标题：贺强：A股大跌“罪”不在股指期货

网易财经4月24日讯 “2010第四届中国期货分析(博客专区)师论坛”于4月24日在杭州召开，网易财经对此次论坛进行独家网络直播。

中国政协委员、中央财经大学金融学会博士生导师贺强在会议中表示，A股大跌不是股指期货造成的，而是其自身利空造成的。第一，我们的股指期货刚推出，规模还比较小，不可能对现货产生这么大的助跌的作用。第二，在股指期货开户的结构来看，4月16日当时的开户是不到一万人，九千多人，原来是做商品期货的，还有私募和基金，公募基金的“主力部队”还没有完全进入。我们了解到有一些原则是做商品期货的，没有怎么做过股票，只是做期货。因此，现有的做股指期货的人对做空，空深300，或者是做空现货的大盘是很难的。

第三，现货市场有大量的股民，因为股指期货刚推出，周一是推出的第二个交易日，很多股民还没有养成做现货的时候参考股指期货的习惯，还没有看过股指期货，所以股指期货下跌引发现货暴跌，其实根本就不是这么回事。因为股民都没有看股指期货的走势，所以对于股指期货与现货市场之间的影响起不到很大的作用。

从国外经验来看，金融市场的关键时刻，都是现货市场引领期货市场的。

以下是发言实录：

贺强：首先感谢我们的协会，今天我占在这里感到非常的欣慰，因为我们的股指期货终于推出来了。

在中国推出股指期货不是一件容易的事情，经历了许多的风风雨雨。实际上最早从1993年的4月海南就自发的发行了股指期货，深圳也发行了相似的期货产品。代客户买卖和跳单的服务，但是因为条件不成熟，很快就叫停了。那时候我们就开始研究股指期货，我们是证券期货研究所，所以重点就是研究股指期货。我在1999年的冬天，当时还有中国的证券委，证监会上面还有一个机构，当时的马主任向我们反映情况，当时就提出了应当推出股指期货，因为当时时代的背景，管理层不可能考虑推出的。但是从那时候开始我们就呼吁，去年在两会上我提出了一个政协委员的提案，适时提出股指期货。我提出这个提案，也有很多人是反对的，很多人认为是美国的金融危机因为金融衍生工具这么严重，我们怎么能推出股指期货呢？那么在今年年初，中国证监会表示推出股指期货，在这样的关键时刻，也有一些比较重要的人物，也是我们政协里面的人，直接上书参这个股指期货，我们现在管理层重要是力排众议，确实是推出了股指期货，确实不容易。

4月16日，中金所的朱总，邀请我们相关的专家，亲历了股指期货上市的过程，我们由衷的感到高兴。我们认为这仅仅是股指期货的起点，今后中国股指期货的发展，道路还很漫长，而且需要不断的总结经验。今天，我不想多讲股指期货的功能和作用，我们讲了太多了。我重点想讲一个问题：“”。

首先股指期货为什么推出，大家要搞明白这个问题，股指期货的推出目的就是为了现货市场提供避险工具。因为我们过去的现货市场还不完善，没有任何的避险工具，所以我们的机构，比如说基金公司等等只能是老农民种庄稼一样的靠天吃饭，暴涨的时候机构和股民都是赚钱，一暴跌的时候全都赔钱，所以这就是没有避险的工具。股指期货的推出就是有了一个避险工具。

股指期货与现货市场存在密切的关系。

第一，股指期货的涨跌可以影响到现货市场的涨跌，而现货市场的涨跌也会影响到股指期货市场的涨跌。但是大家要注意到，现货市场对于股指期货市场的影响是最具有绝对意义的，虽然都有影响，但是现货市场对于股指期货市场的影响是具有更大意义的，现货指数的高低决定了股指期货市场的走势。

