标题：假如欧元真被打成二线货币(05/27)

欧元真的会成为二线货币，欧盟会拿什么来拯救欧元？

欧元下跌给股市带来什么样的投资机会，请欣赏：

假如欧元真被打成二线货币

笔者在上周的专栏中说过，欧洲金融危机本质上是过度福利下的懒汉需求不能满足的危机。欧洲有关国家应对危机的办法是“缩减”福利支出，即通过缩减财政支出平衡预算，力求使“主权债务”实现平衡。在欧洲式“懒汉经济”没有本质改变前，欧洲各国政府出于选举的利益考虑，在缩减财政支出方面，可能还会有反复。特别是出现从主权债务向商业金融债务延伸的时候，危机的蔓延程度可能超过外人想象，或者外人可能“想象”危机超过前期的预期。无论如何，现在不能低估欧盟体制下的危机的深度与广度，因为它不仅是一种“货币联盟”的危机，更是“国家联盟”的危机。如果危机继续深化，不仅直接影响国际经济的态势，还会对世界政治产生直接的影响。

欧洲金融危机虽然是美国金融危机的延伸，但美国在金融危机时没有出现主权债务危机，原因是全球相信美国经济有能力从危机中自我创新，能通过技术创新实现经济的再平衡。而近期美国发出的人造生命与前期奥巴马政府鼓吹的低碳经济，正是美国政府想从低碳能源革命与生物革命中实现重新成为经济领头羊的努力。欧洲金融危机冒头之初，作为欧盟最具备实力的德国行动迟缓，可能是危机扩大的原因之一。综观欧盟各国，无论是美国危机暴发时的迟缓行动，还是自家欧元区出现危机时磨磨蹭蹭的行为，都可以看成是欧元自身内部行为不一致的表现。如果我们套用“阴谋论”的说法，美国起头的这轮金融危机，有可能将欧元压迫得抬不起头，特别是欧洲懒汉们还躺着享受福利而不思进取的时候，想通过货币联盟与美国玩，恐怕最后将以失败告终。

遥想当年欧元问世之初，美国就通过科索沃战争有意打压欧元。现在，由于内部问题加上美国外在金融危机的倒逼，欧元有被打成二线货币之虞。回望历史，在国家利益面前，美国人从不会轻易放弃历史机遇，放在今天，那就是扩大欧盟危机的程度，让意图独立行事的欧洲重新纳入美国主导的体系内，让欧元区重新对美元言听计从，从而将欧元“绑架”。

对中国人来说，这是必须格外关注的现象。如果在美元压力下，欧元深陷危机最终逐步成为美元的附庸，人民币将从二线的“对抗”货币跃升为美元的直接“对抗”对象，特别是美国政客为了中期选举的需要，有意将矛盾转移国外的时候。

如果人民币升值，会对国内经济有什么影响呢？首先，最直接的影响是热钱涌入，据官方公开的说法，现在涌入的热钱不多，约300多亿美元，如果加上地下涌入的，可能就不是这个数字了。热钱逐步在中国市场囤积，其最直接的后果是什么？宏观政策的失灵。刚刚落幕的中美战略对话，人民币汇率问题奇怪地退居幕后而没有成为双边对话交锋的对象。笔者认为，这并非美国人不想让人民币升值，而是美国利用其在“创新”项目上的相对优势，先获得中国国家采购的“国民待遇”，扩大美国商品的出口阵地。

在中美贸易逆差的背后，是美国对中国高科技出口的封锁政策，但对于高价出口以低碳名义的商品，美国将有利可图。美国如果在碳交易权上取得进展，通过让中国享有“市场经济”国家待遇的同时，就会出现中国为降低碳排放而高价进口美国碳技术的现象。因此，笔者预期，有关碳排放权，将是中美未来战略对话中不可回避的话题，美国一旦在碳排放权上取得进展，就会回过头来再在货币汇率上做文章，扩大美元在中国的阵地，到时人民币升值如果成为现实，以美元为代表的国际资本，就可能扑向中国的资本品。无论是房地产还是股市，如果刚好在宏观调控下出现“调整”，国际资本涌入将是适逢其时，利润空间巨大。因此，美国这次战略对话的潜台词，是先扩大在中国的商品市场阵地，再扩大美元在中国的市场范围，然后再用资本来获得超额利润。当然，这仅仅是笔者的推测，但愿不要真正出现这样的结果。

