标题：富国通胀通缩主题轮动股票型基金分析报告

　　基本结论

　　富国通胀通缩主题轮动股票型基金依据经济周期和行业轮动规律，寻找投资机会。研究显示，在经济全球化的今天，世界经济体系更为开放，生产要素和金融要素的自由流动和全球配置的进程加快，这促使各国的经济周期波动有着更多的同步性。同样，近年来中国的经济周期和行业景气度变化也较为显著，并且在股票市场上得到印证。拟任基金经理宋小龙善于在宏观分析框架下，进行灵活主题/行业配置选择，其管理的富国天瑞基金经历了2008-2009年 “通胀/通缩”逆转下的市场考验，取得出色投资管理业绩。富国基金综合实力较强，旗下产品线较广，整体业绩稳健。综合以上分析，我们建议投资者积极关注富国通胀通缩主题轮动股票型基金。

　　投资摘要

　　富国通胀通缩主题轮动股票型基金的投资目标是：依据经济周期中不同发展阶段的特征，通过投资相应的受益资产，力求保护基金财产不受通货膨胀、通货紧缩等宏观经济波动的负面冲击。富国通胀通缩主题轮动股票基金的主要特征在于：基金根据“通胀/通缩周期”，适时调整资产配置。

　　在经济全球化的今天，世界经济体系更为开放，生产要素和金融要素的自由流动和全球配置的进程加快，这促使各国的经济周期波动有着更多的同步性。本世纪以来发生的美国“次贷”危机和全球金融危机，使投资者对于世界经济对一国经济通胀/通缩的巨大影响有了更深刻的认识。

　　我们观察上世纪90年代以来的中国经济，经济周期和行业景气度的变化同样较为显著。消费者物价指数（CPI）经历了1996、2004和2007年的高点，以及1999、2008年的低点。

　　在经济存在周期性规律的同时，宏观面反映到行业企业的运营层面，也带来行业景气度的变化。作为实体经济的“镜像”，行业轮动在我国的股票市场上亦得到了印证。

　　拟任基金经理宋小龙先生善于在宏观分析框架下，灵活进行主题/行业轮动配置。其管理下的富国天瑞基金的业绩经历了2008-2009年 “通胀/通缩周期”逆转下的市场考验，证明其把握市场投资机会的能力较强。在剔除任职调仓期以来（20070701-20100331）富国天瑞净值增长率为25.84%，在可比的73只同类型基金中排名第10。

　　通过分析其历史投资操作，我们看到在资产配置上宋小龙管理的富国天瑞大类资产配置相对稳定，“择时”不作为该基金主要的投资策略，其投资策略重点在主题/行业配置上的灵活配置操作。分析其过往组合显示该基金经理擅长根据宏观经济形势和市场各期估值水平，动态调整投资组合。

　　作为成立最早的十家基金管理公司之一，富国基金综合实力较强，旗下产品线较广。从权益类投资产品的风格来看，富国旗下既有“自下而上”选股和成长型风格的基金，也有兼具精选个股和策略性交易风格的基金，还有“自上而下”配置大类资产和行业板块的品种。从而为投资者提供了风格多样化的基金产品选择。并且，富国基金整体业绩表现稳健。

　　从风险收益的角度来看，富国通胀通缩主题轮动基金属于基金产品中高风险/收益的基金品种，其风险收益预期高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金，建议具有一定风险承受能力的投资者关注。

　　第一部分：基金产品要点简介

　　富国通胀通缩主题轮动股票型基金的投资目标是：依据经济周期中不同发展阶段的特征，通过投资相应的受益资产，力求保护基金财产不受通货膨胀、通货紧缩等宏观经济波动的负面冲击，从而为投资者创造长期稳定的投资回报。在投资范围上，股票资产占该基金资产的60%-95%，债券、货币市场工具等允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%。较为特别的是，该基金投资于受益于通货膨胀或通货紧缩等当期相关投资主题的资产比例不低于基金股票投资的80%。

　　作为重点突出“通胀通缩”主题的证券投资基金，该基金提出：在投资管理中将顺应经济周期运行规律，挖掘行业轮动内在特点，追求资产长期稳定增值。该基金采用“自上而下”资产配置、行业配置与“自下而上”个券精选相结合的主动投资管理策略，通过精细化的风险管理，力争获取较高的超额收益。

　　业绩比较基准：沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%。

　　第二部分：可投资性综合分析

　　基金产品分析：定位“通胀/通缩周期”下主题/行业轮动机会

　　产品创新性：

　　 根据基金契约，富国通胀通缩主题轮动股票基金的主要特征在于：基金根据“通胀/通缩周期”，适时调整资产配置。当宏观经济处于繁荣期、复苏期2个阶段，或者预期将会出现通货膨胀时，其加大权益类资产，减少固定收益类资产；反之，当宏观经济处于萧条期、衰退期2个阶段，或者预期将会出现通货紧缩时，减少权益类资产、加大固定收益类资产或现金。另外，基金还根据经济周期挖掘行业轮动规律，寻找投资机会，见图表1。