标题：项志群：哥赚的不是钱是股票

　　想找到摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群并不是一件容易的事，这位以8.92％的收益荣登一季度冠军宝座的基金经理近来不是在新疆就是在浙江，仿佛在沿着中国地图漫步，堪称一位“神行太保”，不过这也解释了他一季度超额收益的来源——“自下而上、精选个股。”

　　超额收益源于精选个股

　　市场今年以来的走势十分复杂，一季度上证指数跌幅超过5％，项志群管理的大摩领先优势股票基金能取得这样的业绩实属不易，原因何在？

　　“我们在震荡市场中能保持正收益的主要因素是今年年初前两周组合的超额收益较高。在之后波动中组合也比较有弹性，期初盈利，使我们在市场震荡中还能保持今年以来的正收益。去年四季度，我们配置的10只重仓股中今年有8只是逆市上涨的，当时重点配置了医药、电子、化工等股票，广汇股份（600256）、中恒集团（600252）、三安光电（600703）、诺普信（002215）年内涨幅超过20％。这些都从一些方面体现出我们对热点把握精准，且具有前瞻性。”项志群总结说。

　　项志群进一步解释说，取得较好的投资业绩源于一直坚持核心投资策略，即“自下而上、精选个股”。从长期来看，我们把握企业内在价值和成长趋势，把可持续成长的投资标的作为核心配置，追求可持续的超额收益。从中期来看，要紧密跟踪、积极布局经济发展的重大主题，及时解读证券市场的热点和偏好，与市场同步增长。从短期来看，要对尚需观察的潜力目标进行尝试投资，挖掘新技术、新市场、新产业领域的潜在机会，关注资产变动带来的变化，为持续优化核心配置提供储备。

　　概括而言，我们会在精选个股的基础上，对市场上各种主题和热点进行跟踪和配置，并去捕捉一些业绩具有长期成长力的潜质型上市公司的投资机会，同时也会考虑波段操作的策略，中期则会跟随对通胀的预判作出一定的前瞻性布局。在市场波动中，当我们看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。在目前的市场状况下（上半年），需要调整好心态，把“赚股票”作为首要目的，而不仅仅是“赚钞票”，项志群总结说。

　　“神行太保”3年调研300余公司

　　究竟如何“自下而上、精选个股”呢？关键在调研。

　　“我们一直坚持把上市公司的实地调研作为主要工作，在我的投资过程中，强调的就是实地调研和持续跟踪。我担任基金经理期间，曾在3年间跑了300多家的上市公司进行调研；同时，针对具有持续成长潜力的公司，我可能一年去两次，有的甚至去三四次。与上市公司高管面对面地沟通，亲眼看营业场所，看经营资产……在不断的跟踪当中，才能够控制风险，或者把握投资机会。”项志群如是说，“经过我们深入地调查，缜密地分析选出的个股，是我们获取超额收益的核心。”

　　项志群分析说，今年的政府工作报告中明确了新兴产业的内容，即大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。“节能减排”是我国未来产业发展的长期趋势，这种趋势也必然会体现在国家政策对居民消费的引导上，家电、汽车以旧换新政策将进一步偏向节能环保产品，例如对报废老旧车辆更新小排量乘用车给予更多补贴，对于购买节能环保车、新能源汽车给予一定的购置税减免或者财政补贴等，进一步鼓励和推广节能产品消费。同时政策将进一步推动再生资源回收体系和旧货流通网络建设，提高废旧原材料的分拣、加工和再利用的能力及水平。

　　项志群的对策是，对于投资而言，我们将跟随政府进行经济结构调整的方向和政策，同时坚持“自下而上”的核心策略，寻找并持有中长期可信赖的增值性资产，基于估值评估组合中各类资产的风险溢价，在兼顾均衡的前提下调整组合，以保持组合的可持续性为主要目标。目前，我们会重点关注新能源、新材料、3G及增值服务、环保节能、军工、稀缺资源、医药、三农、消费、高端制造、资产整合和整体上市等行业中具有可持续成长趋势的公司，精选个股，并且保持权重的平衡状态，以中长期投资为目标，追求超额收益。

　　抓住市场调整中的机会

　　对于未来，项志群认为，今年以来，由于收紧政策出台的时间有些超出多数投资者的预料，引发市场产生了较大的波动。我们看来，中国保持经济增长的同时需要防止资产泡沫同步增长，政府是基于长远考量，一方面要保持整体经济的稳步快速增长，一方面要遏制过快的投资增速，同时促进产业转型和消费。政策回归常态，经济结构调整，都将有利于经济的长远健康发展。可以说，市场今年以来的波动是属于投资者情绪不稳引发的阶段性恐慌，恐慌结束市场仍将恢复正常。

　　考虑到相对复杂的市场环境，我们对今年A股市场的基本预判是频繁震荡，但是否全年如此，则还要看海外和国内的经济情况，如果经济有中期趋势性变化，那么股票市场也会做出反应。因此，我们认为今年超额收益的来源不同于往年的行业配置，而是在于精选个股。

　　当前我们主要关心的还是“结构”问题，包括经济结构、资产安全性、企业盈利增长的持续性等。市场再度向上的动力，也是会来源于为企业盈利水平的持续性和居民可支配收入的增加。目前，市场的体量已经较大，对资金数量要求较高，促发大规模资金流入的迹象并不明显。因此，震荡调整应该还会持续。

　　对于市场的震荡波动，每一次的调整都是机会。目前，我们还看不到较明显的系统性风险，而且很多企业处在国家积极培育或政策倾斜扶持的产业环境当中，未来的发展前景广阔，现阶段我们的工作重心就是从中甄选出有竞争优势、有能力在未来脱颖而出的企业，在市场震荡波动中抓住盈利机会。