早盘A股市场由于受到欧美股市的急跌影响而出现了明显的跳空下行的走势。其中上证指数以2804.51点，向下大幅跳空高开30.76点。随后由于金融股的一度探底，上证指数最低探至2770.33点，2800点无声告破。但地产股在午市前渐有回稳的趋势，尤其是中江地产的涨停板，与此同时，吉林高速等高速股也有相对活跃的走势，从而使得大盘出现了企稳的走势，上证指数一度摸至2819.26点。午市时以2802.24点收盘，下跌33.04点或1.17%，成交量为574.4亿元，略有放大的迹象。
由此可见，今日A股市场出现了两个积极的信息，一是前期暴跌的地产股在盘中出现了相对活跃的走势，这说明了市场做多人气的复苏，所以，指数的反弹或者说企稳已渐渐可以期待。二是新能源股也渐有相对强硬的走势，电池股、风电设备股在盘中虽然未有明显的领涨态势，但在早盘大盘急跌之际，仍然相对活跃，意味着此类个股存在着资金呵护的态势，这有利于聚集市场人气，如此来看，今日A股市场短线或面临着企稳的预期，跌穿2800点后，市场的投资底气反而有所回升，因此，在操作中，建议投资者密切关注新能源、新兴产业股以及地产股的演变趋势。
申银万国：技术性反弹在酝酿之中
周二股市低开弱势整理，再创新低，大幅缩量。政策紧缩预期强化之下，权重股未企稳，股指仍积弱难返。
政策紧缩预期再度强化，权重股再受重挫。五一小假期政策面再起波澜，尽管汇金4月30日晚间表示将工行、中行、建行的现金分红比例下调5%，并参与三大行的再融资计划，但另外两项政策却令市场再度绷紧神经，而且直指银行、地产两大权重行业，并直接表现在节后首日的股价中。一则30日北京市政府发布《北京市人民政府贯彻落实国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨文件的通知》，再推十二条措施，其力度之大、措施之严远超市场预期，北京竖起标杆，其他省市如上海、深圳等地方细则的调控措施很可能有过之而无不及，整个房地产板块应声而落；二则，5月2日央行宣布从5月10日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，作为两大流动性管理的工具，我们注意到今年以来公开市场操作和存款准备金率往往交替侧重，不过这次时点有些超出市场预期，直接导致周二早盘银行股的低开，申万银行组认为上调存款准备金率对银行的边际影响正在逐步扩大，在不考虑超额存款准备金缓释作用的极端假设下，准备金率0.5个百分点的上调大约会降低上市银行2010年净息差1 -1.51个基点，对2010年净利润的负向影响在0.66%-1.21%，尽管负面影响较小，但市场更为担心的恐怕是紧缩政策进一步更严厉的措施。此种心态之下，市场观望气氛较浓，一方面权重股虽杀跌空间不大，但企稳之路仍阻力重重，另一方面小盘股题材股估值高企，修复压力尚未完全释放，因此从指数上看弱势格局难以改观。
技术性反弹在酝酿之中。尽管中期趋势仍处于向下通道中，短期难成反转之势，但此轮快速杀跌幅度已逾370点，周二盘中再创新低，距2803点缺口下限仅半步之遥，也接近3361点调整下来的通道下轨，这个位置同样有技术性反弹的要求，短线投资者可以关注，只是弱势中的反弹空间有限，需要谨慎以对。
操作策略：
轻仓观望以待企稳。（申银万国证券研究所）
海通证券：非权重类股可能出现一定幅度的反弹行情
周二上证指数低开后勉力反弹，但最后还是无力触及节前的收盘位，指数全日在2850 点下方运行，终盘收于2835 点，跌幅1.23%。沪市成交金额减至不足800 亿元。当日领跌的板块是房地产股，该板块跌幅高达5.19%，金融股也续跌，当日跌幅为1.95%。而下游消费类股即医药股和农林牧渔类股则出现反弹。
