标题：周期跨季供需旺 察言观“色”价量升

　　作者：金鹏

　　? 随着国际部分金属价格的上涨和国内有色金属消费旺季的来临，以及通胀预期的加强，有色金属板块经过前期调整后存在着较强的上攻意愿，我们看好该板块在二季度的市场行情；

　　? 个股方面，《红周刊—机构内参》关注中国铝业(13.17,0.12,0.92%)、云南铜业(27.66,0.65,2.41%)、辰州矿业(22.83,0.05,0.22%)、包钢稀土(30.06,0.64,2.18%)、厦门钨业(19.21,0.00,0.00%)等。

　　基本金属价格维持高位震荡

　　一季度政策面对于基本金属价格影响较大，中国提高准备金率以及美国提高贴现率等消息增强了市场对流动性的担忧，导致了有色金属价格在一季度出现了大幅波动，另一方面欧元区债务危机导致美元指数大幅上涨，美元走强也限制了基本金属价格的上涨。

　　主要有色金属价格在一季度继续维持高位振荡，但各品种间走势出现了分化。小金属镍的价格在一季度出现了大幅上涨，LME镍价最高上涨26.6%，铅锌价格走势较弱，LME3月期铅和期锌的价格分别下跌9.5%和10.7%，铜、铝、锡、黄金价格则保持盘整。

　　在金属价格整体保持盘整同时，交易所库存也是走势各异：铅、锌库存增幅较大，库存增幅分别为17.32%、11.22%；锡库存则出现了10%的下降；铜、铝、镍库存变化不大。但是我们也注意到铜、镍、锡、锌的库存在3 月份出现了缓慢下降的趋势，这可能与有色金属的消费旺季到来有关系，有色金属的消费正在逐步提高。

　　虽然全球经济开始复苏，但目前基本金属下游的需求和2007-2008 年上半年全球经济最好时期的供需情况仍然不能同日而语。因此在目前价位，基本金属价格继续大幅上涨的概率不大，但随着实体经济需求的进一步恢复，基本金属价格有望呈现震荡向上的趋势。

　　中国有色金属需求将继续高速增长

　　2009年，全球有色金属消费量的37%来自中国，而OECD国家的总消费量为42%。2002 年全球铜铝铅锌4种有色金属的总消费量为5663.7万吨，中国消费954.7万吨，中国占全球消费量的16.86%，2008年全球4 种有色金属消费量达到7615.9万吨，中国消费2427.3万吨，占全球总消费量的31.87%。全球2008年4种有色金属消费量比2002年增加1952.2万吨，而中国的增加量为1472.6万吨，占总增量的75.43%。

　　2009年中国铜铝铅锌四种有色金属消费增长了10.69%，而其他国家消费下降了14.79%，全球金属消费因此下降了6.67%。2009年中国对有色金属需求强劲复苏，支撑了全球的有色金属需求。

　　铜铝铅锌四种有色金属消费变化

　　中国基本金属的需求具有比较明显的季节性，一般一季度是需求的低点，二季度开始下游生产商开始补库生产，需求明显回升，开始进入旺季。从当前中国的发展形势看，我们预计未来中国对有色金属需求将继续保持高速增长。一是由于中国目前的工业化进程还远远没有达到成熟的程度，中国广大的农村、中西部地区还处于相对不发达的状态，未来中国将继续工业化的道路；二是中国的4万亿投资计划将继续对原材料的需求起到积极的拉动作用，房地产、汽车、家电等有色金属下游消费行业正在逐步恢复到高速增长轨道。因此国内需求的高速增长，对有色金属板块在基本面上形成了有力保障。

　　通胀风险使市场偏爱有色

　　随着经济的持续扩张，通胀压力已初露端倪，2010年2月中国公布的同比CPI、PPI指数分别为2.7、5.39，CPI指标已接近3%的警戒线。中国是资源消费大国，通胀压力很大一部分来自于上游大宗商品价格上涨带来的成本上升压力。由于中国对资源的消耗大多依赖进口，如铜、铁矿石、铅锌等，且这些品种中国基本没有定价权，因此成本上升的压力表现为一种输入型通胀的压力，而对输入型通胀，国内的货币政策对控制通胀可能很难起到直接效果。

　　尽管中国目前正在努力调节产业结构，以降低对资源的依赖和对环境的破坏，但这将是一个漫长的过程。预计未来一段时期内，资源约束仍是中国经济发展的主要瓶颈，也是推动“输入性成本推动通胀”的主要动力。随着经济的不断升温，通胀预期或再度成为市场的主导情绪，以有色为代表的资源品种或将再次受到资金青睐。

　　有色金属板块投资策略

　　近期市场热点主要集中在小盘新股、创业板以及科技板块中，但近期这些板块及个股的上涨动能已出现下降，其中部分资金从创业板等品种中流出而进入到近期一直滞涨的有色金属股。经过之前的大幅调整，有色类股票的调整基本到位，并且受到良好基本面的支撑，我们看好有色金属板块在第二季度的市场行情。

　　在具体选择上，《红周刊—机构内参》建议关注下游需求旺盛的铝、铜等，包括中国铝业、云南铜业、江西铜业(37.30,0.77,2.11%)；拥有锑矿、稀土、钨等属于战略性资源的上市公司，包括辰州矿业、包钢稀土、厦门钨业；以及煤炭资产注入的焦作万方(26.90,0.67,2.55%)。

　　关注股票池

　　证券代码 证券简称 2009年基本每股收益（元） 2009年业绩预告摘要

　　601600 中国铝业 -0.3435 亏损

　　000878 云南铜业 　 净利润约36000-43200万元

　　600362 江西铜业 0.78 　

　　002155 辰州矿业 0.1838 净利润增长40%-70%

　　600111 包钢稀土 　 净利润下降60%-70%

　　600549 厦门钨业 0.3121 　

　　000612 焦作万方 0.402