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私募基金顺势减仓
“地产政策调控以及融资加速等收紧了流动性，强化了投资者的悲观预期引发了这次调整。而在政策预期不明朗的调整市道中，股指期货又加剧了空头的能量。”上海精熙投资管理有限公司总经理夏宁对本刊说，他认为未来一段时期，融资的步伐依然不会减弱，尤其是光大银行、农业银行的上市会压制市场的上行动力。
“目前市场的投资逻辑已由流动性驱动过渡到估值驱动，由于A股市场总体估值并不便宜（PB依然处于全球较高水平），市场重心仍将逐步下移。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险锋说，最近他把仓位从节前一周的7成减至5成左右。吴险锋解释说，目前金融、地产等大盘蓝筹板块虽然估值已不高，但在地产调控的背景下，这些板块不代表经济转型的方向，投资机会不大。另一方面，那些顺应宏观经济的结构调整的行业目前股价普遍估值偏高，在大市不好情况下，这些板块面临着估值中枢的下移。
夏宁也认为5月份是一个探底的过程，“估计加息、房产税等政策会在5、6月份明朗，在上述政策出台之前，行情出现转机的概率不大。”夏宁判断，从估值上看2600点的系统性风险较低，大盘的安全边际较高。“之前我们将手中性价比较差的个股抛了，目前仓位在5成左右，不打算继续减仓也还在目前位置加仓。静待政策明朗后再做决定。”
“后市需要回避中小盘股，因为许多中小盘股已经创下了2007年以来的新高，其中不乏泡沫和炒作的成分，后市向下修正是必然的选择。而大盘蓝筹股估值虽在底部，有超跌反弹的要求，但抄底的时机还需要再观察。”龙赢富泽投资总监童第轶对《红周刊》说，他认为再融资和新股发行依旧没有减弱迹象，A股供给压力不会明显好转。但二季度相比一季度，由于国家对地产的调控流出的资金可能会有一部分流入股市，以及人民币升值的强烈预期，估计二季度的流动性会有所改善。
在私募基金中，大家都有各自的“玩法”，和聚投资今年以来一直重仓医药、农业和航空板块，并始终持有5~6成的仓位。“大盘股已基本调整到位，小盘股可能还要进一步调整。”和聚投资总经理李泽刚谈道，“和聚三、四期目前仍处于初步建仓期，净值变化不大。目前市场政策打压风声鹤唳，我们采取逆向建仓策略，尤其看好的长线品种，下跌即是买入机会。目前已经阶段性买入我们看好的农业和医药品种。”
中小盘股将回归理性
为何不过分悲观？李泽刚提出三点理由：1，纵向来看，金融、地产等权重板块目前估值相对历史平均处于较低的水平，且大盘蓝筹股已经连续3个季度调整，进一步下降空间有限；2，房地产市场受到政策调控的影响，外围资金会将更多的目光锁定在股市上。虽然股指期货会对A股形成一定的资金分流，但股指期货同时也提供了证券市场投资者的对冲保障；3，国内经济依然在持续复苏，上市公司业绩在加速增长。
前华夏基金元老、现鸿道投资私募大佬孙建冬首次开博表达观点。他认为，当前国内宏观经济出现最重要的变化是第二波“去杠杆化”过程的来临。“这一波去杠杆化直接触及了房地产与地方政府投资这两个经济增长的发动机，宏观经济增长与整个社会的流动性会下一台阶。”孙建东认为，流动性下一台阶将改变股票的需求，而无论大股票还是中小股票的供给下一阶段都看不到减缓的可能。下一阶段股票市场可能会出现几个特点：市场的风险偏好会随着流动性的下降而加速下降。拉长了看，今年以来最受益于流动性的股票会成为下一阶段流动性收缩影响最大的板块。在壹私募网研究中心总监刘进义看来，孙建冬所说的“去杠杆化”剑指股市中存在的非理性泡沫。“很明显，流动性收紧将主宰后市行情，前期受益于流动性而遭到热炒的中小盘个股，将在这轮下跌行情中回归理性，这将给二八转换提供新的触发因素。”刘进义告诉《红周刊》记者。
静待更安全的边际
面对连续几周大幅下挫的市场，投资者应该怎样操作？吴险峰表示，未来市场可持续的热点尽管还在符合经济结构转型的产业上，但目前具有中短期估值安全边际的投资标的很难找到。他认为现在不要因为大盘已经跌了很多就急于去接货，应该等它们继续下跌后才能寻找更好的安全边际。在他看来，所谓“符合经济结构转型的产业”主要是指科技、消费、低碳、节能环保、医药、新经济(310358,基金吧)、区域经济及产业整合等领域的高成长企业，目前账户组合主要配置的有安泰科技(000969,股吧)、烽火通信(600498,股吧)、达安基因(002030,股吧)、冠豪高新(600433,股吧)、电广传媒(000917,股吧)和探路者(300005,股吧)等个股。
童第轶制定的5月份操作策略是，将精选个股和考虑安全边际结合起来，安全边际是重中之重，考虑配置一些业绩有保证、安全边际较高且符合经济转型的二线蓝筹股上。