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导读
【通胀预期】PMI测出经济变成过热 货币政策瞄准通胀预期
巴菲特：全球发生“重大通胀”风险可能性增加
【行业机会】看好医药农业等“错杀”板块‖5月关注抗通胀行业‖适当关注黄金板块
全文
PMI测出经济变成过热 货币政策瞄准通胀预期
2010年5月1日，中国物流与采购联合会公布4月中国制造业采购经理指数为55.7%，比上月上升0.6个百分点。继而，5月2日央行即宣布了上调存款准备金率0.5个百分点的决定。统计数据一出，调控政策马上跟进，这究竟是时间的巧合，还是另有玄机的政策调控组合拳？
PMI“温度计”测出经济变成过热
若把PMI比做宏观经济的一支温度计，那么此温度计最新显示出的经济温度，则正由趋热转变为过热；若把PMI当成宏观经济运行的一支压力计，那么，4月的数据则反映出当前我国通胀压力正大幅增加。
制造业PMI指数通常在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。根据官方公布的数据，中国制造业PMI指数已经连续第14个月保持在50%以上，表明中国经济温度仍然处于上升周期，复苏势头依然强劲。
从11个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数和进口指数下降，降幅分别为2.1和0.6个百分点，其余各指数均不同程度上升。其中，新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数上升较为明显，升幅超过1个百分点。从指数水平来看，生产指数、新订单指数向60%逼近；购进价格指数超过70%，达到2008年下半年以来最高点。其中生产指数略有上升。
4月生产指数为59.1%，比3月上升0.7个百分点。在20个行业中，除烟草制品业、医药制造业、石油加工及炼焦业3个行业外，其余17个行业均高于50%。其中以金属制品业、电气机械及器材制造业超过70%，另有7个行业达到60%以上。
而进口指数略有回落，新出口订单指数基本持平。本月进口指数为53.1%，比上月回落0.6个百分点。在20个行业中，以金属制品业、非金属矿物制品业、电气机械及器材制造业等为首的13个行业高于50%。
购进价格指数继续攀升。4月购进价格指数为72.6%，比3月上升7.5个百分点，是11个分项指数中升幅最大的，较上月扩大了3.5个百分点。分析人士认为，预计企业生产成本压力将明显加大，从而形成物价上涨的压力。从行业来看，20个行业全部高于50%，其中以金属制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业、纺织业为首的13个行业高于70%；从产品类型来看，原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业购进价格指数最高，达到70%以上。
购进价格指数过高充分反映出当前正在加大的通胀压力，或许，就像这跳升的企业生产成本一样，中国经济的额头正在发烫。
货币政策瞄准通胀预期
5月1日公布的PMI4月数据出现大幅攀升，5月2日央行立即宣布了调升存款准备金率的决定，是巧合，还是另有玄机？