由此观之，在还没有把握确保经济不出现W型趋势的时候，中国宏观政策就得保证一定的力度和热度，以防备国际资本通过商品、货币和资本的“组合拳”来抄底，所以，无论是地产政策还是资本市场的政策，稳定仍然是压倒一切的任务。当然，宏观政策的调整是因为担心通货膨胀，尤其是气候反常农业收成可能不理想，物价上涨有可能突破3%的政策边界。但是，从这30多年中国宏观政策与通货膨胀的博弈来看，笔者以为，只要产能过剩条件存在，只要月度物价指数在5%以内，政策上就不必过分强调“通货膨胀”预期。 (上海证券报) 

欧盟，拿什么拯救欧元

欧元近日遭受大幅抛售，欧元兑美元汇率连续跌破关键支撑位，甚至创下自2006年4月以来新低，一直在1.2 2美元附近徘徊。“情况简直就像在挤兑欧元。”有金融界人士如此形容。而一些人更是直指对冲基金正在疯狂做空欧元。

欧元正面临着自诞生以来最严峻的挑战：一方面，希腊债务危机的蔓延放大了欧元区只有统一的货币政策，而没有统一的财政政策的先天缺陷；另一方面，对“血腥”气息最为敏感的对冲基金乘虚而入，如鲨鱼般扑向欧元，做空势力极为强大。

欧元区能否捍卫欧元，使欧洲的经济融合再进一步？

一只“跛脚鸭”

继国际信用评级机构短短一周之内相继调低希腊、葡萄牙和西班牙的主权信用评级，其中希腊更是被降至垃圾级后，欧盟再也坐不住了。欧元区国家5月2日终于抛出了一项总额高达1100亿欧元的三年期救助计划。

然而，真金白银却未能力挽狂澜，随后一周的市场表现令人“大跌眼镜”。欧美股市4日全线下跌，欧元兑美元汇率持续下挫。希腊的多米诺骨牌效应开始显现，一场希腊债务危机正式上升为欧洲债务危机。

时隔仅一周，欧盟成员国财长们再次拿起了“灭火器”。经过马拉松式的谈判，欧盟财长们10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，试图为可能步希腊后尘的其他欧元区国家构筑一道“防洪堤”，以遏制希腊债务危机蔓延并力促欧元稳定。一场轰轰烈烈的欧元保卫战正式奏响了“号角”。

与此同时，欧洲中央银行也采取了前所未有的举动，决定从二级市场购买欧元区成员国政府债券和私人债券，被外界誉为是按下了“核按钮”。欧洲央行还恢复了国际金融危机期间所采取的一系列非常规“救市”举措，向金融市场注入流动性。

这场债务危机暴露出了欧元体制从诞生伊始就带有的天生缺陷：由于只统一了货币政策，没有统一财政政策，欧元就像一只“跛脚鸭”，不仅对区内成员财政状况缺乏有效控制，而且当某一成员出现危机时，又像一盘散沙，导致区内成员成为金融市场上投机者轮流攻击的对象。

尽管欧盟《稳定与增长公约》为成员国规定了明确的财政赤字和公共债务上限，但由于缺乏约束机制，多年来违反公约的情况时有发生，希腊便是明证。等到经济危机袭来时，财政状况本来就很糟糕的希腊终于扛不住了，成为欧元区最薄弱的一环。而当希腊陷入危机时，由于缺乏一套固定机制，欧元区耗时数月才出台希腊救助机制，这被认为是导致希腊债务危机不断升级的一个重要因素。无力应对危机让人们对欧元区进一步丧失了信心。

希腊债务危机的结果证明，基于欧元区国家之间极高的经济依存度，任何一个成员的危机都有可能“传染”给其他成员，进而上升为整个货币区的危机。

根据欧盟委员会的建议，由希腊债务危机而催生的欧元区“新政”将建立在三大支柱上，即强化欧盟财政纪律、加强经济政策协调和建立一套长效的危机应对机制。这套改革方案如果得以推行，它将有助于消除欧盟以及欧元区存在的一些深层次弊端，标志着欧洲经济融合又向前迈出一大步。