致跌的因素：一是地产调控势头正炽。昨天上午国土资源部召开新闻发布会，通报土地督查情况；还有不少地方还在制定楼市调控细则，一些二三线城市还在观望；二是央行调升存款准备金率对金融板块产生一定的负面影响。
在目前的局面下，市场选择观望的气氛会逐步浓厚，成交量短期内难以放大。非权重类股则将可能出现一定幅度的反弹行情。（海通证券研究所）
国泰君安：政策目的确定期的等待
对本轮政策调整的背景、逻辑和趋势进行了讨论，并认为政策目的明确后，对基本面的看法，尤其是下半年市场认知趋同，而这将反映到二季度股市上。
（1）前言：中国经济增长逻辑的思途
4 月份政策目标确定后，市场对经济基本面趋势的认知趋同；考虑市场机会时，经济增长的逻辑再次被大家关注，即在对刺激政策和经济的结构性问题进行修正时，带领经济下一轮增长的动力和逻辑是什么。
（2）基本面：通胀、地方投资和房地产量价的结构性5 月份公布的固定资产投资和通胀数据对市场将会产生重要影响，这两个数据是政策逻辑和经济趋势预判的基础。本月我们修正一下观点，地方投资在区域规划和新兴产业培育情况下，被赋予提供下一轮经济增长动力的重任，仍会得到发改委的支持，这也为房地产的调控提供基础。
（3）政策面：4 月份的延续，流动性收紧和目的明确在投资被做为下一轮经济增长战略的铺垫后，宏观调控的责任就落到货币政策身上；从货币政策的目标看，有效管理通胀预期的办法是使得货币供应增速与实体经济需求相一致，收紧过多的流动性。在喇叭口闭合前，收紧的力度不会减弱。
（4） 资金面：关注资金面的几个现象
4 月份以来出现了几个特殊现象：一个是四大行具有较强的放贷能力，但却受到规模控制；二是商业银行的主要贷款渠道房地产和地方融资平台被收紧，中小企业成为银行争取的对象，民间利率降低；三是剩余资金加大了固定收益产品的配置需求，央票利率下降；四是房地产成交量下降将减缓货币乘数，而不是分流到股市。
（5）估值和风格：延续年初以来的特征不变
对于估值和风格，年初以来，一致在讨论，但是格局一直没有变化；我们认为：估值仍将维持以前格局，短期不会改变；而在风格上，要注意系统性带来的小盘股的阶段性风险。对于估值和风格问题的讨论在下半年讨论才会有意义。
（6） 市场观点：政策目的确定期的等待
4 月份政策释放出明确信号，从政策、到经济基本面反映、再到下一轮经济增长动力的寻找，考虑到政策传导时滞和增长问题的不确定性，股市将难以有机会，尤其是房地产调控和流动性收紧带来的下半年经济下行的市场认知趋同，我们在年度策略提到的市场强有效性会使得股市在二季度提前反应。对于市场的机会，我们仍需等待。（国泰君安证券）
兴业证券：防守为主，关注中小盘分化
周二上证指数收盘2835.28点，下跌1.23%；上证50指数下跌1.84%，中小板综指则逆市上涨0.14%；两市共成交仅1378亿元。行业方面，受存款准备金率调升影响，房地产大跌5.19%，金融服务、餐饮旅游、黑色金属也出现较大跌幅，医药生物、农林牧渔、电子元器件涨幅居前。
从近期最高点3181.66点至今，上证指数已经回调10.89%。往后何去何从？尽管我们坚持判断大盘蓝筹股下行空间有限，但从稍长的时间段来看，房地产市场的不确定性仍是抑制多数周期类行业的重要因素。房地产市场需求方的降价预期已经形成，交易量也快速下降，但价格尤其是新房价格显示了较大粘性。问题是，政策调控是以价格为目标，若价格粘滞不动，则可能引致调控加强的预期，若价格出现回落，则这一过程中股市也会受到牵连。无论如何，在房价实质性回调前，周期类股票都难有较大机会。因此，波段操作获取相对收益，仍是我们应对周期类股票的策略建议。
