近日的一个下午，收盘后，记者见到吴瑞昆。这天，上证综指下探至２６０４点，股指１００５合约最低下探至２７８２点，以２８３６．２点报收，市场可谓惨淡一片。但眼前的吴瑞昆却一脸轻松的笑容。他告诉记者自４月２６日买入股指空单后一直持有，目前已盈利３９６点，一手获利近１２万元。
吴瑞昆自１９９８年炒恒指期货开始，已有十多年期货交易经历。开始许多年交易经历非常艰难，最困难时账户里只剩１５００元，只能勉强做一手小麦。但随着经验的不断积累，他的交易方法日渐成熟，自２００５年开始进入盈利阶段，近两年盈利已经很稳定。股指期货的推出，对于只看图表不看基本面的吴瑞昆而言，就是多了个一显身手的交易品种。
４月２６日做空股指
股指期货４月１６日上市后，吴瑞昆观察了一周才下手。４月１９日，１００５合约大跌６．８１％，依据图形他判断，股市自２００９年８月４日至２０１０年４月１５日长达８个月的横盘已结束。紧接着股指经过两天小幅反弹休整后又横盘３天，再结合上证指数的历史图表看，从上证２００９年８月４日的最高点开始到２０１０年４月１５日，吴瑞昆认为，股指图形已经历了完整的三角形横盘，股市２００８年１０月底以来的上涨并不能改变总体熊市的属性。４月１９日的下跌表明市场下一步的方向是向下，应该有可观的下跌幅度。４月２６日，在股指横盘整理的最后一天，他以３２３２点买入股指期货１００５合约空单。次日，果然不出所料，股指期货１００５合约以３２０１．２点低开后急跌，一度下探至３１０７．６点以３１３８．８点报收。市场的表现完全印证了他的判断。他按照事前制订的交易策略一直持有空单。
不做短线交易
记者查看股指上市后的Ｋ线图，发现自４月２６日至５月１２日的１１个交易日中，其中有两个交易日当天下跌超过百点，日波幅超过３％，依此波幅计算一手单理论上讲，最大程度的盈利或亏损波动幅度可达３万元以上。如此巨大的交易机会，对于短线交易喜好者而言，一日之内，既有机会上天堂，亦可能下地狱。敢死队型的投资者自然不肯放过这样的交易机会。但吴瑞昆没有做过一次短线。
“股指期货与商品期货最大的不同，是价格波动图形连续流畅，波段明显，不像商品期货长时间横盘，但或许打一个盹，一个急拉就涨完了半天的波幅。因此，股指期货的确比商品期货有更多的日内交易机会。股指期货的持仓量与交易量之比，远远小于商品期货的持仓量与交易量之比，也表明大量交易者正在热衷一天数次Ｔ＋Ｏ交易。”
吴瑞昆认为自己不擅长做日内交易。第一，Ｔ＋Ｏ需要盯盘，体力及心理成本太高；第二，交易频率提高，交易成本也大幅增加。目前股指期货的一手的交易成本大约是１２０元，许多期货散户投资者，特别是新手，一年的交易成本几乎等于其投入的资金总量。Ｔ＋Ｏ或能暴富，但更可能速死。多数情况下，频繁交易是在加快资金亏损速度。不做短线，也不追求暴利，这是期货交易者的正道，更是期货私募管理人的正道，吴瑞昆说。
８２万做一手股指
熟悉期货交易的投资者明白，股指期货交易的杠杆明显小于商品期货，记者注意到５月１２日，中金所已将不同合约的股指期货保证金提高到了１８％、２１％。按照行业惯例，一旦保证金超过２０％，就不属于期货交易的范畴了。即便如此，吴瑞昆告诉记者，按照他的单量计算规则，他炒一手股指期货需要动用的总资金量高达８２万，即８２万才买一手股指期货合约。
“其实股指期货投资，根本不比股票投资的风险大多少”。初一听，记者还不明白。他解释说，关键看你怎么做股指期货。持仓控制即资金管理是期货交易风险控制的首要前提。动用８２万才买一手股指期货的用意即在此。
８２万如何测算出来的呢，吴瑞昆说是根据波动性百分比法计算持仓量，也就是通过５０天日均真实波幅计算持仓量(假设隔夜跳空的止损幅度为总资金的２％)。以股指期货为例，买入前沪深３００指数５０天日均真实波幅为５５点，按股指期货合约规则规定的一点价值３００元计算，５５点乘以３００元再除以２％等于８２５０００元。
８２万买一手如此交易杠杆有多大？以３２３２点买入一手，一手合约的价值是３２３２３００＝９６．９６万元，以８２万元的现金做９６．９６万元的生意，(９６．９６／８２等于１．１８)。这一杠杆率远远小于中金所规定的可用杠杆比率。(中金所按２０％保证金率计算，杠杆比率是５倍)