对冲基金兴风作浪

早前，有国外媒体披露，在由一家专业性投资银行于曼哈顿一所私宅举办的聚会上，一小批堪称全明星阵容的对冲基金经理声称，欧元预计会跌至与美元“平价”，即1欧元兑1美元的水平。对冲基金大鳄索罗斯日前更公开警告说，如果欧盟不解决其财务问题，欧元将会土崩瓦解。

1992年英镑遭到重创的前车之鉴仍历历在目，如今，欧洲再度噩梦袭来。于是，一场针对以“对冲基金”为代表的市场投机力量的反击战开始全面展开。

欧盟开始调查制造“希腊事件”恐慌的发源地——主权债券CDS市场的交易行为及其定价机制，甚至他们还计划引入欧洲自己的评级机构。因为欧洲监管部门怀疑美国三大评级机构选择了不恰当的时候调低了希腊主权债务的信用评级，诱导以对冲基金为领头羊的投机市场形成强大的做空的羊群效应。另一方面，美国监管部门也在内外各方面的压力下，展开了对境内对冲基金公司和政府债券市场的多项调查。

5月18日，欧盟27国财政部长在布鲁塞尔举行财长会议，重点讨论加强对对冲基金的监管问题，并原则性地通过了加强对冲基金监管的指令草案。草案对对冲基金、私募基金等在欧盟国家内操作提出了更透明、更规范的要求，例如必须在欧盟国家获得许可、必须有风险管理能力、必须定期公布操作内容、必须向投资者详细描述其投资策略等。草案还强化了在欧盟层面对对冲基金等的监管，例如严格登记制度，控制基金经理薪水发放等等。

事实上，早在今年3月，欧盟财长们就曾经讨论过这个议题，并试图通过上述草案，但遭到了英国的强烈反对。因为欧洲80％的对冲基金都落户在伦敦。英国担心，欧盟的草案对基金公司的操作设置了太多条件，这些基金可能会从伦敦搬走。

在欧盟之外，美国也反对欧盟的新指令草案。美国认为，欧盟此举主要就是针对美国的对冲基金，这完全是一种“保护主义”的做法。

而另一方面，美国似乎也从中得益不少。苏格兰皇家银行的外汇策略主管拉斯金指出，去年投资人都希望针对美元资产进行“分散化”操作，而眼下因为受到欧洲危机的影响，这样的过程正在逆转，投资人转而热衷于增持美元资产的“集中化 ”操作。拉斯金预计，这次欧洲的债务危机，有望让美国的经济增长提高2个百分点。

危机一时难解

从目前来看，欧盟发起的保卫战能否让欧元走出困境，还充满着疑问。市场的“顽固”担忧主要来自三个方面。

一是对欧元区国家出现债务违约的担忧依然没有得到缓解。国际货币基金组织欧洲事务部负责人马雷克·贝尔卡形容说，目前这些措施好比是“吗啡”，虽然暂时有效，但绝不是长期解决办法，真正的“治疗”仍需及时跟上，即相关欧元区国家必须采取措施削减赤字，巩固财政。可以说，欧盟应急之举只是为财政状况糟糕的欧元区国家打开了一个机会窗口，争取了时间。

二是7500亿欧元看似庞大，但如果欧元区内四处起火，恐怕还是杯水车薪。仅希腊一国的救助方案就耗资110 0亿欧元，而备受外界关注的西班牙是欧元区第四大经济体，经济规模是希腊的四倍多，去年国债总额达到4620亿欧元，且不说葡萄牙、意大利或爱尔兰再相继出问题。目前，欧元区国家财政状况普遍恶化，在自顾不暇的情况下何以掏出巨资去拯救别人也不是没有疑问。

三是债务危机已经引发了对于欧洲经济复苏的担忧。一方面，债务危机可能传导到金融领域，引发新一轮的金融危机，并对经济信心构成沉重打击；另一方面，欧元区国家为应对债务危机纷纷采取措施紧缩财政，这在经济复苏势头依然脆弱之际可能会将欧洲经济再度拖入衰退。 （环球杂志）