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反弹就出 再跌就买
《红周刊》：本周二和周五，在地产股带动下，市场个股全面开花，这是否意味大盘开始反弹了？
常昊：我觉得地产股的反弹主要还是因为地产股前期跌得比较多，有点超跌反弹的意思。另一方面，可能大家也觉得楼市已越来越接近利空出尽的状态了，毕竟刚性需求还是存在的。不过，后市地产股的表现还是要看相关政策的，如果有更严厉的政策出台，地产股还是会继续下跌的。所以，对我们而言，这两日地产股带动的反弹意义并不太大，我们还是比较谨慎看待后市，并不认为反弹开始了。
曾军：真正的反弹行情还没有开始，虽然后市可能会展开阶段性反弹，但时间上估计只会持续一周左右,2500点位置只是一个暂时的多空平衡位置。
许勇：从技术上看，下跌的趋势依旧，短线难言见底。与以往调整相比，这波调整是多重因素叠加造成的，我认为这次调整的力度比较猛烈。本轮调整中，指数持续大跌，且反弹很难站上5日均线，我估计与股指期货有一定关系。由于股指期货具备做空机制，而且推出初期，不排除有些资金利用期货杠杆，通过打压现货，牟取利润的嫌疑。当然，中期来看，2500点水平已具备投资价值，虽然跌势没有结束迹象，但估计已经进入了调整的尾声。股指期货的助跌效应也是短期的，随着机构资金的进入，股指期货市场不会那么容易被操纵了，现货最终会决定期货走势的。
《红周刊》：本次反弹，你们会加仓吗？
常昊：不会过多参与，只是谨慎参与，即便加仓也只是小规模地加。因为反弹有时候也挺伤人的，谁也不知道市场会反弹多高，有时候想抢个反弹反而会被套住。所以我们目前也只是小规模地参与一下，至于目标的选择上，会买一些符合我们要求的、基本面良好同时跌幅超预期的股票。
曾军：我不倾向于在目前点位加仓，如果后市大盘真跌到2200~2300点的话，我们会加仓，加仓的首选是大盘蓝筹股。眼下，若短期大盘出现反弹的话，我们可能还会继续减仓。
《红周刊》：如果大盘继续下跌，你们认为大盘跌到什么位置才是安全的？
曾军：我们判断这波反弹行情结束后，大盘有可能会再度下跌，最深跌到2200~2300点的概率比较大。我认为那个位置才具备足够的安全边际，是适合普通投资者介入的位置。
常昊：最好不要判断顶底。比如，在2008年的时候，大家可能都觉得3000点就已经跌到头了，但最终却跌到了1664点，所以哪里是底还很难讲。
《红周刊》：大盘见底时，一般会会有什么样的迹象出现？
许勇：见底的信号，主要看政策信号，也就是说，出台一些能够有效缓解投资者紧张情绪的政策举措，具体是什么还不好说。另外，也可以从盘面上观察，比如出现连续的大阳线拉升突破下降通道等。
曾军：我认为当刺激政策的退出达到顶点时，便有可能意味着这一轮跌势的终止。现阶段，政策退出的顶点主要表现形式应该是加息上，加息应该是进行投资的信号，因为利空出尽，靴子落地，恐慌情绪缓解。
常昊：现在最大的担心的宏观经济面，无论是房地产政策，还是欧洲债务危机，以及国内的通货膨胀，都可能对经济产生一些不利的影响。等到这些不利的因素都得到缓解时，可能就是股市见底了。
私募手握重金等待抄底时机
《红周刊》：股市跌幅已经巨大，你们目前的仓位如何？在底部未明时，如何去操作？
许勇：目前我们的仓位处于中性水平，后市更倾向于右侧交易，尤其是对我们新发行的几只信托而言。因为底部的形成是需要一段时间来构筑的，等底部确认后再进行交易会更稳妥。如果大盘短线出现一定幅度反弹的话，我们可能也会减仓，因为截止到目前我们今年依然是盈利的，如果有大反弹的话，我们也想进行利润的锁定。但现实不等于预期，据我了解，目前许多机构都有趁反弹出货的心态，所以现实的反弹可能会比预期的要弱。
常昊：我们最近对仓位进行了较大幅度的调整。一方面，减少持仓量，以回避系统性风险；另一方面，对股票也进行了一定的调整。对于核心股票池的股票，我们一直看好，也就没怎么动，甚至我们认为，如果下跌得比较多，可以在低位再买进一些；对于那些非核心股票池的股票，当时买入的时候考虑的就是波段性的机会，在这种情况下会将他们卖掉。