吴瑞昆说，只运用很小的杠杆率，加上盘中止损，还多了做空的机会，股指期货交易并不比炒股票风险大。用足杠杆，追求暴利，当然就会有高风险。
他告诉记者，他管理的期货私募的账户商品期货加股指期货投资，今年的收益率一度达到４８．６８％。
依据图形交易不判断点位
吴瑞昆与记者接触的宏观派、基本面分析派、技术派都不同。他似乎是一个纯粹的图形派。唯图形结构马首是瞻。他告诉记者，在初入期市时他看过几乎所有的技术分析书籍，思考验证过各种方法，“但现在，我只看图形交易，不看基本面，不看报纸电视资讯，不与任何人讨论行情和交易，不看指标。多数人看图形都是看价格波动，我是看图形结构。价格恒动，结构不动，动亦不动，简单重复。”他认为，期货交易其实是一门技艺，类似画画下围棋需要长期实践，才能掌握图形运行的规律。目前他是绝对的道氏理论的追随者。
最初做恒生指数期货的时候，他会把交易图表打印出来，按市场轮廓理论的方法画点位，按波浪理论一个一个的数浪。后来又自己画过时间图、持仓集中率图、金融八卦图等各类图形。“学交易就像学画画，价格图表也有内在的规律，教不会，只能长期实践”。
他告诉记者，作恒指交易时，他就开始运用图形交易法，当时恒指日波幅很大，主力操纵很明显，图形特征也很明显，就如同股市中的庄股，许多对图形交易有体会的投资者都有这样体验，越是庄股图形越有规律。当初，依据图形演变进行恒指交易四分之三的交易日都是盈利的，但是同样的方法用在国内商品期货交易上，盈利就很难。原因是商品的图形演变不如指数期货那样的连续流畅，很难把握短期或日内波段。另外，国内商品受外围市场影响，跳空开盘很多，使隔夜持仓面临非常大的风险。
掌握了图形运作规律的人，跟随图形的变化即可能找到行情转变的临界点。通过图形首先要判断行情的性质和方向，例如上涨可以是多头性质的也可以是空头性质的，其次判断行情的大小，第三在反转或盘整突破的临界态确定买卖点。真正掌握图形规律的人，技术精度甚至可以达到反转或突变的当天。掌握了图形技术还需要一套程序化、系统化的交易规则。比如进入规则、持有规则、止损规则、单量计算规则等。
下一步股期货行情会如何演变，反弹会到多少点，如果再下探可能到多少点？吴瑞昆均一概笑而不答。“我从来不预测点位，也记不住点位，只等待图形的变化。从目前情况看，股指下跌的形态并没有结束，还未到逆转或突变的时刻。我会坚持持仓。因此，什么时候平仓，我也不知道。”
个人简介
吴瑞昆：资深期货投资者。管理学硕士，１９９８年开始期货交易，有恒生指数期货，香港伦敦金，国内商品期货交易经验；对经典投资理论有深度研究，擅长计算机程式化交易模型开发，具有运用研究成果取得高额收益的实战经验。１９９７年毕业分配到深圳财经期货公司，之后十几年始终未终止过交易。
经验感悟
通常止损有两种方法，如设定止损价格幅度或价位。吴瑞昆则不然。他说“建仓价就是止损价”。从图形观察认为行情已经到了反转或突变的临界点，但随后行情并未出现反转或突变，无论盈亏均要平仓。
他举例说，比如４月２６日买入一手空单股指期货，如果随后仍然是横盘，这就与我们的事先时机判断有出入，必须立刻平仓。此种止损的方法，注定在幅度和时间上不会被套牢。吴瑞昆说他管理的近一年来不同时期加入的期货私募账户，初始资本最大浮动损失未超过１％。
投资观点
价格以简单的规则形成复杂的图表这些简单规则适用于任何时期的任何市场。所谓价格恒动，结构不动；恒动之动，构成不动；动亦不动，简单重复。
顺势追随非预测，耐心时机不提前，假设失败就止损，被动平仓等暴利。
在期货市场短期暴利的高手随处可见然而长期低风险稳定复利增长的基金经理难寻。
一流操盘手认识了市场的简单朴素规律，思想和方法均顺应市场规律，分析和交易与市场性质、方向和谐统一。
期货市场风险不必然大于股市，关键是采用极小比例的杠杆。
稳定盈利的操盘手不是因为他看到了别人没看到的机会，而是因为他能抓住交易机会并使利润最大化。在别人随时随地寻找机会交易的时候，他在休息。
期货交易是简单的，赢利是简单的，但是在达到简单之前，过程是复杂的。