标题：招商基金王平：通胀对深证100投资带来正面影响
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| 招商基金深圳100指数基金拟任基金经理王平 |
嘉宾履历：王平，中南大学管理科学与工程专业硕士，FRM（金融风险管理师）。2006年加入招商基金管理有限公司，历任投资风险管理部助理数量分析师、风险管理部数量分析师、高级风控经理、副总监，主要负责公司投资风险管理、金融工程研究等工作，拟任招商深证100指数基金基金经理。王平先生具有4年证券从业经历，拥有中国证券业执业证书。
搜狐基金：市场对下半年普遍具有通胀的预期，通胀对深证100的投资会有怎样的影响？
王平：我们觉得通胀将对深证100投资带来相对正面的影响，主要是因为深证100指数中抗通胀的地产、采掘、有色等行业，以及受益于通胀的下游行业如食品饮料、医药生物、家用电器、零售百货等行业的占比较高，上述行业的总权重超过深证100的60%，因此通胀对深证100的投资能够起到较为积极的正面作用。
搜狐基金：现在大盘正历经调整，目前点位已下探到2700点之下了，您对大盘后市是如何看呢? 近期市场还具有投资机会吗？有的话这些投资机会在哪里？
王平：本次市场的调整主要是对宽松货币政策退出的担忧，M2增速从2009年12月开始下降，另外地产行业的调控、银行业的再融资及对地方融资平台的担忧等因素致使权重股大幅回调；但从市场结构来看，不管是从行业因子，还是风格因子、概念因子出发，我们都能找到表现优异的个股，因此市场并不是全面向下。另外随着上述因素逐步明朗化，市场向上的趋势仍然可期。
我们对近期市场走势保持审慎乐观的态度，系统性的、结构性的机会并存。我们认为中国政府在维持经济平稳增长的同时，会不断加大经济结构的调整力度，经济增长模式会逐渐衍变。在这个过程中，企业整体盈利已经走上恢复的通道，而部分行业还会面临快速增长机遇，因此系统性的和结构性的机会都会有。当然，为防止恶性通货膨胀，前期宽松的货币政策可能会逐步退出，加上外围需求的反复及欧元区的主权信用危机，市场的不确定性也比较大。
近期的下跌影响了投资者的信心，但随着市场的下跌，一些行业和个股的投资价值也将随之逐渐显现。鉴于经济环境的基本面是逐渐向好的，低估值行业和个股有望迎来中长期投资机会。
搜狐基金：您认为下一阶段的投资主线是什么？深证100指数会否因此受益？
王平：通过对当前我国所处的内、外环境的分析，我们投资的三条主线分别为受益于经济结构与经济增长模式调整的大消费板块，受益于经济增长效率与质量提升的节能减排、新能源、环保等板块，受益于通胀且制约全球发展的、稀缺的资源类板块。整体而言，深证100指数将受益于上述三条主线。
搜狐基金：地产股在深证100指数中权重比较大，但目前地产行业前景不明，地产调控新政频出，是否会对深证100产生负面影响？
王平：近期一系列地产新政的运行，有利于地产行业进行主动洗牌，大批实力较弱的房地产企业将被市场淘汰。深证100成份股中有相当数量的地产龙头企业，新政下的优胜劣汰将为此类龙头公司提供更有利的产业竞争格局。
搜狐基金：从2009年开始到本轮大跌之前，小盘股一直独领风骚，近期大小盘股出现齐跌局面。接下来大小盘风格轮动会不会启动？如果启动风格轮动行情，对深证100指数有何影响？
王平：从风格上来看，前期市场面临的政策调控、银行再融资、流动性收紧等各项因素制约着大盘蓝筹股的走势，而以中小板、创业板的成长性为基础的投资概念受到市场追捧。中小型企业的成长性固然能够支撑一定的溢价，但目前部分中小板、创业板股票过高的估值显然已经存在泡沫。与中小板、创业板比，大盘蓝筹有着明显的估值优势，同时随着蓝筹股下跌后风险的释放及上述部分制约因素的进一步明朗化，市场对蓝筹股的担忧可能有所减轻，我们认为市场风格转换可能会在近期发生。由于深证100指数既涵盖大盘股蓝筹股，也涵盖成长性的中小盘个股，具有两类股票共有的优势，因此可以较好适应各种风格转换。
搜狐基金：据了解深证100指数既有蓝筹股票、又有中小板股票，那么，这只指数到底应被看成小盘股还是大盘股指数？这只指数有什么样的特点？
王平：深证100指数是A股市场第一只明确定位于投资功能的产品型指数，作为描述深市多层次市场的核心指数，它精选深市100只最具代表性的股票作为成份股，其中中小板公司占有10%以上比例。大盘蓝筹的价值性投资和中小盘股票的成长性投资一直是市场中两股交替的力量，这种构成使得深证100指数兼具蓝筹股的收益性、中小盘股的成长性。总之，深圳100指数具有价值、成长复合型特征。
