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主持人：各位投资者大家下午好！欢迎收看本期访谈节目，本期节目我们邀请到的嘉宾是来自新加坡的胡任标胡老师。您好！
胡任标：主持人好！各位投资者朋友大家好！
主持人：胡老师也是中国金融期货交易所特约培训讲师。胡老师，您在台指期货上有着丰富的实战经验？
胡任标：确实在这个行业中有点经验。我在新加坡进入这个行业，到现在已经30年了。简单介绍一下自己，我是1974年进入这个行业，当时从新加坡期货开始，从新加坡黄金交易所、新加坡国际金融交易所，主要是针对研究日经指数和香港恒生指数。1984年我转战到台湾，在台湾待了10年，到1998年才知道开始有台指期货，在那里我一直做到2007年左右，才来到中国发展。
主持人：可以说您在商品期货和股指期货上都很有造诣。
胡任标：还好，有一点经验。
主持人：还有两周时间股指期货就要上市了，根据您对台指期货的经验，谈一下股指期货上市以后对A股走势的影响。
胡任标：对A股走势来说会起到一个稳定的状况，也会鼓励一些基金和机构积极参与我们的股市，因为作为期货本身的功能就是避险。股指期货也有避险的功能，相信很多机构和法人一定要有避险的管道，当我们市场有了股指期货后，一些机构需要避险通道的时候，股指期货可以方便他们做交易，增加他们对市场的信心，所以他们会有很大的参与感。
打个比方，我们都知道在股指期货方面有两种所谓的避险。以我们在台湾的经验来讲，外资做台湾股票的时候有两个管道来做避险。在台湾来讲，除了台指期货这个商品期货以外，还有另外一个市场在新加坡，所谓的摩根台指期货。本身台指期货比较简单，是由多只股票组成的。而在新加坡因为没有外汇管制，比较方便，大部分的外资如果持有台股，大部分会通过它做一个避险的管道，除了这个管道以外，有些机构也会在台湾做一些股票池避险管道。有了这个会非常方便，有一些风吹草动，他们会更好的管理风险。
主持人：您的意思是说台指期货只是一个工具，对台湾的股票有没有很大的影响？
胡任标：期货本身就有所谓的价格发现功能，如果对比股市投资和期货投资，我个人认为敏感度比较大的是期货投资者，在底部要止跌的时候，期货都有领先的情况，在高位的时候很多人都敢买了，尤其是期货避险单一进来，会发现它的压力往往比现货更高，所以发现期货裹足不前的时候，头部就来了。这是因为大家手中有股票，如果在高位直接了结出场，就会把市场杀得很低，它会先利用期货避险，再卖股票，股票有可能崩盘或者跳水，但是不要忘记，因为它在期货已经做了避险的动作，用期货来弥补现货的损失。所以，对外资来说一直都有这样避险的观念，外资除了利用此避险之外，偶尔也会做所谓的买进避险。
打个比方，假设有一个私募或者基金觉得国内股票不错，认为市场已经到底部了，但是某些原因它的资金没有到位，或者是没有选好股，它可以在期货市场先考虑做买进动作，这就是所谓的买进避险。当它的资金真正过来的时候，股票就上涨过高了，它追高以后，意味着买进期货的部位，人家上来，理论上你的股票买在相对低点，这是我们所谓的买进避险的观点。
主持人：现在股指期货设的开户门槛在50万，保证金15%，一手算下来是15-20万的样子，这个门槛看起来很高了。
胡任标：按照国际市场来看这个门槛确实很高，一般这个门槛是5-10%了。以台湾的情况来看现在是8000多点，他们所需要的保证金只有7.7万左右新台币，股指期货来讲保证金每一点等于是200元，8000点乘200元是16万左右，但是现在台指只是需要7.7万，这么看是高了。但是国内要达到15%左右是无可厚非的，因为它是一个新的产品，不能一下子打开。我们中金所和政府都是苦口婆心，让大家了解怎么做了，再开放绝对是一个好事情。
主持人：确实是一个过渡期。
胡任标：不但是一个过渡期，对我们来讲也是很好的交易区间。
主持人：现在是新品上市，投资者来源有两种，一种是原来做股票、做基金的；还有一部分是做商品期货的，像商品期货中铜的价格就很高，一手保证金要2-3万，这两种投资者有各自不同的特点，那么请您先谈一下对股票投资者，您要提醒关注哪一点。
