，东湖高新[11.79 -1.50%]涨幅也达到了94.32%。反观跌幅榜，钢铁股下跌最为惨烈，鞍钢股份[12.09 1.77%]26.94%的跌幅在所有股票中表现最差，河北钢铁[5.42 0.56%]也下跌了25.27%，另外，大元股份[20.02 -2.67%]下跌25.27%。从股本情况来看，流通股本超过1000亿的18只股票，平均跌幅达到了8.87%，238只流通股本在100亿以上的股票跌幅为2.85%，而183只流通股本在10亿以下的股票则上涨了8.92%。去年底以来，大小盘股的估值差距越拉越大，目前其相对PE已跌破0.45的历史最低水平，然而市场一直期待的大小盘股风格转换迟迟未能兑现。

高送转行情鼎沸

在披露2009年年报的重要时期，业绩也自然成为了市场关注的焦点，从股价表现来看，业绩驱动的作用比较明显。在公布年报的1032只股票中，合计净利润同比增长20.48%，具体来看234只股票净利润增长超过100%，而这些股票股价平均上涨8.79%，其中东湖高新、神州泰岳、方兴科技[38.75 8.21%]、新疆城建[13.92 -2.04%]等涨幅超过了70%，但华东数控[40.63 0.87%]、上海汽车[21.14 0.19%]跌幅超过了20%，这与前期股价上涨提前预支了业绩有重要关系。另外，159只股票净利润同比增长20%～40%，股价平均上涨7.15%。203只股票净利润同比增长0%～20%，低于全部公司的平均水平，股价平均上涨5.58%。另有276只股票净利润同比出现了下滑，股价平均涨幅为6.19%，可见业绩不佳的公司在年报披露的时间段明显上涨动力不足。

而送转方案也是市场热炒的题材，截至3月31日，有64只股票推出2009年年度分红送转方案，股价平均上涨17.6%，表现十分强势。而推出10转8派1方案的东湖高新、10转5派3方案的东方园林、10送1.5转8.5派0.17方案的天茂集团[13.29 8.40%]、10转10方案的三安光电[45.89 -1.04%]，涨幅更是超过了60%，因此后续高送转方案依然值得投资者关注。

股价两极分化趋势明显

从一季度的股价结构看，可以明显看到分化趋势，1749只A股(剔除区间内停牌股票)股价分布图呈现典型纺锤形，截至3月末，11只股票超过了百元，其中第一高价股神州泰岳为196.4元。另外，股价在50～100元区间的股票为53只，股价在30～50元的为180只，股价在20～30元的有275只，大部分股价集中在10～20元，数量达到了730只，占比超过了4成，股价小于10元的有501只，而小于5元的有20只，其中两市最低价股ST梅雁[3.54 3.21%]仅为3.39元。而对比2009年年底的股价结构来看，当时百元股仅有4只，价格在50～100元区间的股票也仅为36只，小于10元的有580只，相比之下，一季度股价结构向两极分化趋势明显。

从估值来看，有预测数据的1275只股票中，目前市盈率在100倍以上的达到了240只，市盈率低于20倍的股票为61只，而预测市盈率(未来12个月)在100倍以上的股票下降为52只，超过1000倍的只有常山股份[10.88 0.00%]。市盈率低于20倍的股票家数却明显增多，达到271只，像ST东源[16.01 4.10%]、新华医疗[17.68 -0.39%]、建设银行[5.69 -0.35%]、云南城投[25.83 -1.79%]等个股更是小于10倍。显然，2010年随着企业利润的增长，市场整体估值水平会显著降低，但不能否认的是，部分个股估值水平依然高企，存在着结构性的风险。

2700点成为机构认可底部

机构对二季度行情的判断出现了较大分歧。整体来看，中金公司对行情乐观，而国泰君安、申银万国则持偏空观点。最为乐观的天相投顾认为，估值结构的再平衡和整体估值的上升有望推动市场震荡上行，上证指数有望在二季度冲击去年3450点形成的压力，而机构谨慎的判断最低看至2700点。

申银万国预计二季度仍会有紧缩政策出台，这或对股指构成压力，经济数据的下滑、盈利预测的向下修正也会对股指产生不利影响。股指有望在筑底后开始回升。沪指的核心波动区间预计在2700点~3200点。而广发证券认为一季度的下跌实际上是投资者放大了对流动性退出的担心，也就把机会延后到了二季度，基于业绩的增长，估值水平也会提高，预测未来的指数区间在2800点至3400点。