中小板综指自4月23日高点至今，回调了12.66%，幅度与上证50指数自4月6日高点至今的回调幅度12.78%相当。我们提请关注中小盘股在回调过程中的分化，基本面一般、价格虚高的中下盘股将面临持续调整压力，而具备很强核心竞争力、成长性很好的优质中小盘股，则会较快企稳反弹，建议精选此类成长性个股。
因此，我们建议继续控制仓位，主配消费、服务类防守型股票，适当配置前期早已大幅下跌的周期性行业，比如银行、煤炭、房地产等，获取相对收益，同时精选中小盘个股审慎介入。（兴业证券研发中心）
华泰联合：价值底部将逐步显现
□华泰联合证券研究所策略组
我们预计5月市场有望回稳。沪深300的2010年市盈率目前仅为15倍，与标普500市盈率相当，远低于历史均值。当然，经济增速回落也将制约股市上行空间。对资产泡沫和高通胀的担忧引发调控，但调控影响消除之日，可能也是经济增速下滑之时。市场仍然缺乏持续上涨的资金和动力。
估值逐步消化系统风险
A股市场从2009年8月以来对政策调控和经济回落已经在逐步反映，目前估值在逐步消化系统性风险。我们的宏观分析师认为经济不会二次探底，即使回落也是软着陆。在这种设定下，目前与2008年经济周期向下时不同，当时只能以PB来进行估值，但目前市盈率估值仍然有效。
截至4月26日，剔除亏损股后的沪深300TTM市盈率为18.9倍，远低于28倍的历史均值，与标普500市盈率相当；沪深300的2010年一致预测市盈率为15倍，也接近标普500的2010年bloomberg最佳预测的14.8倍。从历史表现来看，沪深300TTM市盈率最低水平在12倍左右，但只出现了两次，分别是2005年11月和2008年10月，此后一年分别上涨了96%和97%。
由于大盘股和小盘股的走势在2010年完全不同，我们试用中证500指数来代表小盘股。截至4月26日，中证500PE为沪深300PE的2.3倍，远高于历史均值1.4倍，是历史最高水平。
由于周期性行业市值占比较大，我们单独将周期性行业的PE、PB和相对PE进行对比。从PE来看，目前金融、能源估值远低于历史平均，并且金融估值已经低于美国金融行业的PE。从PB来看，能源、原材料和工业的PB稍高于美国。从相对PE来看，金融估值低于历史平均，低于美国；能源的估值接近历史平均。
房地产对于周期性行业的引导作用非常大，因此周期性行业的表现部分取决于房地产超额收益。我们进行回归分析来测算目前房地产股超额收益反映了多大程度的房地产销售额下降。拟合结果显示，两者拟合优度为0.41。根据4月29日房地产股-17%的超额收益来计算，对应的房地产销售额4月份应同比下滑69%。房价和房地产销售额的变化有紧密联系，如果单纯利用房地产销售额来测算房价的变化，则根据销售额下滑69%来计算，对应的房价4月份应同比下滑40%，我们认为目前房地产的超额收益逐步反映了利空。
跌破年线=熊市？
4月19日上证指数近一年来首次收盘于年线下方，从技术分析的角度看，股指在跌破年线之后的一年中，平均跌幅达到36%，而且从跌破年线到阶段性低点所需要的平均时间为15个月。这一次是否也类似，市场将再次进入熊市？
从跌破年线的催化剂来看，市场进入熊市往往需要经济面出现大的变化。比如，1998年8月6－18日，受亚洲金融危机、海外股市暴跌、大洪水和“千年虫”等多重因素影响，上证指数九个交易日内下跌20.5％，从1312点直落1043点。2001年7月24日，新股发售“减持”开始。广西北生等四家公司在招股说明书中表示：将有10％的国有股存量发行，其定价即为新股发行价。随后上证指数数日连续下跌。但目前来看，全球经济更多属于复苏后的修正，不是二次探底，因此冲击力度应该低于以往。