《红周刊》：下半年，还有什么样机会值得好好把握？
许勇：可以继续在新兴产业里挖掘机会，选择那些高成长的公司，具体板块上有新能源、物联网等。前期这些板块估值过高，现在有许多好公司已经跌下来了，我们希望他们能再跌跌，等待出现足够地安全边际后，再考虑买入。
曾军：大盘蓝筹股是我们加仓的首选。大的方面看，银行、地产、保险、券商，另外再加一些资源类的如钢铁、有色等。由于对经济下滑的担忧，银行、地产等已经跌下来了，包括资源品价格也出现了深幅下跌，目前上述板块的估值很低。考虑到投资者对这些行业达到悲观预期目标以后，将会出现比较大的反弹。
常昊：我们还是坚持年初的看法，就是今年的三条投资主线：区域经济、新能源以及科技消费类个股。对于这些个股，我们在此轮调整中也大多保持持仓，甚至一些跌得较多的个股还进行了加仓。当然，这也与投资风格有关的，因为我们比较重视个股，所以对有长期投资价值的个股，我们可以在下跌的时候开始布局。
至于目前热门的新疆板块，我们是长期看好的,我觉得可以在下跌中布局。虽然这些股票可能会受到一些系统波动的影响，但是因为长期看好，所以可以买入一些能源、基建类的明确受益的个股。而至于地产股，虽然从我们调研的情况来看，无论从成交量还是从成交价格来看，二、三线地产公司的情况都还是不错的，但在政策并不明朗情况下，还是应该降低房地产股的配置。
调控政策有缓解势头
《红周刊》：欧元暴跌影响我国出口，房地产市场遇冷，在内忧外患的宏观环境下，中国经济是否会出现二次探底？前期政府的调控政策是否因此会有所转向？
许勇：经济二次探底的概率不高，但在出口、投资增长动力不足的情况下，仅靠消费拉动的中国经济是很难出现高增长的。我估计政府肯定会出台一些对冲利空因素的政策，来保证中国经济的持续高增长。目前已经有所行动，比如最近出台的鼓励民间资本进入诸多垄断领域、加大保障性住房以对冲房地产的打压等。所以，我认为虽然前期政府的调控政策不会出现逆转，但会出台相应的对冲手段，缓解经济增长的压力。
另外，我认为政府应该加大对股市的重视程度。目前从房地产市场出来的资金，大举进入商品市场，炒黄金、农产品(15.00,0.37,2.53%)甚至中药，这样一来会加重通胀，引发加息，投机炒作反而会危害中国经济的健康发展。而中国股市目前估值不高，具备一定的投资价值，所以政府应给予股市照顾，让股市好起来，吸纳社会闲余资本，促进消费，以为经济更好的服务。
曾军：中国经济不会也不可能出现二次探底。从目前形势来看，投资增速没有下滑、消费的增速非常强劲、出口的数据也远远高于预期。从GDP今年的预测来看，我们会担心经济过热，但不担心经济下滑。在这种情况下，前期政府的调控政策我觉得不可能会转向。而短期国内外出现的一些负面因素，仅会导致宏观调控的进程放慢一些。
对于2011年，我们仍旧不担心这个问题，因为中国政府的调控完全可以决定经济的短期走向，2008年的金融风暴就来自于金融机构，而中国的金融机构安然无事，就源自于所有大金融机构都是国有性质。政府对短期调控的教训和经验都是最为丰富的，中国政府对经济的影响是全球独有的。
我们提到一个下跌悖论，实际上我们估计在6月份市场既担忧政策紧缩又担忧经济下滑，假设因为这样的双重担心导致大盘下跌到一个相对的点位，我们认为下跌悖论将消失，而上涨悖论会出现。意味着市场重新寻得一个均衡点后，会进入新一轮的景气循环，市场再次出现上涨而不会出现经济二次探底。
常昊：我们认为，整个宏观经济存在着一定的下行风险。无论是房地产政策对国内投资的影响，还是欧洲债务危机对我国出口的打击，抑或是国内的通货膨胀风险，都可能对经济产生一些不利的影响。
现在市场上一些悲观的预期甚至认为明年GDP只有6%左右，虽然我们没有那么悲观，但是对经济的担忧是确实存在的。基于此，我们认为央行加息的步伐也可能会放慢。■