标题：三大误区两大怪相

“期货市场里有两部分人，一类是愿意承担风险的人，做投机。一类是转嫁风险的人，做保值。如果你没有这两种需求，就没有必要参与。每个市场都有特定需求的人群。”期货人士对记者如是说。

对于相当一部分股民而言，因为年龄、资金成本等原因也许终生无法参与股指期货交易，但无论是否参与，投资者也需要做到心中有数而不被忽悠。本期《财道》邀请国都期货金融事业部副总经理祖艳萍为您盘点——股指期货上市第一周的三大误区和两大怪相。

误区1

暴跌

都是股指期货惹的祸？

4月19日、22日，A股市场出现连续暴跌。坊间传称：“都是股指期货惹的祸。”

19日，地产、银行重挫。而这一天，相比因暴跌而损失惨重的普通股民，“期民”周先生连续做空“小赚了20万”。“没想到做空真的很爽！”周先生对记者说。不过，他出于谨慎，头次做空期指每波动2%就平仓。随着趋势不断向下，他不断开仓平仓，因此收益并不算太高。

和周先生的“爽”相对应的，是很多股民的“惨”。“会不会是股指做空导致这么大的暴跌幅度。”一些当天损失而割肉的股民在网上猜测。

对于股指期货导致现货下跌的说法，期货业内人士并不认可。“实际上，期指一直是紧跟现货的。”祖艳萍表示，19日当天除了放大房地产政策的利空消息外，“期指溢价太高出现的回归，才是期货跌幅大于现货的原因。”

据测算，4月16日上市的股指期货，出现了高达2%以上的溢价，给市场留下了巨大的正向套利空间。因此，场内投资者大幅沽空期货，进行价差套利。

祖艳萍说，投资者应该牢记，现货是绝对主导的力量。期货其实并不会影响A股的趋势。原来是什么趋势，现在还是什么趋势。并且，目前的期货市场参与者不足以市场发挥应有的功能，无论是保值的功能，还是发现价格的功能。

误区2

逆市

抄底赚大钱？

挣钱的都是顺势的，死的都是抄底的——这是期货业一个人人皆知的规则。

“拿4月19日来说，总有客户打电话来询问‘都跌了3%了，是不是可以抢个反弹？’这是典型的摸底的行为。”祖艳萍举了个例子：

如果当天以主力合约开盘价3396点开一手空单，按照18%的保证金来算，需要18.3万元的保证金。在全天下跌的过程中，只要顺势一直持有空单到收盘，那么以结算价3201点计算，投资者一共赚了195点，每点300元，也就是5.85万元。一天之内的绝对收益可以达到32%。

“抄底从理论上来讲，这种行为是可行的。但实际操作的角度看，很容易放大亏损。4月19日当天谁都知道应该做空，可就是有人喜欢做多。这一天，做期货但凡亏损比较严重的，基本都是因为多头思路。”祖艳萍说，这一周市场的大幅震荡对投资者就是一个很好的风险教育。

“不能顺势交易，这其实是人性的一个弱点。”她说，“‘顺势而为’4个字不多，但很难。一个需要你判断市场，二是你的自制力。这往往是由投资人的性格决定，所以在前期培训时，也是一个非常难的难点。”

误区3

满仓

一个美丽的错误

“满仓才能赚大钱”——这在股票现货投资或许能撞大运，而在期货投资上，则是一个致命的错误。

4月16日，周五。股指期货上市首日，即有新手满仓做多。让祖艳萍吃惊的是，1手保证金18.3万，居然有人一口气做了5手约91.5万。一天波段操作下来，亏了30多万。

“不管是下跌还是上涨，满仓期指都是一个致命的错误。”祖艳萍说，“可以看出，这种操作手法是从股票投资过来的，仍然是满仓操作的习惯。”据期货公司的经验统计，习惯了股票投资的期货新手一半以上往往都喜欢满仓操作。

祖艳萍说，对于这种满仓习惯，在行情剧烈波动时，投资者可能在盘中就会出现很大的亏损，造成保证金不足，而被要求追加保证金或被强行平仓。另外，如果当日结算后，投资者可用资金是负数，不及时补足的话，第二天就将会被部分强行平仓，影响到第二天的持仓盈利情况，甚至可能无法继续开新仓参与交易。

怪相1

个人投机大户隐身

股指期货的第一周，机构大户隐身不见，市场成为了个人投机者的乐园。

据最新数据显示，全国股指期货累计开户已近1.2万户左右，每日开户数以1000户左右的速度递增。但其中以自然人客户居多，目前法人开户数已达120家左右。

据祖艳萍介绍，由于特殊法人户的规则还没有正式出台，所以机构参与者寥寥。而个人客户参与率95%。发达市场自然人客户一般占40%比例，机构占比高达50%至60%。国内证券市场活跃主体为个人投资者，这是股指期货交易初期的一个结构特点。

事实上，法人户中最主要就是公募基金，代表了最广泛的个人投资者。基金公司从理论上讲对股指期货有很强的需求，但问题是不熟悉市场，也缺少研究人员和交易人员。

“有些基金公司连基金经理都缺乏，有些公司年轻人刚毕业两个月就开始管理上亿资金，期货人才就更少了。”一位业内人士对记者表示，某些大的基金公司已经开始准备，引进的往往都是国外人员。

另外，部分基金公司发起成立时，未约定是否参与股指期货。而与投资者在合同中约定可参与股指期货的基金，也因众多条件不具备而难以参与股指期货。

既然机构不得不“隐身”，剩下的基本上就是“个人散户”了。

怪相2

日交易量全球罕见

“从未见过如此巨量的日内交易，国际国内期货市场都没见过。”国都期货公司期货经理祖艳萍如此评价一周来的市场表现。

上市首日，期指合约成交就超出市场预期。根据中金所公布的交易数据，股指期货首日成交量达到58457手，单边成交额达到605.38亿元。从成交、持仓分布上看，1005合约是名副其实的主力合约，成交量和持仓量占比都在80%左右。主力合约IF1005成交48988手，远超过原先预期的1万手。

而随后几天，1221.63亿、1476.25亿，日内交易量屡创新高。

高到什么程度？业内人士举例说，仅交易第三天的成交量与持仓量比为32比1。在活跃商品的期货市场，如沪铜的比率最高一般也不过是1.2至1.3比1，日经期指仅仅是0.4比1。

日内交易量之罕见，也说明场内人士“赌性”太强，惯于日内炒作。股指期货上市不到三天，成交额就超过了现货交易。以4月21日为例，当日交易活跃异常，成交量153419手，成交额1476.2亿元，超过当日A股市场1272.3亿的成交额200个亿。

“罕见的日内换手率，成为短线客的投机乐园，此种现象缘于目前市场参与者多以个人为主，现货的主要参与主体——机构户因政策原因场外观战，因此市场表现出较强的投机性。”祖艳萍说。

本报记者丁文亚J145