搜狐基金：深证100指数的以往表现怎么样？适合在什么环境下投资这只指数？
王平：招商深证100指数证券投资基金以深证100指数为跟踪标的。深证100指数过往业绩表现优秀，自2003年发布以来截至2010年3月31日，其累计收益率在多只沪深股市指数中排名靠前，相对于上证综指、深证综指与沪深300的超额收益率分别达222.81%、140.25%与148.68%。
前期市场面临的政策调控、银行再融资、流动性收紧等各项因素制约着大盘蓝筹的走势，而以中小板创业板的成长性为价值基础的投资概念受到市场的追捧，其成长性固然能够支撑一定的溢价，但目前部分中小板、创业板股票过高的估值显然已经存在泡沫。和中小板、创业板比，大盘蓝筹有着明显的估值优势；同时随着蓝筹股下跌后风险的释放及上述部分制约因素的进一步明朗化，市场对蓝筹股的担忧可能有所减轻，我们认为市场风格转换可能会在近期发生。由于深证100指数既涵盖大盘股蓝筹股，也涵盖成长性的中小盘个股，具有两类股票共有的优势，因此可以较好适应各种风格转换。
此外，2010年一季度市场低位震荡蓄势，目前市场已经处于震荡下跌的低位，市场风险经历了一段时间的集中释放，对于看好后市和倾向于长期持有的投资者现在或许是一个好的进入时机。
搜狐基金：招商为什么选择深证100作为第一只指数基金的跟踪标的？这只指数在震荡市中具有怎么的机会？您的投资理念是什么？
王平：指数化投资可以以较低的成本获取良好的市场长期回报，投资于具有良好市场代表性、流动性与投资性的指数可以有效参与经济增长过程中带来的投资机会。深证100指数包含了 深圳市场A股流通市值最大、成交最活跃的100只成份股，具有显著的市场影响力。
深证100兼具蓝筹股的收益性、中小板的成长性，行业配置相对均衡，适合抵挡震荡市的风险，深具投资价值。
目前的市场震荡并不能代表未来的市场趋势，在一个系统性风险已局部释放的市场，投资指数基金对投资者是有利的。指数基金适合对中国未来经济长期看好的投资者，投资指数基金就是投资未来中国经济增长，因此非常适合长期持有的投资者。
搜狐基金：今年新发指数基金表现不好，招商基金为何选在此时发行深证100指基？
王平：招商基金为何选在此时发行深证100指基出于以下三个原因：
首先，看好指数基金的一个潜在立足点——经济的长期增长。在世界资本市场，中国市场的增长为世界所期待，我们对中国经济未来的增长十分有信心，因此市场短期的震荡波动不必过于担忧。如果把眼光放的更远些，从更长的周期来考察指数基金的收益，相信客户会比较满意。巴菲特就曾经说过：“成本低廉的指数基金也许是过去35年最能帮你赚钱的工具。”
其次，指数基金适于长期投资，而且需要选择合适时机。2009年在2008年熊市的基数上低增长后，2010年一季度市场低位震荡蓄势，目前市场风险已经局部释放，对于看好后市和倾向于长期持有的投资者或将是一个较好的进入时机。
此外，指数基金也是客户做资产配置的很好的工具。推荐一个做资产配置的“核心—卫星” 策略：“核心+卫星”策略来源于国外顶级私人银行机构，“将主动投资策略与被动投资策略有效结合，兼备指数化投资低成本、低风险、长期收益可预见和主动投资获取超额收益两方面的优势”。具体来说，是把资产划分为核心资产和卫星资产，构造一个“指数基金+绩优基金”的基金组合，以降低长期投资的非系统风险。指数基金是资产配置中十分重要的组成部分，能够让资产配置更合理。
开发指数基金的根本目的是给投资者提供一种指数化投资的工具，选择此时发行指数基金主要出于我们的战略选择、时机判断和我们对客户资产配置需求的分析基础之上。
搜狐基金：中小盘股估值普遍偏高，现在投资深证100风险性会不会很大？
王平：短期来看，中小盘股票及创业板股票风险仍然较大。由于深证100指数既涵盖大盘股蓝筹股，也涵盖成长性的中小盘个股，具有两类股票共有的优势，中小盘的估值不会对深证100造成全局性的风险影响。
从估值来看，沪深股市经过近期的大幅调整之后，市场估值中枢已经快速下移。截至5月6日，深证100指数的动态市盈率为22.28倍，与中证500 指数45.41倍的动态市盈率相比，投资深证100指数的安全边际要高得多。