标题：国泰君安4月22日晨报精选

融资融券每日跟踪
　　4月20日沪深两市未再现恐慌性下跌，呈现震荡整理格局，信用交易格局也发生部分变化，呈现出如下特点：（1）融资买入交易活跃度有所下降，但融资融券余额继续稳步增长，为19438.04万元，其中，融券余量为182.6万元，较上一交易日下降24.5%（2）融资买入交易仍占主流，但融券卖出金额相比融资买入大幅上升。20日融资买入金额为990.7万元。沪市3只股票被融券卖空。（3）沪市融资买入额继续骤减，深市亦有所下降，20日融资买入额沪多深少。（4）两市融资买入金额最高的是海通证券和长江证券，4月20日融资买入金额为144.7万元和315.4万元，分别占两交易所当日融资买入金额的25.4%和75.1%。（5）两市融资偿还额占比（与当日融资买入额相比）较上一交易日再度下降。
　　本日融资融券交易涉及84只股票，沪市46只，深市38只，金融地产股仍是主角，尤以券商股交易最为活跃。20日，沪市新增江西铜业，深市新增锡业股份参与交易。投资者融资买入股票有38只，较上一交易日减少6只，招商银行、中国平安和中国神华分别投资者融券卖出40万股、11.14万股和1.45万股。沪市卖空中国神华的投资者当日全部还券平仓，招商银行、招商地产的投资者还券平仓额也较大。中国平安被大量融券卖空的同时，当日还券金额亦较高。20日沪深两市融资买入金额前三名分别为：沪市的海通证券（144.7万元）、民生银行（84.4万元）、中国平安（67.6万元），以及深市的长江证券（315.4万元）、泸州老窖（18.6万元）、中信国安（14.5万元）。目前，融资余额最多的是中国平安（2049万元融资余额，下同）、长江证券（1528.7万元）和冀中能源 （1406万元），融券余额最多的为中国平安（32200股融券余量，其4月20日收盘价为50.62元/股）、招商地产（18.01万元融券余额）和太钢不锈（7220元融券余额）。20日沪深两市震荡整理，投资者对后市判断不明，操作趋于谨慎，因此信用交易活跃度显著下降，部分投资者选择止损平仓（如卖空泸州老窖的投资者），从而避免了今日更大的损失。

股指期货点评：期指反弹尚需观察
　　（1）成交下降，持仓微涨
　　4个合约在全天交易中相对于沪深300指数均存在一定溢价，价差比渐趋理性。下午3点股市收盘时，5月、6月、9月、12月合约的价差分别缩减为0.94%、1.76%、3.46%、5.38%。期货收盘相对于现货的价差，较现货收盘时略有减少，各合约价差分别为0.94%、1.73%%、3.44%、5.32%。各合约相对于前日结算价分别为1.57%、1.55%、1.70%、1.69%。
　　经历了前3日交易日益活跃的交易后，期货第4个交易日较上一交易日略显沉寂。4个合约合计成交121023手，较上日减少20.6%，期货名义成交金额占沪深300指数、沪深A股的比重约为126.03%、80.6%。其中，IF1005成交114531手，占全部合约成交量的94.64%。IF1006、IF1009和IF1012分别成交4678手（3.87%）、752手（0.62%）和1062手（0.88%）。21日，各期指合约成交量均有所下降，但成交集中度日益增加。IF1009再次成为流动最差的期指合约。
　　4个合约合计持仓量6319手，较上日增长9.9%，但IF1009的持仓较上一交易日下降51手，持仓量的增长主要由IF1005贡献。持仓与成交比率为5.22%，较上一交易日有所提高。期货收盘前10分钟各合约持仓量明显下降，投资者隔夜持仓意愿不强。
　　（2）日内价差继续收窄，套利空间降低
　　从期货走势与价差看，与第3个交易日相似，第4个交易日的期货与现货走势较为吻合，跟随指数震荡上扬，早盘现货的波动超过期货，而午后期货的振幅较现货明显扩大。收盘时，股市上涨2.00%，而四个合约也均以红盘报收，分别为1.57%、1.55%、1.70%和1.69%。值得注意的是，现货收盘后各合约价格均出现短暂下降，随后在大量平仓盘的推动下收回失地。
　　从盘中期货价差比分布看，较上一交易日，各合约价差比分布进一步收窄，渐趋集中和理性。4月20日，IF1005合约价差59.1%介于1%-1.5%；IF1006合约分别有57.4%、24%的时间介于2%-2.5%和1.5%-2%；IF1009合约近67.9%的时间价差介于3.5%-4%；IF1012合约分别有44.7%和39.8%的时间价差介于5.5%-6%、5%-5.5%。而今日，IF1005合约价差有55.4%介于1%-1.5%，有43.4%介于0.5%-1%；IF1006合约有66.8%的时间价差比介于1.5%-2%；IF1009合约分别有55.9%、43.6%的时间介于3.5%-4%和3%-3.5%；IF1012合约有54.8%的时间价差比介于5%-5.5%。
　　从盘中成交分布看，由于沪深300指数日内震荡上扬，21日各合约的成交分布较上一交易日，趋于分散。各指数分时成交价与前日结算价相比，成交基本介于-0.5%-2%之间，依旧以0%-0.5%成交占比最高。
　　（3）ETF/LOF：套利交易减少
　　180ETF成交金额基本持平，而深100ETF成交金额则大幅下降。从成交金额的相对量看，深100ETF的日成交金额相对于一个月的均值倍数也回落至2倍以下。
　　相关LOF和封基，瑞和小康成交金额有一定放大，其余基金相对于昨日均缩量。从成交金额的相对量看，瑞和远见及嘉实300的日成交金额跌破一个月平均水平。
　　嘉实300由于前一交易日显著溢价，今日盘中溢价幅度收窄，也显示套利交易趋于减少。
　　（4）期指反弹尚需观察
　　期指自上市大幅回调到位后，反弹尚需观察。（1）期指上市经过四个交易日交易后，价差回归合理均衡，定价效率较高，反映现货预期。（2）期指将构筑阶段性平台，在股票现货走稳的前提可能反弹，反弹的力度和空间，要看国家是否再有对房地产调控的严厉政策出台。