标题：传媒行业：板块持续扩容个体差异渐显 荐12股

1Q业绩预览

大幅增长30%：焦点科技(+70%)、博瑞传播(+40%)、中视传媒(+30%)。焦点科技由于营销人员增加和上市带来的品牌提升，导致营收大幅增加，同时超募资金带来财务利息收入，最终导致业绩同比增长70%左右；博瑞传播由于网游业务的新增合并，业绩同比增长40%左右；中视传媒由于上年同期低基数效应和2010年度广告成本确认仍趋于谨慎，预计同比增长30%左右。

平稳增长0%~30%：华谊兄弟(+25%)、时代出版(+15%)、新华传媒(+15%)、东方明珠(+15%)、电广传媒(+15%)、东方财富(+11%)、出版传媒(+10%)、歌华有线(+10%)、天威视讯(+7%)等。华谊兄弟由于超募资金的财务利息收入和《全程热恋》的票房贡献，同比增长25%；主营业务相对稳定，加上补贴收入的确认，时代出版同比增长15%；受上海世博会和经济复苏的影响，新华传媒和东方明珠均有望实现15%左右的增长；电广传媒由于投资收益的影响，预计同比增长15%；东方财富由于上市的考虑和市场横盘走势，金融终端营销和产品线扩充尚未大规模开展，将稳定增长10%以上；出版传媒稳定增长10%左右；受所得税免征、补贴收入确认、折旧上升和可转债发行等因素的综合影响，歌华有线1Q10将同比增长10%左右；天威视讯已有折旧的下降与新增折旧(高清资本支出所致)基本抵消，用户开拓和高清互动业务增长相对稳定，预计1季度增长7%左右。

下滑30%以内：中信国安(-25%)、北巴传媒(-23%)、奥飞动漫(-20%)。由于折旧上升和钾肥价格尚未见有效反弹，预计业绩同比下滑25%左右；受新广告业务模式需要一定过渡磨合期的影响，北巴传媒同比下滑23%左右；去年同期《闪电冲线》动画片带动了相关动漫玩具的销售，但1Q10没有大的动画片的播放，故导致奥飞动漫业绩同比下滑20%左右。

潜在盈利预测调整：

重点关注上市公司的一季度业绩基本符合我们的预期，但对于2010年的业绩，以下公司存在盈利预测调整的可能性：(1)时代出版的定向增发资金到位，募投项目顺利实施，补贴收入充分计提，公司业绩存在上调的可能性。(2)新华传媒电子书战略迅速实施，可能对公司2010年业绩产生影响。(3)出版传媒收购的内蒙古发行集团/天津出版总社/蓝猫公司在年内签署正式协议，可能对公司2010年业绩产生正面影响。(4)电广传媒对于手中创投股票的抛售，将直接影响公司的最终业绩。(5)中视传媒2010年广告代-理成本若大幅变动，对公司业绩会产生较大影响。

估值与建议：

自09年8月以来，天威视讯上涨59.5%、博瑞传播上涨45.4%、歌华有线上涨38.3%、时代出版上涨34.8%、北巴传媒上涨9.3%。展望2季度，我们认为文化体制改革步入决胜年将带来具体的行业扶持政策，三网融合和数字出版有望成为持续的投资主题，经济复苏和新兴消费有利于行业盈利稳定增长，震荡市中传媒板块容易跑赢大盘，推荐估值安全的价值组合“时代出版+北巴传媒+博瑞传播”，同时建议投资者关注三网融合试点名单的出台(天威视讯/电广传媒/东方明珠)和数字出版主题(时代出版/出版传媒/新华传媒)，以及新媒体公司的相关机会(焦点科技/奥飞动漫/华谊兄弟)。投资风险为传媒板块估值水平较高。(中金公司)

内生外延并举传媒业享盛宴

当前投资评级最高的是媒体类股票博瑞传播。评级排名前20只股票集中在房地产、医药、机械制造、化工品等行业。受政策与消费升级双动力驱动，传媒行业激情迸发，现有传媒类上市公司将充分享受这一改革盛宴，出版行业和有线网络更会成为市场的宠儿。根据预测，2010年传媒板块业绩增速约为31.45%。现就传媒行业做简要分析。

政策力推，产业到了“喷发”时刻。文化体制改革推进和文化消费升级，将推动产业释放巨大的动力和能量，“行业产业化落后，投入大，回报小”的现状有望得到改观。行业内的并购整合、向区域外发展将成为主题，呈现出强劲的产业化发展趋势，资产整合是2010年传媒行业重要的投资主题。文化产业振兴、文化体制改革、三网融合、跨区域整合、高清电视、互动电视、下一代广电网、融资上市等一系列的关键词，正成为行业的热点。

未来几年发展空间可观。在西方发达国家中，文化产业占GDP的比重普遍高于10%，成为名副其实的支柱和引擎。美国文化产业产值占GDP的比重达到27%，仅次于军事工业；英国文化产业产值约占GDP的11%，超过了任何制造业的产值。2004到2008年，我国传媒产业年均复合增长率为18.9%，2008年传媒产业规模达4220亿元，占GDP比重为1.34%，预计2010年传媒产业规模有望超过5000亿元，占GDP比重有望达到1.45%。

西南证券表示，政策对传媒行业的放开和支持力度加大带来的正面效应已有体现，现有传媒类上市公司有望成为资源整合平台；图书出版行业在未来3-5年将诞生航母级企业；网络游戏、动漫、数字内容等新媒体的快速发展，给上市公司提供了多元化发展机会和新的利润增长点，从而提升公司的抗风险能力，税收优惠政策更会直接转化为公司业绩。

传媒业上市公司现在有18家，大体可以分为出版、广电网络、广告、影视动漫和公关行业。分析师认为，受益于政策助力、宏观经济回暖、行业的内生外延等因素，都为行业提供了合理的估值安全边际，给予行业“强于大市”评级。双驱动力下，今年二、三季度，外延扩张方面值得关注的是出版业和广电网络，而内生增长上值得关注的是博瑞传播和北巴传媒。

回顾历史数据可以发现，在上涨年份中，传媒板块的表现通常略逊于指数；但在震荡行情中，传媒板块的表现则有强于大市的习惯。今年一季度传媒板块涨18.78%，同期沪深300则跌6.45%。