标题：精选融资融券受益股

李 江

备受市场关注的融资融券交易终于、正式起航，A股市场也随之进入了“双边市”时代。融资融券交易的杠杆性使投资者可以“以小博大”，长期来看证券市场中股票供需均被扩大。股票流动性得到提升。融资融券的启动可望为90只标的股票带来新的投资机会，特别是其中估值较低的板块或股票值得关注。另外，直接受益融资融券的券商股也有望持续性表现。按照以上思路结合市场热点，兼顾行业代表性。我们认为以下个股有望获得较好市场表现，它们分别是交通银行[8.46 0.71%]、兴业银行[37.02 0.63%]、金地集团[14.04 -3.31%]、中信证券[28.91 0.35%]、华泰证券[21.84 0.18%]、西山煤电[37.69 1.65%]、格力电器[27.45 -3.62%]、中联重科[25.40 1.20%]。

个股点评

交通银行(601328)：世博和配股带来高增长

交通银行3月31日发布2009年报。公司全年业绩小幅增长，实现归属银行股东净利润301.2亿元，同比增速5.6%。第4季度单季录得净利润70.4亿元，环比小幅负增长-5.3%。公司第四季度的业绩符合我们的预期。同时，交行披露了2009年的分配方案，公司保持了股息金额的稳定，每10股派0.1元(含税)，共计分配股利约48.99亿元，股息支付率为32.6%，较2008年小幅下滑了大约2个百分点。

交行2009年4季度的业绩表现相当不错，创造了多项上市大型银行的第一或者唯一。息差扩张幅度最大，单季环比28个BP的息差增幅明显高于3季度；全年净利息收入同比增速第一，也是唯一同比正增长的大型银行；全年净手续费收入增速第一，高达29%；全年上市大型银行中唯一一家成本收入比下降的公司。尽管2009年净利润同比增速在大型银行中位居最末(这主要是拨备覆盖率依照监管部门要求大幅上升使得信贷成本较高所致)，但此项不利因素已经在2009年得到基本解决。

海通证券[16.79 0.12%]对于交行2010年净利息收入增长的看法是，负债快速增长推动贷存比适度回落，规模扩张潜力无忧，但息差增加的幅度将会趋缓，主动负债会使得资金成本面临上升压力。此外，费用增速应有加快但费用收入比基本稳定，信贷成本将会正常回落。他们预计2010年交行的净利润增速为32%，处于上市大型银行中较高水平。4季度交行资本充足率略有下降，但AH配股完成将彻底解决公司未来三年高速增长的资本金需求。当前交行2010年动态PE为11.8x，动态PB为2.0x，PE略高于大型银行平均但PB估值略则于平均水平，市场只是部分反映了公司受益世博和配股完成后高增长的预期。考虑到交行未来三年明显高于大型银行平均的业绩增长，我们认为公司估值仍具有吸引力，维持交行在大型银行中的首选地位，给予11元的目标价，股价未来存在大约30%的上涨空间，并且调高评级至“买入”。

兴业银行(600739)：业绩突出资产质量良好

兴业银行近三年各项业务取得良好增长，截至2009年末公司资产总额13321.62亿元，同比增长30.49%，公司资产规模保持了较为良好的增长；公司负债总额12725.64亿元，同比增长30.94%；保持了稳定增长的态势；实现归属于上市股东的净利润132.82亿元，同比增长16.66%；2009年公司实现每股收益为2.66元。

受益于宽松的货币政策，2009年公司存贷款业务增长迅速，其中贷款总额为7015.97亿元，同比增长40.49%；2008年和2007年公司贷款规模同比增速分别为24.67%和23.5%，与前两年相比，公司贷款投放保持了较为迅速的增长。从贷款结构分类来看，公司类贷款占比上升9.44%，个人贷款占比下降1.73%，银行持续压缩了收益率较低的票据，票据贴现占比下降7.71%。新增公司贷款主要投向国家重点工程、基础设施项目以及国有大中型企业。作为国内首家承诺采用“赤道原则”的上市银行，兴业银行在国内首家推出节能减排贷款；银行成立了小企业部，按照“信贷工厂化”处理模式创新设计小企业授信流程与审批机制；2009年末公司新增小企业贷款1172亿元，占全行新增企业贷款的72%。

公司近三年资产质量保持稳定态势，准备金覆盖率继续提高。2009年末公司不良贷款余额37.79亿元，较2008年减少3.69亿元，较2007年不良贷款余额减少8.04亿元；不良贷款比率0.54%，较2008年下降0.29个百分点，较2007年下降0.61个百分点；拨备覆盖率254.93%，较2008年上升28.35个百分点，较2007年上升99.72个百分点。公司预计未来资产质量将保持稳定。

华泰证券认为公司在海西经济区发展和海峡两岸金融合作等方面具备先行优势，2009年经营状况符合预期，资产质量维持稳定态势，估值较为合理，预计2010年公司净利润有望实现稳定增长，维持“推荐”投资评级。

金地集团(600383)：规模增长是未来战略主线

公司09年实现营业收入121亿、净利润17.8亿，EPS0.72元，分红方案10转8派1，业绩和分红方案均超预期。业绩超预期原因主要包括：09年楼市火爆，公司销售额突破210亿元，大幅增长85%，业绩释放底气十足；冲回存货跌价准备2.89亿元，增厚EPS0.11元。

公司在房地产销售充分分享了09年行业盛宴的同时，量入为出，积极扩张，依据各个区域的城市化进程、经济发展状况和房地产市场的成熟程度，针对不同层级的城市制定了不同的发展策略：1、关注一线城市的副中心和轨道交通连接的城市外延区域；2、把握二、三线城市承接产业转移带来的区域机会。09年新增项目15个，新增权益建面440万平，需支付权益地价169亿，远低于09年销售金额，楼面地价3850元/平米，凸显稳健风格。截止年报披露日，公司权益土地储备1358万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。

期末预收款达到124亿元，占我们2010年收入预测的77%。扣除预收款后的资产负债率为47%，低于行业平均水平，期末货币资金96亿元，远高于1年内到期的非流动负债与短期借款之和(约41亿)。

2010年计划新开工389万平，远超09年142万平的水平。公司提出未来几年除了继续做大做强住宅业务外，将会进军商业地产领域，并进一步拓展房地产金融业务(美元募集资金的投资、人民币一级开发基金的设立和运营工作将会渐次展开)。我们认为，规模增长仍将是公司发展的战略主线，未来三年业绩仍将保持稳定增长，按现有股本摊薄，10-12年EPS分别为0.94元、1.23元、1.43元，每股净资产12.7元，维持谨慎推荐。