现货涨的时候股指期货市场肯定就涨，跌的时候，股指期货市场肯定也就跌，这是助涨和助跌直接导致了现货市场的趋势。同样的，股指期货市场发展规模较大的时候，可能对现货市场的影响也就比较大。股指期货市场规模较小的时候，对现货市场的影响也就小一些。为什么这么说呢？我主要是想说明这周一股市大跌怎么看？这周一股市突然的大幅暴跌，很多人就对暴跌的原因怪罪在股指期货的身上了，认为是股指期货导致了股票现货的暴跌。实际上这种观点是不对的，下面我就简要的进行一个分析，为什么不对呢？

第一，我们的股指期货刚推出，规模还比较小，不可能对现货产生这么大的助跌的作用。第二，在股指期货开户的结构来看，4月16日当时的开户是不到一万人，九千多人，原来是做商品期货的，还有私募和基金，公募基金的“主力部队”还没有完全进入。我们了解到有一些原则是做商品期货的，没有怎么做过股票，只是做期货。因此，现有的做股指期货的人对做空，空深300，或者是做空现货的大盘是很难的。

第三，现货市场有大量的股民，因为股指期货刚推出，周一是推出的第二个交易日，很多股民还没有养成做现货的时候参考股指期货的习惯，还没有看过股指期货，所以股指期货下跌引发现货暴跌，其实根本就不是这么回事。因为股民都没有看股指期货的走势，所以对于股指期货与现货市场之间的影响起不到很大的作用。

事实上真正的导致股票现货市场的下跌的主要原因，并不是股指期货，而是影响现货市场本身的一些利空的因素：

第一就是我们新的国十条发表。对股市中的一些板块形成了很大的影响，这两个板块的下跌，引发了大盘的大幅度的下跌。

第二是美国证监会对高盛的处罚，导致了全世界股市的下跌，在这样的情况下，我国的股市也受到了冲击。

第三，沪市大盘下跌到了3200点下方，在这样的情况下，大盘肯定要下调。 那么在下调的过程当中，碰到了一系列的利空的因素，才引发了大盘的大幅度的下跌。

第四，在大盘的短期的技术指标来看，有的已经达到顶了，根据下半年的情况来看，一到顶就必然要利空，加上前面所说的种种利空因素，这就引发了较大的下跌。

所以从以上的情况可以看出，是种种的利空因素导致了大盘的下跌，而不是股指期货引起了大盘的下跌。另外，在国际上的经验来看，实际上大多数的时间，而且是关键的时刻，都是现货引领了股指期货市场运行的。举个例子来说，比如说早在1998年，我们香港的资本市场爆发了一件大事，当地的政府动用了1200亿保险资金护市，阻击索罗斯，就是当地的香港政府首先在股指期货布局，开了多仓，再到现货市场重点拉大盘蓝筹股——汇丰银行，汇丰银行的上涨带动了整个的现货市场的上涨，从而带动了股指期货的上涨。这就是为了阻击索罗斯的成功奠定了基础。当年的8月份，正好是考察香港的金融市场，正好是赶上了这个阻击索罗斯的事件，到8月底的时候，多空多差是最激烈的一天，因为这是股指期货结算日的最后一个交易日。那一天，在现货市场多空双方是激烈拼杀，爆出了日成交量8000亿港币的历史战量。当时的主要的战场就是在股指市场，而不是现货市场。所以现货市场对于股指期货市场的影响是巨大的，所以我认为在座的大多数都是熟悉期货分析和期货投资的，开通了期货投资以后，希望大家更多的了解我们中国的股票的现货市场，现货市场的各种因素，影响的因素，它的走势对股指期货会起到决定性的作用。所以了解现货市场是非常的重要，由于时间的关系，我本人很愿意给大家介绍股票现货市场，以后有时间可以再个别的交流。

时间的关系，最后想说两句话：

我国推出股指期货是来之不易，大家一定要好好的爱护它、关心它。股指期货推出的时间不长，只有一周的时间，一定不要轻易的下判断、下结论，更不要责怪。我们应当在股指期货发展的过程当中，不断的总结经验，不断完善监管，努力保持股指期货的健康发展！

谢谢大家！