标题：南通科技高管增持：价值低估还是为增发

　5月12日南通科技(10.00,-0.47,-4.49%)公告，5月 10日至11日，包括董事长陈照东在内，公司15名高管以自有资金从二级市场按照市场价格购买公司股票共计55.30万股，成交价格在9.70元至 10.10元之间，公司高管本次购买的公司股票将从购买结束之日起锁定一年。公告显示，此次参与增持的共有15名高管中，正副董事长增持数量相对较多，董事长陈照东增持15.50万股，副董事长凌卫国增持12.19万股，其余董事、总经理等高管增持的数量均超过2万股。若按9.9元的平均增持价格计算，南通科技15名高管此次增持共耗资547.47万元。当天，在高管的强力护盘下，南通科技股价得以大幅反弹。上午股价一度冲高至10.66元，其间最高涨幅达9.9%。后市有所回落，终盘报收10.24元，涨 5.57%。至此，公司股票走势的万绿丛中终于见得一点红。

　　都是定向增发惹的祸

　　自从公司公告定向增发获批以来，公司股价便一直跌跌不休。4月23日，公司发布公告称，公司于2010年4月22日收到证监会下发的有关批复文件，核准公司非公开发行不超过1亿股新股。

　　消息出台后，南通科技股价便开始断崖式跳水。4月26日至29日5个交易日里连续暴跌，4月28日更以跌停报收。5月4日至5日经过两个交易日的小幅反弹之后，5月6日再度大跌9.87%。5月7日，南通科技盘中最低探至9.23元，终盘收于9.43元，全天下跌2.58%。在公布定向增发获批前后不到一个月的时间里，南通科技二级市场股价跌幅已高达35%。难道市场各方都看空公司的定向增发吗？看过了公司以往的经营业绩，这一疑问便迎刃而解了。

　　业绩四面楚歌 靠政府补贴勉强度日

　　公司自上市以来，一直难逃亏损的阴影。2007年4月26日起，又因2005年、2006年连续两年亏损，公司股票交易被上海证券交易所实行退市风险警示的特别处理，股票简称由“ST通科”变更为“*ST通科”。 2007年，公司完成股权分置改革及资产重组工作，重组机床、房地产、创业风险投资业务，确立所谓的“两业一平台”的发展格局。经营业绩扭亏为盈。2008年4月，公司实现摘星摘帽，由＊ST通科变更为南通科技。

　　但重组后的公司并未由此踏上坦途，2008年和2009年营业利润亏损得一塌糊涂，全靠政府补贴支撑门面，勉强度日。以2009年为例，年报显示，公司2009年实现营业总收入6.8亿元，同比增长67.70%，利润总额2.4亿元，同比增长259.72%，净利润2.0亿元，同比增长317.84%，每股收益0.85元。千万不要被如此华丽的表面业绩蒙蔽了双眼，事实证明，这只是一个“金玉其外、败絮其中”的假象。数据显示，虽然南通科技2009年净利润增幅巨大，但是营业利润却实现亏损，达到－666.49万元，之所以实现净利润的大幅增长，主要得益于政府的大额补贴。2009年，南通科技共收到政府各类补贴2.4亿元，这构成了南通科技全部的利润来源。2007年，南通科技曾经与南通市土地资产储备投资中心签署协议，将公司位于南通市任港路23号的土地和房产，作价1.5亿元为储备中心收购。此后，随着南通市地产价格大涨，南通科技2009年9月14日发布公告，称储备中心将收购价格由1.5亿元增至3.276亿元，而增加的1.776亿元也成为南通科技2009年确认的最大补贴。除此之外，公司还收到南通市为支持企业改革的补贴1416.8万元以及返还给上市公司的地方税费4024.49万元。

　　因此，在年报公布后，市场对于公司利润的大幅增长并不乐观。有业内人士指出，南通科技正遭遇“四面楚歌”：一是机床主业不盈利；二是不做房地产了；三是创投业务开始收缩；四是政府给予的三年财税返还优惠政策已于2009年底到期。果不其然，随后公布的一季报证实了这一看法。一季报显示，公司实现营业收入1.33亿元，实现营业利润－58.33万元，净利润－163.61万元， 扣除非经常性损益后净利润－199.55万元，实现每股收益－0.0069元。与2009年年报表面盈利、实际亏损的假象不同，这次是真的明目张胆地亏损了。

　　机构落井下石 上演大逃亡

　　面对如此尴尬的经营业绩，机构们都毫不留情地选择了逃亡。在前十大流通股席位中，去年四季度进驻的不少机构身影，现在都已经人去席空。南通科技2009年报显示，去年第四季度，包括王亚伟操盘的华夏大盘精选等华夏系基金纷纷进驻，大举建仓。其中，华夏复兴、华夏大盘精选、华夏平稳增长、华夏策略精选和华夏红利的期末持仓量分别为873.00万股、308.50万股、185.00万股、149.99万股、89.99万股。另有太平洋(13.08,-0.48,-3.54%)证券持仓150万股。而翻开公司2010年一季报，十大流通股中，机构已经逃逸得无影无踪，只剩下一只华夏红利仍然在坚守，显得形影相吊，好不凄凉。公司机构持股比例更降至历史最低点，一季度机构持仓占流通股的比例仅为0.668%，而2009年末的时候这一比例还是11.935%。

　　高管玩自救 救急不救命

　　有如此尴尬的经营业绩，机构又如此不配合，那么公司股价的暴跌似乎又是偶然中的必然。在定向增发获批的关键当口，出现如此尴尬场面，无疑给公司高管迎头一棒，也为此次公司定向增发能否成行，划上了一个大大的问号。不少投资者也对公司的增发表现出很大的担忧情绪。在2009年6月8日，南通科技通过定向增发预案，计划募集资金6亿元，投资建造现代化的热加工中心项目。当时就有业内人士指出，增发募投的项目，只是为扩大机床产能配套，并不改变产品结构。而从公司机床业务以往的业绩表现看，2009年年报显示，公司实现机床产值25268.98万元，同比下降25.50%，实现机床主营业务收入29621.77万元，同比下降15.73%，据了解，南通科技其中占比最高的数控机床，毛利率仅为8.78%。相比之下，沈阳机床(12.25,0.00,0.00%)数控机床的毛利率为29.87%，行业龙头昆明机床机床产品的整体毛利率更是达到36.59%。由此看来，增发募投项目也缺乏竞争优势，前景不容乐观。

　　在增发获批的关键时刻，公司高管充当起救火队员的角色，企图赢回投资者的投资信心，意在为公司定向增发铺平道路，但是，当投资者看清了公司的真面目，认清了募投项目的前景，还能够积极参与公司的定向增发吗？因此，公司此举，实在是救急不救命、治标不治本的下下之策，有如此精力，还不如投入到公司经营业绩的改善中，须知，在资本市场上，业绩才是硬道理。