标题：制度创新撬动股市结构性机会

　　业界普遍观点认为，融资融券与股指期货不但被认为是调整市场的稳压器，同时也被市场寄望为推动大盘上涨的催化剂，后市中多空双向操作等投资新机会值得期待，随着融资融券首单业务的诞生，融资融券交易也正式进入市场操作阶段，这意味着A股市场也随之进入了"双边市"时代
　　作为2010年中国股市最受关注的两大机制创新，目前融资融券已经平稳启动，随后股指期货将在本月16日接踵而来。
　　杠杆性"以小博大"
　　随着3月31日融资融券首单业务的诞生，精心准备多年的融资融券交易也正式进入市场操作阶段，这意味着A股市场也随之进入了"双边市"时代。
　　作为市场做空机制下的必要工具--融资融券的启动将给A股市场带来深远的影响。分析人士普遍认为，融资融券交易的杠杆性使投资者可以"以小博大"，长期来看，证券市场中股票供需均被扩大，股票流动性得到提升，从而有效提升证券市场活跃性、促进合理定价。
　　从六家试点券商首日交易的情况看，融资融券业务开局表现比较"平淡"，交易申报首日成交仅有一百多笔。光大证券方面则透露，像地产、煤炭等行业的估值较低的大盘蓝筹股，成为了交易初期融资买入的主要对象。
　　国泰君安表示，从长期来看，证券市场的发展对融资融券的要求会越来越大，未来融资融券的潜在规模有望达到5000亿元。
　　针对融资融券开闸后对二季度市场的影响，中投证券资产管理部相关人士认为，二季度，市场将以震荡的方式迎来修复性上涨。一是，自去年下半年以来的政策调控已经持续了较长时期，需要一段时间进行效果观察。市场对政策的适应性预期开始趋于缓和，直接的心理冲击暂告一段落，进入政策有效性检验期。二是，一季度上市公司业绩值得期待，这可以从1-2月份的宏观经济数据得到印证。三是，市场估值处于合理区间下限，即使面临经济波动风险，下跌空间也不大。四是，在前期政策影响下，周期性板块表现低迷，且估值相对较低，随着政策暂时缓和，大小盘风格迎来了转换的契机。因此，对于二季度的市场走势呈谨慎乐观的看法。
　　推动基金价值挖掘
　　业内人士普遍认为，融资融券将对基金产品的发展带来促动，尤其是交易所上市交易基金（ETF）将迎来新的发展机会。国联安基金经理冯天戈指出，通过购买ETF基金，投资者可以间接参与融资融券，这对中小投资者而言将是利好。首先是能获得更高的融资比例。其次是上市型基金有更高的资金运转效率，上市型开放式基金到账时间短于一般基金的一级市场申购，能更好地满足投资者对融资融券时间紧迫性的需求。
　　有分析指出，随着融资融券试点标的证券范围以及可充抵保证金的证券范围的明确，这项创新迅速催生了基金市场上的"融资融券概念"。所谓"融资融券概念"基金，就是指将在融资融券试点正式铺开后受益明显的两类基金：其一，与融资融券业务试点初期标的证券重合度较高的基金，其二，可充抵保证金的交易所上市基金。
　　"正是由于这种'稀缺'优势，作为较为理想的融资融券抵押证券，数量有限的ETF市场需求会有所增加。"一家大型基金公司ETF投资总监对记者表示。
　　"借道"杠杆基金参与融资融券
　　记者了解到，较高的资金门槛以及高达7.86%的融资年利率和9.86%的融券费率使得普通投资者难以参与，从采访情况看，高门槛让多数投资者比较冷静，是否有通过投资基金低成本"曲线"进入融资融券业务的途径？
　　对此，银华深证100指数分级基金拟任基金经理周毅指出：具有杠杆投资特征的分级基金，是中小投资者"曲线"分享融资融券业务的方式之一。相对于试点券商50万元以上的资金门槛，杠杆类基金最低1000元的认购下限显然更为适合中小投资者。
　　以银华深证100指数分级基金来说，这只基金以1∶1的比例拆分为银华稳进与银华锐进。其中，银华稳进为类固定收益产品，每年享有约5.25%的优先分配权；而银华锐进份额，则相当于以年5.25%左右的成本，向银华稳进份额融资，进行杠杆操作，并享有5.25%以上的全部收益。银河证券基金研究总监王群航认为，这种比例设计对于高风险偏好的投资者具有较大吸引力：5.25%左右的"融资成本"显然低于融资融券业务成本，而最低1000元的认购下限也使得更多中小投资者能够体验杠杆投资的魅力。
　　记者发现，刚刚过去的一季度中，分级基金在市场上大行其道。对此，兴业全球基金公司副总经理杜昌勇指出，基金分级并不会增大基金收益的总蛋糕，但是通过不同的分级方法构造出的结构性产品之间，通过风险与收益的交换和让渡安排可以实现结构化产品不同的风险收益特征。
　　分级基金毕竟是创新产品，尤其是其"分级"的概念，往往会使普通投资者觉得较为复杂。海通证券分析指出，目前绝大多数分级基金，都是以不同风险收益特征作为产品创新分级的依据。在了解分级产品的分级构造以及自身风险承受能力与投资需求后，就可以做好不同份额间的"选择题"。
　　然而，有分析人士担心，基金初期难以运用融资融券业务发展创新产品。虽然我国目前还没有关于基金能否参与融资融券的相关规定，但此前发布的《融资融券交易实施细则》中第十三条规定，投资者融券卖出后，可通过"买券还券"或"直接还券"的方式向会员偿还融入证券；第十五条规定未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得价款除买券还券外不得他用。这说明即使基金参与融资融券业务，卖空所得资金仍不能用于多头投资。