英大证券研究所所长李大霄告诉《每日经济新闻》记者，央行推出一个新的货币政策，会均衡考虑各方面的情况。上调存款准备金率的决定，应该是有关决策部门在综合目前的通胀形势、经济复苏目前所处阶段等因素的基础上研究作出的。PMI会是央行考虑的一个重要因素，但并非此单一因素决定了此次调控政策的出台。今后央行将延续“先量后价”的操作思路，主要以数量型工具控制通胀预期。而且上调存款准备金率则延缓了短期加息的预期压力，是极度宽松的货币政策逐步回归常态的表现。
国泰君安研究所所长李迅雷也认为，PMI4月数据和央行2日宣布提升0.5个百分点的存款准备金率有一定的联系。PMI数据的大幅攀升说明企业订单较多，经济形势目前总体较好，但仍然无法打消投资者当前对A股市场二次探底的担忧。因为即使PMI上升，未来的经济形势仍然不容乐观。由于地产调控等原因正改变着市场对经济的乐观预期，从这一点来推断，今年加息的可能性不大。而提高存款准备金率是为吸收由外汇占款等原因带来的过剩流动性，不一定是货币政策的转向。而且李迅雷还指出，PMI不是国家统计局的统计指标，且覆盖样本偏少，存在代表性不足的问题。
宏源证券(000562)高级研究员王喆则更加肯定地指出，PMI4月数据反映的通胀预期和央行的政策抉择之间一定存在联系。目前央行的一系列货币政策无论是价格手段还是数量手段，目标都只有一个，那就是管理通胀预期。目前流动性依然充裕，央行已进入持续调控收紧流动性的过程。然而，前两次调高存款准备金率的政策效果不是特别明显，如果在短期内加息的话，可能又超出了当前中国经济的承受能力。因此，再次采取调高存款准备金率是相对温和，又能继续强化市场对央行调控流动性、管理通胀的预期。
一半是流动性的海水，一半是通胀的火焰，高企的PMI和在未来可能高企的CPI都加大了央行货币政策选择的难度。过度宽松的货币政策逐步退出，会不会将加温的PMI和加温的经济打到“冰点”？会不会让中国经济陷于滞胀的困境？或许，此次意外上调存款准备金率，仅仅是宏观调控漫漫长征路中前进的一小步。（每日经济新闻 张长颖）
全球发生“重大通胀”风险可能性增加
两位白发也没剩下多少的老头，一张放着巧克力和可乐的长条案桌，五个小时的你来我往的精彩对答。
5月1日，在巴菲特和他的老搭档芒格的主持下，近4万名伯克希尔·哈撒韦的股东又享受到了一次投资理念的饕餮大餐。年已80岁的巴菲特宝刀不老，口舌如簧，对各种或尖锐、或有趣也或无聊的各种问题进行解答。
除了被视为焦点问题的高盛“欺诈门”事件外，巴菲特也就美国经济走势、通胀预期、希腊债务危机、接班人表现以及自己投资的成功和缺陷进行了精彩的回答。他警告称，虽然各国政府应对金融危机出台的各类刺激政策取得了成效，但出手容易收手难，全球发生“重大通货膨胀”风险的可能性已经增加。
美国通胀预期增高
巴菲特说，美国经济在前几个月出现了“冲刺性的复苏”，而在三、四月期间，经济“又重复了这一动力”。但他也警告说：“‘显著的通胀’预期也增长了，假如打赌通胀会变得更高还是更低，我打赌说会是更高，而且可能特别高。”
一名股东提问，美国政府是否会为还债继续开动印钞机，是否会引发美元贬值和通货膨胀。对此，巴菲特告诉在场的所有股东，发生“重大通货膨胀”的风险确实增加，不仅在美国，在世界其他国家也是这样。
至于美国的高失业问题，巴菲特说：“严重的失业问题不会很快结束，尽管它总会结束。”当被问及为什么伯克希尔公司不多雇些人“给他们一些希望”，巴菲特调侃说，“我们的雇员数确实是在净增长”，可能能制造一定的新闻效应，但这不负责任，伯克希尔不是“社会保险网”。巴菲特还说，从我现在所见的情况看，美国商业正在好转，至于美国失业率会以何种速度下降，我不得而知，但肯定会下降。
对于美国房地产市场，巴菲特坦言并不乐观。他说，我们尚未看到房市的复苏，“我想看到房地产市场和住宅建造行业的持续复苏，而不是推动房市此前崩溃的非理性建造活动”。
