标题：基金周报：通过基金持仓结构、风格搭配寻找超额收益

　　通过基金持仓结构、风格搭配寻找超额收益——开放式基金投资建议

　　本周市场呈现普涨格局，由于金融创新业务的推出时间进一步明朗，给大市值股票带来上涨动力，与此同时，具有高成长性的中小盘股票依然表现活跃，市场风格分化并不明显，另外，周期性行业也表现出逐渐走强的特征。维持股指区间震荡格局的判断,市场机会仍然更多围绕结构型机会展开。在此背景下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力。因此，对于后续基金投资操作，建议建立中性β水平的基金组合，更多通过组合内基金持仓结构、风格搭配从α角度寻找超额收益。对于α的构建策略，维持我们上一周所提出的，首先，在大盘股投资环境相对有利的背景下，侧重配置“大盘风格”基金；其次，从政策导向、行业景气两个角度把握结构性机会，比如经济增长结构调整下长期受益的消费服务(家电、汽车、医药等)、信息技术等，再如开始进入传统旺季、具有较强弹性特征的周期性行业等；最后，优选善于把握α的基金管理人，寻找可能提供动态α的产品。

　　本周60家基金公司旗下531只基金披露了2009年年报，基金年报重点给投资者提供了基金财务数据、持有人结构、费用等情况。具体来看，全部基金实现利润9102亿元，本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额为2111亿元；从持有人结构来看，与2009年中期相比，机构持有比例明显上升，其中创新封闭式基金、货币型基金、股票型基金的机构增持意愿最强；从基金持股周转率来看，2009年牛市环境中基金周转率相比2008年大幅上升，全部基金周转率2.93倍，小基金公司的周转率明显更高；基金公司合计管理费收入286亿元，相比2008年的307亿元小幅下降，其中华夏基金公司26.8亿元管理费收入占据全部管理费收入的9.3％，优势明显；客户维护费用是今年基金年报新增加的披露信息，从统计数据来看，基金、基金、万家、东方、景顺长城、光大保德信等客户维护费占管理费收入比例较高，新华、长盛、民生加银等基金公司的客户维护费占管理费收入比例最低。

　　结合折价率、投资管理能力适当关注——封闭式基金投资建议

　　目前传统封闭式基金折价小幅回升到到15.12％，在平均剩余存续期4.6 年的背景下考虑年度分红后的平均到期年化收益率在4%左右,仍处于相对较低的水平。融资融券/股指期货等金融创新推出对封闭式基金市场或将形成扰动,但不足以对低折价形成支撑。结合折价率及到期年化收益率(考虑分红)、投资管理能力及持仓结构特征两方面因素,建议阶段侧重关注普惠、金泰、裕隆、安信、同益等基金。随着传统封闭式基金折价小幅上升以及创新封基大成优选、建信优势折价的下降,两只创新封闭式基金的比较优势有所下降,但仍高于传统封基平均水平,因此在封闭式基金的投资选择上仍可适度关注,当然两只产品由于契约允许投资股票仓位比例较高,风险水平高于传统封闭式基金。

　　图表1：各类基金净值增长率(2010-3-26—2010-4-1，QDII基金计算期2010-3-25—2010-3-31)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　普涨格局下，基金业绩全面上扬——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-3-26~2010-4-1)A股市场呈现普涨格局，上证指数收于3148.34点，全周上涨4.25%；深证综指收于1228.62点，上涨4.54%。从各个行业表现来看，地产、金融、煤炭、信息技术、有色、电气设备等都有较大幅度的上涨。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均上涨4.7％，成为市场上涨过程中受益最明显的一类基金，在市场普涨的背景下，不同风格的指数型基金并没有明显分化，除了代表中小盘市场的中小板指数基金，大盘风格的华夏50ETF和富国300等也涨幅居前。本周主动管理的偏股型基金业绩随市上扬，其中股票型基金加权平均净值上涨4.24％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨3.53%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨3.99%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨2.64％。

　　从积极投资偏股型基金的业绩来看，保守配置型基金由于仓位相对较低，与其它类型基金相比涨幅较小。操作风格比较积极、对金融、地产、信息技术等配置较多的基金本周业绩表现更为突出，比如富国天瑞、大成精选、德盛主题、德盛优势、新华成长、富国天惠等基金。其中国联安旗下的三只基金涨幅均处于同业前列，表现突出，从公司层面来看，2008年，公司聘请许小松先生担任公司总经理，同时投研团队也进行了一定的整合，2009年底原华宝兴业的明星基金经理魏东加盟公司担任德盛精选和德盛主题的基金经理，鉴于公司整体实力的提升，可以适当进行关注。

　　图表2：行业指数表现(%)(2010-3-26—2010-4-1)