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基金年报汇总统计数据显示，2009年基金整体换手率高达293%，创出近6年来新高。其中，2009年偏股型基金平均换手率为447.76%，而2008年平均水平不过248.27%。具体到不同类型的基金，股票型基金的换手率为395.73%，混合型基金的换手率为499.37%。
随波逐流促成高换手率
一个明显的情况是基金操作普遍趋于频繁。在股市红火的2007年，全部A股的换手率高达841%，远远高出2009年A股换手率，但是去年基金的换手率却超过2007年基金换手率，2007年全部基金换手率为261%。从这个角度来看，机构投资者似乎在整体环境较为不明朗的背景下，更多选择了随波逐流的操作模式。
广州万隆认为，由于复杂基本面所导致的混沌预期，让长线操作面临很大不确定性的主因，从而推动基金如此频繁的换仓。更是为了追求阶段性收益和确保排名的这一原因，基金普遍通过频繁的波段操作来谋取价差。而为放大这种技术性手段所获得的相对收益，基金更是自觉或不自觉地陷入到从众行为中。
根据好买基金研究中心针对253只偏股型基金的换手率数据统计，换手最频繁的前10只基金，其平均换手率在1000%以上。万家双引擎以3035.73%的超高换手率排名榜首，相当于在两周时间内将所持有的股票更换一遍！颇为讽刺的是，该基金在253只偏股型基金中排名第210位。较高的换手率未必能给基金带来较好的收益，换手率排名前10的基金中有一半去年收益排名在200名之后。
高换手适应震荡行情
在进入2010年后，A股市场依然处于震荡行情中，从德圣基金研究所的基金仓位统计，我们可以发现，在今年头4个月内，基金的仓位也基本在八成上下频繁浮动，基本可以预计其波段操作更为频繁，换手率也不会低。就是这批在2009年高换手的基金，基金回报率却发生了积极的变化。在股票周转率排名前1/3的基金(80只偏股基金)中，有44只基金占据今年以来回报率排名前1/3位置，超过半数。
253只偏股型基金今年以来平均净值回报率为-1.1%，股票周转率排名前1/3的基金，今年以来净值平均回报率为0.51%，远远跑赢偏股基金的整体平均业绩水平。相比之下，股票周转率排名后1/3的基金，今年以来净值平均回报率为-2.22%，远远跑输偏股基金的整体平均业绩水平。显然，今年以来，股票周转率高的基金在震荡行情中将股票交易发挥得淋漓尽致。
金鹰基金旗下的金鹰中小盘精选(162102,基金吧)、金鹰成分股优选、金鹰行业优势3只基金股票周转率分别高达1130.01%、701.01%、559.91%，今年以来3只基金均成功实现正收益，尤其是金鹰中小盘精选以7.85%的净值回报率占据偏股基金业绩排行榜第12名。华商盛世(630002,基金吧)成长也依然取得正收益。
海富通基金旗下的3只基金回报率也在股票高周转率的护航下迅速蹿升。海富通风格优势(519013,基金吧)、海富通股票(519005,基金吧)、海富通领先成长(519025,基金吧)3只基金今年以来的净值回报率分别为4.11%、2.33%、2.31%，而485.27%的平均股票周转率令基金尽享跑赢震荡行情的快感。
天相投顾分析师张慧认为，从贯穿熊牛市场的中长期数据来看，基金换手率和业绩并没有显著的相关关系。
在不同市场环境中，不同操作风格的基金优势也不尽相同。如果在行业轮动较快、个股表现活跃的环境中，换手率高的基金总体来讲更具优势，因为这一类基金投资风格更加灵活主动，更倾向于通过波段操作以及把握市场热点来提高基金的收益水平。今年以来，这批去年换手率相对较高的基金能获取较高的收益，就是体现出这一特性。
券商笑纳67.9亿元佣金收入
在高达293%的换手率的推动下，基金共计给券商创造高达67.9亿元的佣金收入。近五年来，基金公司给予基金对券商的分仓佣金的高企也是市场各方关注的问题之一。2009年,获得分仓佣金前10名的券商分别是申银万国、中信证券(600030,股吧)、中金公司、国泰君安、国信证券、海通证券(600837,股吧)、招商证券、安信证券、华泰联合证券、国金证券(600109,股吧)。前10家合计获得了34.33亿元的分仓佣金。
股东关系则是基金分仓的被动选择。笔者对现有的60家基金公司按照各基金公司第一大股东所占股权做了分类。据统计，目前由证券机构控股的券商系基金公司共有27家，由信托公司控股的信托系基金公司有16家，由银行控股的银行系基金公司有9家，由多家不同类别的公司持同样股权比例的综合系基金公司有5家，由外资企业作第一大股东的外资系基金公司有3家。因此，这27家券商系基金公司选择股东方交易是必然选择。
根据数据显示，在华夏基金的交易佣金中，分到最多的是中信证券，大约为3703万元。而中信证券恰恰是华夏基金的控股股东。
其中股权关系被视为券商赢得基金分仓的天然保障。股权关系是基金分仓当仁不让的核心要素，无论是华夏基金对中信证券、鹏华基金对国信证券、招商基金对招商证券、汇添富基金对东方证券、易方达与广发基金对广发证券(000776,股吧)，各家基金公司的倾斜都是竭尽所能。
中小券商抢食分仓佣金
而在2009年一批中小型券商也来抢食了基金分仓的蛋糕。基金给券商提供分仓利润，本无可厚非，但是有几家中小基金公司的分仓行为就做得有些令人咋舌了。
在基金产业链中的每一个利益主体，都有可能得到这种隐性的利益输送，尤其是有券商背景的基金公司。有券商背景的基金公司可以利用在券商股东席位的频繁交易，创造佣金收入向券商股东进行利益输送。众多券商系基金也存在长期给大股东打工的现象。
其中，东吴基金每年都要为东吴证券这家名不见经传的小券商提供利润可观的佣金收入。根据东吴基金的资料显示，公司股东为东吴证券（占49%股份）、上海兰生（集团）有限公司（占30%股份）和江阴澄星实业集团有限公司（占21%股份）。从2005年起，五年中东吴证券从东吴基金获得的佣金收入分别是133.36万元、63.11万元、1407.78万元、1415.79万元和1941.71万元，合计达到4961.75万元。而这几年来，东吴系旗下的基金业绩普遍表现不佳。
作为长盛基金的大股东国元证券(000728,股吧)，也在去年收获了长盛基金公司旗下9只基金合计2660.36万元的佣金收入。其中，6只股票型基金贡献量最大。长盛成长价值(080001,基金吧)去年给国元证券的佣金为89.63万元；长盛动态去年给国元证券的佣金为85.16万元；长盛同德(519039,基金吧)去年给国元证券的佣金为563.27万元；长盛同庆去年给国元证券的佣金为1080.21万元；长盛同智(160805,基金吧)去年给国元证券的佣金为263.83元；长盛中证100去年给国元证券的佣金为206.53万元。
从国元证券的利润情况看，长盛基金为国元证券2009年利润贡献很大，其净利润占国元证券净利润比例达22.18%。国元证券年报中也指出，长盛基金将培养新的利润增长点。股票周转率直接影响到基金的股票交易量，间接影响了基金的交易佣金，而这些佣金又间接地养肥了大股东券商。