巴菲特说，各国政府应对金融危机出台的刺激政策取得成效，但出手容易收手难，“不可能永远依靠巨大的财政赤字和增加流动性（刺激经济）……世界会以怎样的方式告别巨大赤字财政，难以预料”。
看好中国印度发展
巴菲特说，希腊债务危机将会是一起“高潮迭起的戏剧”，并可能是对世界使用共同货币拯救一个国家的“测验案例”。他说：“我真不知道这部电影将如何结束，我将努力不去看类似这样的电影。”
巴菲特说，欧洲联盟统一的欧元货币体系致使希腊陷入尴尬境地。希腊是一个拥有自身财政的主权国家，“却又不能发行自己的货币”。从过去几年的表现看，他对欧元能在未来几年保持目前的汇率水平，持“悲观的态度”。
巴菲特在提及自己的欧洲投资时说：“我们很少认为一种货币比另一种货币强，世界上近几年发生的事情令我对所有货币能否保持自身价值都不看好。”他告诉投资者，无法预计希腊债务危机的落幕方式，但将尽力不让自己“惨淡收场”。
一名来自堪萨斯城的中国留学生问巴菲特从中国学到了什么东西，巴菲特开玩笑地说，他看好的比亚迪公司的人是一群非常不寻常的人。他还说，中国是一个“令人惊喜的”经济体，这点毋庸置疑，中国拥有极大的发展潜力，如今这种潜力已经开始彰显。
巴菲特说，世界各国正在相互学习，美国在过去200年发展迅速，中国应该可以从美国得到一些经验；另外，中国和印度的发展也对美国有好处。
巴菲特表示，他将在今年9月造访中国，明年3月前往印度。他预言：“20年后，中国人和印度人一定会过上比今天更好的生活。”
伯克希尔首季盈利36亿美元
对于目前奥巴马政府努力推动的金融监管改革，巴菲特坦承，如果金融监管部门要求公司公布所有衍生品交易，“我们将失去很多真金白银”，但他也强调，如果国会真通过这一监管方案，伯克希尔公司会遵照执行。但他对监管机构是否真需要所有公司披露金融衍生品交易合同持关注态度。
在上月底的参议院金融监管改革方案程序性投票中，来自内布拉斯加的民主党参议员本·纳尔逊就“临阵倒戈”投了反对票。他之所以反对，原因就是这样的法案如果获得通过，将损害地处该州的伯克希尔公司利益。
在股东大会上，巴菲特还向来自世界各地的股东宣布了一个利好消息：伯克希尔本财年第一财季盈利达到了36亿多美元。其中，今年2月份伯克希尔公司对北伯灵顿铁路公司的投资利润就占到了伯克希尔保险业务盈利的一半水平。巴菲特说，这是对美国经济的全力赌注，“伯克希尔公司现在蒸蒸日上”。
2009年2月，巴菲特还出资3亿美元购买了哈雷摩托车公司（Harley－Davidson）的优先股，股息为15％。按照相关的投资约定，巴菲特的优先股更像是借款而不是购买股票，因此，巴菲特不能享受股价升值带来的好处。但一年多来，哈雷股价已经翻了一番左右。因此有股东在现场就询问，当初是否应该购买哈雷的普通股，而不应该是优先股。
巴菲特回答说，他对哈雷的股票定价“了解得不够”，但他有一件事很确信，那就是哈雷公司不会倒闭，因此他可以放心大胆借债给该公司，而不必担心出现坏账，但他真的无法知道该公司股价会怎么发展。
称赞潜在接班人
巴菲特已经80岁了，因此伯克希尔的接班人问题变得格外突出。外界倾向于认为，伯克希尔旗下近80家子公司的数位高管可能成为“股神”的接班候选人。其中，目前担任中美能源控股公司（MidAmerican Energy Holdings）的董事长的索科尔最可能成为下一代伯克希尔掌门人。中美能源在美国中西部的许多地方运营着公用事业企业，巴菲特有生以来最大的投资，即对北伯灵顿铁路公司的270亿美元的投资，就是由索科尔主导进行的。
