标题：好买基金：震荡市下主动管理基金投资分析报告

　基金规模的大小和换手率的高低是左右基金业绩的重要因素，不同规模的基金有着不同的操作优势和局限性，由其带来的基金投资风格的不同也在特定市场中影响着基金的业绩表现。大规模的基金基于资金优势和相对稳健的投资风格，比较擅长分享牛市中的收益；中小规模基金灵活的操作手法和较低的冲击成本使其在市场中能够快进快出，尤其在下跌市里能够快速减仓以减少损失；而在震荡市里，基金的规模和换手率对基金的业绩影响较小，基金公司的投研实力和基金经理个人的主动管理能力成为基金业绩优劣的决定性因素。

　　 为考察基金在不同市场中的操作策略及业绩表现，我们取2008年、2009年上半年和下半年作为单边熊市、单边牛市和震荡市期间，并取各期间具有完整定期数据的偏股型基金为研究标的。从下表我们看到，不论是在上涨市、下跌市还是震荡市里，基金的规模与换手率均呈现出较明显的负相关特征，小规模基金的换手率通常较高，即基金换手率的相对高低主要由其规模决定，受市场变化影响较小。

　　 从平均换手率来看，基金在上涨市里交投比较活跃，换手率要高于震荡市和下跌市，在08年的大熊市里，基金整体成交低迷，全年换手率2.48倍，还不及09年上半年的换手率。业绩上，基于仓位因素，单边市场中大部分偏股型基金不会有指数或指数型基金那样的极端表现（在纳入统计的偏股型基金中，08年只有一只基金跑输指数，而去年上半年只有一只基金跑赢了指数），而在震荡市里，择时、择股能力较强的基金能够获得超越指数的收益。