胡任标：对没有参与过股指期货的先了解游戏规则是很重要的。期货和一般的股票绝对是两码事，不能用一般做股票的心态来做股指期货。我们谈谈到底期货本身是什么样的特性，股指期货特性是杠杆原理放得很大，当你的信用额度放大很大的时候，风险就会很大。以我们沪深300来看，现在每一点是300元，差不多是100万人民币，但是期货合约来讲，我们只要用15万资金就可以做100万交易，其实你已经透支了85%的贷款，如果这个行情走了7.5%的话，这15万资金就被腰斩了一半；如果你做对事的话，你也可以赚出来这15万，但是不要光想着对的方面，如果不对就会很危险了。所以，期货本身杠杆原理是很大的，如果不了解杠杆原理就是冒无谓的风险。
除了这一方面，期货本身还有期限。不像股票买错了一直放着就没有问题，但是期货一定需要结账平仓，期限是有的。所以它有这两个重要的特性。现在以3300点来讲，你做的是100万资产，你做股票时如果做50万资产的话，坦白说做一手股指期货未免有点大了，如果你本身做200万股票的话，完全用来做期货，原则上最多也是两手，要充分的了解风险，因为信用额度确实扩充到很大。所以，这个一定要考虑到风险，风险管理很重要。
主持人：如果我有100万，在股票满仓的时候也就是100万，但是在期货上满仓可能就是400万，甚至更高。
胡任标：满仓我们就是6手，就是600万，你有做过600万的股票吗？没有做过吧。所以，如果你做错的话，很快就会血本无归的。
主持人：还有另外一批投资者就是原来做商品期货的，对于这些人您给他们也提个醒。
胡任标：这些人如果做股指期货应该是老手，对股指期货没有太大的问题。其实我们做股票会比较单纯，因为如果你是做商品期货，就需要考虑到供需、生产等等，包括你要做和铜相关的股票，除了了解国内的供需之外，国外的情况也要了解，做股指期货就是直截了当了，告诉大家现在指数是什么样的，大家都知道，这是很容易做的。当然我相信由本来做期货的人转战过来，也需要了解期货风险，这是很重要的。
当然，我相信做期货的人，不只是直截了当做投机，他们大部分人都会考虑到另外一种情况，就是所谓的无风险套利。跨期套利、跨市场套利等等，但是我相信很多做期货的人已经动了脑筋，能够和我们股指期货做套利，除了这300只股票可以选择，还有一样东西是现成的，打个比方就是沪深300ETF基金，ETF本身就相当于沪深300期货的一个所谓的现货市场。对于这些人来讲，股指期货出来，最直接了当是为买卖ETF提供了一个避险工具，给他们一个百分之百所谓的避险工具。
主持人：目前我们出的也只有ETF50和上证180。比如说我做铜，一方面我可以进铜的现货，另一方面可以在期货市场上进行操作。那么在金融期货市场上，对应的现货商品就是ETF？
胡任标：确实，但是不要忘记，如果是利用期货做避险，一定要是相反的方向。相信在2007年我们曾经有些公司是生产某些商品的，它生产这个商品对于期货来讲只有一个动作就是卖出做避险，不能同时买进，如果你有现货又同时做买进的话，如果行情不对你就是期货冒险，现货也冒险。如果你站在避险的角度来看，永远要记得我的股票已经满仓了，我要做避险，就一定要在期货市场做卖出，而不是买进，如果两个是同向那就不是避险了。本身股票是投资，期货是增加了投机的行为，如果都对了就赚钱，但是不对就是增加了风险。不算是套期保值的东西，变成了增加了一些投机和投资的行为。
主持人：其实我们规定的50万门槛已经把另外一批中小户挡在门外，他们也需要关注股指期货吗？
胡任标：以我们的观点来说，我们一直强调期货本身具有现货市场价格发现的功能。刚才我也谈到了，什么时候见底，往往是期货先见底，往往是大家觉得不知道买什么股票的时候，期货就会有买进了，期货往往先成为底部；往往在高位大家都认为有风险的时候，大家都会现货先不卖，然后利用期货做卖出的避险，往往到高点的时候，期货本身都有点往下压。所以，对一般人来说，要了解到期货本身有领先的作用。但是在我们这里沪深300的设计确实很好，因为多了沪深300，现在我们的市场中有两种指数，一个是上证，一个是深证，但是这两个指数代表的意义不同。上证指数主要是金融和权重股，比如旅游，大部分都体现在权重股和金融方面；相对中小板块或者工业板块就在深圳那边，沪深300就处理了这个问题，它是将深圳和上证权重比较重的股票融合起来成立的沪深300，融合了金融、工业和权重，我个人认为不久的将来，我们的沪深300慢慢推广的话，不敢说它会取代，但是人家可能会看沪深300，慢慢它的作用就会变大，大家谈到中国股市就会说沪深300，而不是其他的指数了。
主持人：刚才您谈到在风险管理上，资金仓位不要过大。我们做商品期货时，都有基本持仓的要求，比如仓位不要超过一半，类似这样资金管理上的规则在股指期货上有什么样具体的表现？
