标题：天相投顾4月22日晨报精选

市场重心企稳的同时结构分化继续演绎
　　周三沪深两市止跌回升，出现恢复性上涨。早盘市场震荡蓄势，午后地产、金融等出现明显反弹，带动市场由弱转强，股指一路向上，并高位报收。个股万紫千红，两市仅有四十余只个股下跌，从天相风格指数看，小盘股成为王冠顶上的钻石，中小板指数和创业板指数均跑赢大盘。上证指数收于3033.28，涨1.80%，深成指收于11766.82，涨1.97%，两市共成交2713.89亿元。IF1005合约涨1.57%，IF1006合约涨1.55%，弱于现货市场。
　　从天相行业指数看，板块全部上涨，无一下跌，元器件、贸易、商业、化学原料药和园区开发领涨两市，证券、银行、感化、建筑业和钢铁位列涨幅榜末五位，权重股积弱之势难改。化学原料药板块整体上涨主要是基于以下3个原因：1. 海普瑞即将上市，预计发行价将超过120元，对应的发行市盈率接近40倍。同期化学原料药板块平均动态市盈率只有25倍，在强烈的比价效应下，原料药企业获得估值提升的机会。2. 原料药价格高位维持，高景气度持续。3.特色原料药企业受益于生产转移和原料药出口恢复，一季度业绩超预期。
　　从整体看，市场重心企稳的同时结构分化继续演绎。在年度策略报告中我们认为市场的合理运行区间是20倍到25倍的市盈率的箱体，从今年以来的行情来看这个观点是非常正确的，20倍PE对应的3000点作为市场底部一再得到确认。在国务院对房地产进行超出预期的调控后，市场一度出现恐慌，周一创出了自去年8.31以来的最大单日跌幅，但又迅速通过周三的上涨进行修复。在政策面变化的影响下，市场普遍看淡房地产板块，围绕房地产板块市场已出现明常明显的分化，尽管房地产在今天出现超跌反弹，但出于对政策预期的不确定以及成交量和房价均有回落的迹象，我们认为反弹更多的是技术面的，相应的，与房地产板块关联度较高的银行、建筑业、钢铁等延续了弱势的表现，因而分化还将继续。同样值得关注的是风格分化有愈演愈烈之势，股指期货的推出并未如我们先前预期的那样成为风格转换的契机，小盘股相对大盘股的超额收益率再创新高，达到了史无前例的74.22%。上周证监会表示允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，创业板与中小板和主板之间巨大的估值差异产生了明显的比价效应，一方面这意味着拥有优质企业股权或拥有优质子公司进行分拆上市的个股面临着新的估值溢价预期，另一方面也表示未来创业板将出现大量“背靠大树好乘凉”的公司，在这样的预期影响下，创业板的高估值得以稳定。投资策略上，我们认为刚而易折是自古不变的真理，从风险收益比的角度讲，小盘股强势表现的持续性值得警惕，此外在人民币升值的强烈预期下，可关注航空、造纸等板块的阶段性机会。

央行下调灾区准备金率对全国金融市场流动性影响有限
　　中国人民银行发文决定，对玉树地震灾区执行较低的存款准备金率，下调灾区地方法人金融机构存款准备金率1个百分点，支持其增加灾区信贷投放。
　　评论：我们认为下调灾区存款准备金率对全国金融市场流动性状况影响有限，并且对灾区货币政策的放松并不意味着全国货币政策的转向。目前货币政策的基调仍然是从去年的强调宽松到今年的强调适度。从货币市场利率低位运行来看，当前的金融市场流动性依然十分宽松，央行仍然存在回收流动性的压力。但是，预计房地产严厉的调控政策将抑制房价的上涨，并且造成房地产销售和房地产开发投资增长的回落，对国内经济的复苏产生负面影响。因此，央行货币政策的实质性退出可能还要关注房地产市场的变化。

股票型基金实现净申购，基金公司持仓分化显著——60家基金公司旗下621只基金披露2010年1季报
　　至2010年4月21日，全部60家基金公司旗下621只基金（创新型分级基金合并计算，包括10只QDII基金）披露完毕2010年1季报。简单点评如下：
　　盈亏表现随市波动，固定收益类品种收益稳定。在基础市场低迷的背景下，621只基金1季度整体亏损总884.64亿元。但在震荡的市场环境中基金加快了收益的兑现，已实现收益（本期利润扣减本期公允价值变动损益后的净额）为正，达366.79亿元。按类型统计，债券型和货币型基金实现盈利，其中126只债券型基金盈利最高，为15亿元，61货币市场基金盈利次之，为5.36亿元；股票型、混合型、QDII和保本型基金全部亏损，其中266只股票型基金亏损665.18亿元，152只混合型基金亏损234.7亿元，6只保本型基金亏损1.5亿元，偏股型基金整体亏损高达901.38亿元。按公司来看，2010年1季度只有摩根士丹利华鑫和民生加银2家基金公司本期利润为正，分别盈利1.79亿元和0.2亿元。积极投资偏股型基金股票仓位有所下降，基金公司持仓分化显著。366只积极投资偏股型基金股票仓位为81.95%，处于历史较高水平，其中352只可比基金仓位为85.69%，同上季度相比小幅下降了3.74个百分点。
　　在可比基金中，开放式股票型基金和混合型基金平均仓位分别为86.37%和78.01%，环比下降2.86和3.84%；封闭式基金仓位下降明显，由四季度的79.76%下降6.10个百分点至73.66%。
　　从基金公司持仓情况来看，60家公司中40家基金公司股票仓位超过80%，中邮创业、交银施罗德、东方、新华、光大保德信、天治和信达澳银等19家基金公司仓位在85%以上，其中中邮创业、交银施罗德、东方超过90%。
　　从基金公司仓位变化情况来看，60家公司中13家仓位上升，其它47家公司仓位下降，其中上投摩根仓位降幅最大，扣除上投行业建仓期未满的影响，仓位下降11.78%至68.46%，而农银汇理仓位升幅最大，上升7.32%至79.86%。
　　采掘业遭遇较多减持，行业配置进一步趋于分散。从积极投资偏股型基金投资的行业来看，金融保险、机械仪表、医药、食品饮料和批发零售行业为基金持有的前五大行业，其中前三大行业的集中度有所下降，由45.44%下降至42.79%，行业配置进一步趋于分散。
　　2010年1季度基金减持的前三大行业分别是采掘业、金融保险和金属非金属行业，增持的前三大行业分别是信息技术、医药和机械仪表行业。在4季度中遭遇较大幅度减持的房地产和建筑行业在1季度继续遭遇减持。
　　金融行业股票占据前十大重仓股半壁江山。积极投资偏股型基金的前10大重仓股中金融行业股票有6只，消费品行业和信息技术行业股票分别为3只和1只。基金持有的前十大重仓股分别为招商银行、兴业银行、浦发银行、中国平安、贵州茅台、民生银行、苏宁电器、中兴通讯、格力电器和中国太保。中国太保、华兰生物和*ST伊利三只股票位列增持前三甲，而减持市值前十位的股票以金融类个股居多，其中中国平安、中信证券和北京银行位居前三。
　　持有人对后市信心不减，股票型基金小幅净申购。货币型基金在完成年末冲规模的使命后遭遇较大规模赎回，净赎回55.15%，带动基金整体出现6.25%的净赎回。其余各类型基金份额较稳定：其中股票型和债券型基金出现小幅净申购；混合型基金和QDII基金小幅净赎回；保本型基金中由于银华保本期间打开申购，进入新一轮保本期，整体出现17.06%的净申购。