机构普遍预期市场表现在很大程度上决定于政策的不确定性，华泰证券认为整体来看政策已步入从紧通道，尽管在手段上强调灵活性，近期货币政策依然以公开市场操作以及存款准备金率的调整为主，但由于通胀初现端倪，加息预期始终存在，只是时点仍存在较高的不确定性。如果二季度加息预期成为现实，市场将形成较好的介入时机，有望突破目前的盘局。

蓝筹权重行情只是脉冲式上涨

在股指期货、融资融券推出，深交所提示创业板风险的时刻，机构普遍将视野转向了大盘蓝筹股。国金证券[20.70 0.39%]判断4月份大盘股将产生一轮估值修复的行情，而最重要的催化剂来自股指期货和融资融券的事件型驱动。而从盈利增长与估值对照看，大盘股在一季报的利润公布期具有相对更强的风险回报比。从已经公布2009年年报的公司分析，创业板公司平均利润增速为40%，而静态PE已经达到了80倍以上；主板平均利润增速为20%，23倍的静态PE则相对合理很多。

长城证券认为二季度初的蓝筹权重股行情只是脉冲式上涨，第一，6家试点券商拟安排融资融券规模仅为450亿元。融资融券保证金比率门槛较高，杠杆作用有限。第二，海外市场经验表明，多数现货市场在股指期货推出前上涨，推出后下跌，投资者对趋势性的转折要有所警惕。第三，蓝筹股上涨的持续性仍需观察。目前大盘蓝筹股上涨，有着大小盘股PE溢价水平长期回落后的修复要求。但是在流动性下行、限售股解禁规模持续放大的背景下，资金面难以支持蓝筹股持续上涨。

周期类行业迎来机会

而在投资机会方面，中金公司认为周期性板块有望走强，第一，从宏观层面的工业增加值、出口以及房地产销售与开工情况和价格走势来看，上市公司一季度业绩将比较强劲。第二，政策进入观望期，而随着经济活动旺季的到来，各行业数据有望显示出相对积极的信号。第三，由于前期表现低迷，目前周期性板块估值处于历史相对低位。机构对于投资品相关板块的配置比例也处于历史较低水平。第四，中国股市的历史经验显示，周期性板块有比较强的季节性。在经济活动旺季的4月份表现一般好于大盘。

银河基金判断，由于上游资源类的采掘工业和原材料工业的价格上涨幅度都超过了工业品出厂价格指数的涨幅，而中下游加工类产品中的石油天然气、农副食品加工和黑色金属冶炼及加工行业的价格上涨幅度，也都超过了PPI指数的上涨幅度，因此，这些行业具有将成本压力转化为盈利的能力。但信诚四季红[1.00 0.27%]基金经理管华雨发表了不同看法。他表示，目前周期性行业尽管有行情复苏迹象，却还没有进入景气周期，不可盲目追高。下阶段大的主题仍是“结构调整”，这决定了周期性行业在政策上将面临一定困境。

新兴产业寄托转型

尽管机构二季度推荐的行业琳琅满目，但新兴产业获得了相对多数券商的青睐，而经济转型是一个重要前提。兴业证券认为海外的历史经验显示，TMT(电子科技及传媒行业)、新能源、医药等新兴产业有巨大的成长空间，但是，当前的市值却是不匹配的。美国标普500成份股中，TMT行业占比高达20%，医药占比12%。而沪深300中TMT仅占4%，医药占3%。长城证券判断从投资的角度考虑，二季度新兴产业逐步呈现下述特征：1，相关领域政策密集出台。2，创新产品与服务步入生活。3，业绩兑现的程度成为继续受追捧的前提。4，继续寻找普遍预期之外的亮点产业。在利好政策的催化作用下，新兴产业的高成长性与稀缺性，将在股价持续上涨中得到充分体现，股价进一步泡沫化难以避免。机构相对看好的是新能源汽车产业链、移动互联网，另外“环境保护”产业中的“固体废弃物防治技术与设备”、“资源再生利用”也具有比较好的挖掘潜力。