胡任标：玩股指期货风险很重要，不要永远想到好的一面，一旦错误了风险要能够扛得起，不要对你的生活和其他方面造成影响，这是很重要的。那么到底是多少仓位来做呢？我个人认为如果你百分之百不做商品期货，完全做股票期货的话，不是说把所有的鸡蛋放在一个篮子中，但是也要适度而为。我一直在强调，如果你今天做股票做500万，做期货的额度也是相当于500万。当你说了我用的保证金只有75万，我股票是75万，期货也就75万，这是低估我了，但是这75万其实相当于500万的。你要想清楚，你做股票500万，其实净值相当于2000万，那么你的股票有做这么大吗？如果你没有做这么大，这已经超出了你的风险承受力。我们强调的不是保证金，而是指数的净值，现在我们的3300点相当于100万的净值，不是15万，15万只是保证金，你只能证明我有能力负担这个东西，这是保证金制度，但是你做的东西其实净值是100万（以3300点来说）。
主持人：现在我们的股指期货还没有正式上市，具体的分析我们可能要到以后再讲了。在具体的方法上，与商品期货或者是个股对比，分析股指期货的方法是什么样的？
胡任标：我们用股市的方法来做就好了。中国的股市大家都已经琅琅上口了。首先要考虑到中国股市是什么优先的，国家的政策优先。政策以后是我们要知道宏观情况怎样，宏观太好了，就要考虑到我们的一些政策，比如说利息会不会调整、准备金率会不会调整？除了宏观政策以外，还要考虑消息面，消息面中有没有带领权重股上涨的因素。除此之外，因为期货本身杠杆原理很强，大部分人以短线为主，消息面不好掌握，所以不妨考虑一下如何利用技术分析，在这一方面多下点功夫，短期对你的操作会更好一点。
当然除此之外，还有其他期货特别的分析方法，尤其是在股指期货更加重要，就是价差。现货和期货间的价差，期货和期货的价差，这种变化都很重要。当然还有我们股指期货特别用的持仓量，一般偏多还是偏空持仓量中可以看出。我个人认为，如果想做得好，一定要在我们一般用的持仓量上多下点功夫，尤其是技术指标的分析和应用都是比较重要的方面。
主持人：是否可以这样理解，因为风险相对股票很高，技术分析在分析方法中占的比重要比股票分析要高一些？
胡任标：因为基本面和宏观的东西来得比较慢，技术面来说，如果你会抓点位，如果我认为上证指数3100点对我是很重要的关卡，为此我做买进的动作，那么为什么3100点很重要呢？我可以从图表等方面来分析得出。但是一旦跌破了3100点，你必须认同你的分析，是不是你的思维已经改变了，如果不是的话，你就要守规矩。任何一个投资人，如果方向一错，对这个投资人来说绝对都是一个很不好的负面的影响，所以你的止损观念很重要，尤其是股指期货杠杆原理这么大的情况下，止损观念是更重要的观念了。
主持人：不能像做股票一样，留给孙子和儿子。
胡任标：那是一个不好的观念，有的人买了以后说不买就不跑，这不好，应该是顺势而为，趋势为王。当然在趋势方面也提供一些短线交易方法，我们平时在股票还没有，比如说T+0、双向交易，看跌的时候先买跌，看涨的时候先做多，这比我们股票市场更加灵活了。你可以做T+0，可以做买进动作，也可以放空。
主持人：技术分析是直接和资金管理挂钩，有很明确的点位指示，到哪一点应该走了？
胡任标：确实有这个状况，短线来说技术分析有这样的能力，但是要看你怎样掌握，技术分析也分很多类，也有长线和短线之分，好好的寻找一些适合你自己的层面。
主持人：股指期货现在都还是仿真行情，那么以您的台指期货经验来看，股指期货会不会发生极端的行情，比如说逼仓行情？
胡任标：我们沪深300设计的非常好，设计人可以说是用心良苦。我们这里面最大的权重是招商银行(600036,股吧)和交通银行(601328,股吧)，要垄断这个市场就要买很多的权重股，那么买哪一只呢，搞不好买一百只还没有办法垄断，所以我们设计这个产品的人真的用心良苦，我们设计的比其他国家好，不容易被垄断。想在短时间进行垄断，特别是在短时间内想拉抬，可是不要忘记我们有ETF，如果你一拉抬，套利行为就来了，无风险套利。我个人认为，这种情况不是说不会发生，但是概率不大，你可以试一试，你拉高它压低，它的套利行为就来了，给这些套利行为的人提供了很大的机会。我相信很多机构就已经准备好了，他们在三年前就准备好了，虎视眈眈，有利可图一定会进场。对于垄断市场来说，我是认为我们的商品设计非常良好，应该不至于产生这么大的风险。
主持人：感谢胡老师做客我们演播室，为我们谈了下股指期货的风险控制，各位和讯网友再见！