标题：金融地产股未到抄底时

4月15日以来的下跌来势凶猛，至5月6日，上证综合指数从3150点跌至2700点一线，短期内跌幅达15%。我们现在关心的是，在如此下跌中，哪些行业相对比较安全，金融及房地产股票是否已经足够便宜到值得买进？

　　如果仅从估值分析，领跌的银行、金融、房地产股票估值最低。我们的量化分析印证了这一猜测。按照瑞富评级结果，各行业估值排序如下：

　　房地产、金融服务、商业贸易等行业排在低估榜的前列，而采掘、电子元器件、轻工制造则仍然处于高估位置。

　　但低估值并不必然转化为强劲走势。在更大的程度上，行业走势强弱取决于该行业与特定宏观经济环境之间的反馈方式。我们的研究发现，目前的经济环境不利于房地产、金融、有色金属、电子元器件等行业的走强，而有利于医药生物、商业贸易等行业。以医药生物为例，其估值水平仅为合理，但目前的宏观经济环境却很有利。

　　图中显示，在前一段时间，医药生物行业的综合评级为4级，意味着宏观环境有利而估值过高。经过下跌之后，估值过高得到修正，而宏观环境仍然有利，反映在图中，体现为综合评级从第4级别提升至第2级别，显示估值合理而宏观环境有利。

　　相反，金融服务业固然估值低，现在的宏观环境却并不有利。

　　在去年6月份创出短期高点之后，金融服务业的评级不断滑落，目前徘徊在6、7级之间，也就是说，估值过低但宏观面不利。

　　如果考虑估值与宏观环境是否有利两方面的因素，目前各行业的吸引力排序如下：

　　据此，有色金属、电子元器件、轻工制造、家用电器属于最不被看好的行业。这些行业不仅估值过高，而且面临不利的经济环境。信息服务、医药生物、信息设备以及商业贸易则属于最被看好的行业；金融与房地产仅为中立看法。换言之，至少在短期内，金融房地产股票未到抄底时。

　　在投资实践中，我们超配化工、机械设备、商业贸易、生物医药、综合等行业，而低配金融、采掘、建筑建材、有色金属等行业，其中金融业配置仅2%，远低于市场配置的29%。与上月相比，降低了金融、采掘、建筑建材等行业配置，而加大了交运设备、食品饮料与综合等行业。至5月6日，投资组合下跌1%，远低于市场19%的跌幅，其中的主要贡献来自行业配置.