为扭转伯克希尔子公司机租赁公司NetJets的连年亏损，巴菲特又将索科尔派去接管该公司。他果然不负巴菲特的期望，在本财年第一财季，Netjets盈利5000万美元。
巴菲特在股东大会上说，以前的NetJets管理层是一个“巨大错误”，导致该公司运营成本“脱离了底线”。但索科尔扭转了这一趋势，因此“我要给索科尔无限的赞扬”，索科尔值得股东们的“大大的感谢”。
一位来自奥地利的股东说，自己有无可能成为巴菲特的接班人。巴菲特笑答：“可能，把我枪毙了。”全场大笑。芒格则笑着补充道：“他可能没有这种能力。”他的冷幽默又让股东笑翻了场。（作者：刘洪 来源：中国证券报）
看好医药农业等“错杀”板块
上期市场惯性走低，后半周出现了恐慌性抛盘。但在金融地产企稳背景下，预计本周市场有望迎来反弹。操作策略上建议重点关注医药、农业、信息技术等符合经济结构调整方向但被市场“错杀”的板块。
具体来说，短线我们看好医药板块中被市场错杀的品种：金陵药业(000919)、太龙药业(600222)、海翔药业(002099)、白云山；农业板块中的中粮屯河(600737)、隆平高科(000998)、敦煌种业(600354)、农产品(000061)；消费板块中的古越龙山(600059)、西安民生(000564)、广汽长丰(600991)；低碳经济中的宁波韵升(600366)、卧龙电气(600580)、西昌电力(600505)、新纶科技(002341)以及江苏舜天(600287)；此外，我们还推荐有望率大盘反弹的中国平安(601318)、浦发银行(600000)。
总体而言，我们认为，在接下来的市场反弹中，上述品种有望加速反弹，全面超越大盘。
考虑到短线风险已经有较大程度的释放，建议投资者控制好仓位，积极参与上述板块的反弹行情。但同时需要提醒的是，需密切留意外盘走势。（理财周报）
广州证券：5月关注抗通胀行业
伴随着经济数据出现过热苗头，房地产成为政策调控重点，广州证券认为，二季度宏观经济或出现滞涨，通货膨胀因素可能成为市场关注的重点，建议5月重点配置能抵抗通货膨胀和宏观调控风险、业绩保持较快增长的行业。
一季度GDP 同比增长11.9%，三月份制造业PMI 升3.1 个点，新订单指数上升4.4 个点，显示出中国经济增长势头强劲。广州证券认为，某种意义上宏观经济正出现过热的苗头，而房地产泡沫最令人关注，成为政策调控的重点。在此背景下，广州证券认为，5月份通货膨胀压力将开始加大。2009年的天量信贷留下通货膨胀的隐患，猪肉价格4、5月份触底回升概率较大、民工荒将使劳动力价格上升、异常天气可能影响农作物收成，综合多种因素，5月份CPI 上行的机会较高。
广州证券指出，通货膨胀压力加大可能成为市场下一个担心的问题，目前最不确定的是，通货膨胀压力的短期还是中期持续存在。如果出现持续负利率，加息的风险将提高，对利率敏感的房地产和投资相关行业会继续受压。在温和通货膨胀阶段，农业、资源类企业和消费领域定价权较强的公司抗风险能力较强。
由于二季度有一定滞涨风险，通货膨胀因素可能成为市场关注的重点，广州证券建议5月份重点配置能抵抗通货膨胀和宏观调控风险、业绩保持较快增长的行业。和大众消费相关的医药、食品饮料、商业、农业等是较佳的防御选择，和新经济关系度最高的大电子信息行业成长性也比较确定。资源类行业中的煤炭估值相对较低，但同时受宏观政策影响也比较大，机会与风险并存，而有色金属中部分贵金属价格受需求支持不断走高，可能有一定的结构性机会。1 月底提出的人民币升值影响仍可关注，但由于市场已经有了比较充分的反应，后续空间或相对降低。建次重点配置农林牧渔、大电子信息、商业、医药、食品饮料、航空、造纸，当关注煤炭和有色金属的交易性机会。（上海证券报 钱潇隽）