从估值角度看，沪深300历次跌破年线时的TTM市盈率在2001年是40倍，2008年是30倍，2004年是23倍，目前是19倍。因此，目前整体估值偏低。
中原证券：宽幅震荡格局仍将延续
□中原证券研究所 李俊
今年以来，经济“调结构”引发股市“调结构”，中小盘股的趋势与投资者认知出现正向强化，中小盘股整体表现抢眼。但在小盘股持续上涨的过程中，一些被暴炒的个股由于业绩低于预期，遭遇了带有自我纠正性质的负反馈，近期中小盘股整体出现下跌。而从大盘蓝筹股来看，短期也难寄希望会有出色表现：一方面，在国内政策紧缩与地产调控的影响下，部分周期性蓝筹股面临盈利下调的可能；另一方面，从国外来看，希腊债务重组前景比较悲观，欧美股市的避险情绪有所上升，欧洲主权债务危机依然是全球经济的一大不确定因素。
在此背景下，A股市场投资者情绪低落。尤其是当上证综指于4月19日一举击穿年线，并继续向下寻找支撑时，部分投资者惊呼“熊”来了，甚至将其与2008年相提并论。但是，考虑到当前宏观经济大环境，并结合政策面与资金面情况，我们认为大盘仍处于相对合理的估值区间，虽然不排除向下调整的可能，但指数宽幅震荡的格局仍将继续。
指数向下空间不大
首先，政策反映最激烈的时候已经过去。表面上，市场的调整源于地产调控力度的加强，但从深层次来说，地产市场的受压也反映出投资者对整体经济的担忧。从短期来看，地产调控显著影响产业链上下游，并带来盈利下调的风险，对投资者情绪有相当的负面影响。但从长期来看，我们认为地产调控有助于加快国内经济转型脚步，有利于经济增长的稳定性与可持续性。而就今年以来地产政策出台的力度与频率来看，投资者反映最激烈的时候应该已经过去。
其次，资金面表现相对温和。实体经济资金需求的上升与信贷控制力度的加大，给A股市场资金面带来一定压力。但从近期来看，1年期央票利率保持稳定，而3年期央票利率出现微幅回落，说明加息预期仍然不强烈。而在政策对房地产投机的打压下，原有活跃在房地产市场的投机资金部分将选择流向A股市场。同时，在人民币升值预期下，随着未来一段时间股市的企稳，市场将会对热钱的流入有所反应。
此外，从期指的角度来说，股指期货的推出对短期现货市场有一定的助涨助跌效应。前期在地产调控政策频出以及外围市场调整的担忧下，期指做空者很有效地将利空消息放大，导致期指下行并带动现货指数破位。而后期伴随着市场对利空消息的逐步消化，股指期货市场的形势将有好转。我们预计，一旦市场向上趋势明朗之后，期指被反手做多将是大概率事件，并会在一定程度上推动现货指数走强。
宽幅震荡格局未变
综合各方面因素来看，我们对市场持相对中性的态度。预计5月份上证综指主要运行区间为2700点-3100点，对应16.8倍-19.3倍动态市盈率。从某种程度上来说，目前A股市场大幅上扬缺乏足够的正面因素推动，而出现持续大跌也缺乏充分的理由，指数宽幅震荡的格局并未发生改变。对于激进的投资者来说，可以适当把握政策利空释放后的反弹机会，而对于谨慎的投资者而言，不妨控制好仓位，静待市场形势明朗。从具体的投资机会来看，我们认为有以下三方面：
首先，超跌反弹概念。我们认为，5月份的机会更多是跌出来的机会，建议关注超跌后存在反弹需求的地产、石油化工、钢铁、证券、视听器材等板块。
其次，通胀预期概念。在气候异常以及货币因素影响下，我们预计CPI在未来一段时间将出现明显回升，四月份增速有望超过3%，通胀预期将得到强化。建议投资者关注贵金属、农业、食品饮料等板块。
最后，分拆上市概念。虽然A股市场已经有一些嗅觉敏感的资金开始关注分拆上市题材，但从投资的背后逻辑以及时间跨度来看，我们认为下一阶段仍将出现结构性机会。建议投资者关注TMT板块中经营多元化、业务相对独立的相关公司。