通胀时代 适当关注黄金板块
四月中旬至上周连续杀跌的权重板块在本周下跌动能趋缓，但是并没有阻止指数继续回调，本周盘面出现新的变化，那就是今年以来一直表现活跃的中小盘题材股却展开猛烈的补跌行情，成为市场新的杀跌动力，全周下来指数再次出现大跌，其中上证指数下跌3.79%，深证成指下跌4.62%，而中小板指数下跌7.35%。盘面看，权重板块表现明显强于前期逆势活跃的题材股和所谓的具有稳定增长的防御性板块，金融、地产、有色、煤炭等板块表现相对抗跌，而创业板、次新股、智能电网、物联网、低碳经济、新能源等题材股出现暴跌，此外前期热炒的强防御性医药板块也出现暴跌，看来倾巢之下、安有完卵这个道理在股市也是适用的，在系统性风险爆发时，无一能幸免。
对于权重与题材股的轮番下跌，这里面既有合理性的一面也有非理性的一面，对于权重板块下跌我们认为非理性成分更多一些，在政策面紧缩的高压下，市场向上拓展空间短期内有限，因此机构就转向做空，向下砸出空间。而那些题材股以及所谓的防御性板块在权重板块大跌还能逆势上涨，炒作迹象相当明显，因此其大幅回调是极其合理的，也是完全符合逻辑的。由于连续下跌及中间反弹无力，使得市场心理迅速趋向悲观，短线指数或将继续下探，其下跌动力可能来自于题材股及前期抗跌甚至逆势上涨的个股，目标点位在上证指数周K线的年线附近，也就是2700附近，预计多空双方会在此展开争夺。
策略上，我们建议投资者短线保持适当谨慎，但是不应感到悲观甚至绝望。由于权重板块刚经过连续大跌，本周跌幅趋缓，但是根据以往市场经验，在第一次大跌之后，反弹或将较无力，后面可能还有下探空间，因此投资者最好保持观望，不宜轻易参与反弹，如若参与注意控制仓位，短线参与。至于题材股等前期表现抗跌个股，其下跌可能才开始，因此不宜参与反弹。虽然目前系统性风险爆发，但是应该清楚这种大跌往往蕴藏着机会，因此投资者应该密切关注盘面变化，趁着大跌抓紧选股研股，以备在指数企稳后抓住反弹机会，一旦反弹权重板块与题材股行情仍将连番上演。
板块方面我们建议投资者适当关注黄金板块。黄金具有多重属性，既是消费品也是投资品，尤其是作为投资品属性，历来受到投资者青睐，作为最早的通用货币，具有良好的保值增值以及抗通货膨胀功能。作为实物资产，黄金的储量与产量有限，但是作为现行流通货币的纸币，其供应量在理论上是可以无限的，随着布雷顿森林体系崩溃，各国货币发行规模已与黄金脱钩，并且经常出现超出实体经济真实发展需求，因此出现持续的通货膨胀，特别是08年国际金融危机爆发以来，各国大量发行货币，导致出现全球流动性泛滥，引起资产价格大幅上涨，并为未来可能发生的较严重的通货膨胀带来隐忧，因此国际金价出现大幅上涨，去年1季度国际金价均价约为1盎司900多美元，而今年1季度却飙涨到1100多美元，受此影响相关黄金类上市公司的业绩得到很大提升，随着金价维持高位水平，黄金类上市公司2010年业绩得到保证。从二级市场看，黄金属于有色金属子行业，是权重板块范畴，自去年8月份大跌以来，权重板块表现一直弱于题材股，时间已长达半年多，本周题材股大跌，预示题材行情短期无望，而权重板块将可能相对受到市场青睐。盘面看，本月中旬以来权重板块大幅下跌，但是主要是集中在与房地产密切相关的行业，而黄金板块虽然也出现回调，但更多是受到大环境影响，其估值重心却不断上移，预示后市行情可期。（北京首证）