曾经的无风险套利游戏，辉煌不再。
资金、摇号、中签、抛售--一模一样的动作流程，曾经套住的是利润，而如今，被套住的或许是本金。
昨天，又是三只新股挂牌上市。结果，常发股份高开低走，收报20.86元，较发行价涨幅15.89％，海康威视震荡高走，收报81.93元，涨幅20.49％。爱施德则上演了首日开盘破发的悲剧，收盘报43.90元，跌幅2.44％。若以上述三股0.55%、1.55%、1.52%的网上中签率计算，其单次打新收益率分别为约0.087%、0.31%和-0.037%。
换言之，你有1000万元，任选其中一只股票进行申购，在平均的中签概率下，你有三分之一的机会赚上3.1万元，三分之一的机会赚8700元，还有三分之一的机会亏掉3700元。
听起来很没劲吧？这就是眼下的打新股的行情。
商报记者对今年4月份以来上市的56只新股进行了粗略统计，开盘首日涨幅超过100%的仅有6只，且全部几种在4月2日至4月21日，相反，在5月11日之后，上市的22只新股中，首日即告破发的竟有9只之多！而若以4月13日至5月11日一个月中的新股发行进行计算，打新年化收益率仅为5.6%，仅为一年期银行存款利率的两倍。
新股的"堕落之路"
事实上，早在4月上旬和中旬，"打新"仍然是一条不错的投资渠道。
在4月2日至4月21日上市的16只新股中，首日收盘股价翻番的有6只，分别为碧水源（120%）、黑牛食品（114.59%）、新亚制程（275.33%）、南洋科技（172.67%）、东山精密（167.58%）、合众思壮（147.30%）。其中，碧水源1.39%的打新收益率，也创下了中国建筑之后的年内新高。
但形势很快急转直下。
4月23日上市的三只新股，首日涨幅均未超过40%，随后，这个数量级的涨幅成了常态。而到了5月份，除了5月6日交技发展首日涨幅高达70.45%以外，其他新股的首日涨幅大多缩减到了10%~20%的数量级。而从5月11日开始，密集的首日破发开始出现。从浙股嘉欣丝绸当天收盘下跌1.91%开始，一直到昨天的爱施德，包括康芝药业、广联达、奥克股份、劲胜股份、远东传动、多氟多、齐翔腾达等总共9只个股陆续加入了首日破发的大军，占这一时段内上市新股的四成之多。
换言之，倘若投资者在5月11日开始"打新"，其中前后即遭套牢的概率，高达40%！
那么，倘使运气够好，完全躲过了这40%"地雷"的高风险，是否会有高收益呢？
答案仍然是否定的。
在5月11日之后未上演首日破发的13只个股中，首日涨幅达到50%以上的，只有两只，涨幅在10%~50%之间的，只有4只，剩余7只涨幅不足10%。
其中打新收益率最高的是长信科技，约0.5%，而收益率较低的新股，如恒信移动，网上中签率1.07%，首日收盘涨幅1.29%，单次打新收益率不足0.014%！以单次打新资金冻结4天的周期计算，即便不刨除非工作日，一年滚动打新约90次，次次中签，年化收益率也不过1.26%，远远低于2.52%的一年期银行存款利率。
在这个计算模式下，类似的个股还有很多，如荃银高科、雅克科技、爱仕达等，虽然没有在上市的第一天就宣告破发，给中签股民留下了宝贵的出逃机会，但其收益率，远远不如把钱安稳地存在银行。
打新收益率PK银行利率
但事实上，上述计算方式明显比较乐观。因为新股发行密度根本达不到这么高的标准，资金利用率也不可能达到这种理论模型中的高度。
或许换一种计算方式，更为现实--截取某一时期内的新股发行作为模板，以一定量的资金进行模拟计算。当同一天发行若干只股票时，将资金均分进行申购，而在4天的资金冻结期内的其他新股，则不进行申购。
本报选取了申购日期为4月13日至5月13日内发售的新股为统计样本。为方便计算，资金量设置为1000万元，中签资金在股票上市之前冻结造成的机会损耗，则不另行计算。
4月13日，共有北京利尔和力生制药两只新股进行网上发行，则各用500万元进行申购。公开资料显示，力生制药网上中签率为0.626%，发行价为45元，6月23日上市首日收盘涨29.56%，此时套现了结，则视为500万元资金获利9250元。同样的计算方法，申购北京利尔的500万元资金获利7053元。则1000万元的打新资金，在4月13日获利1.6303万元。
考虑到4月13日的打新资金要至4月16日解冻，因此其间发行的新股无法参与，直到4月19日双象股份和梦洁家纺才可进行申购。如此计算，在4月13日至5月13日的一个月间，1000万元的资金累计可参与5次共16只个股的申购，累计获利4.6597万元，收益率为0.46597%。也就是说，目前打新股的年化收益率为5.6%，大约相当于一年期银行存款利率的两倍。
因此，愿意打新的人越来越少。
根据中财网的调查，有59.7%的网友表示不参与新股申购，创下今年以来新高。另外有12.2%的投资者表示用少量资金打新，有9.9%的投资者表示用大部分资金打新，18.2%的投资者表示将全部资金参与打新。同时，中签率也日渐高企。25日，科伦药业3.1％的中签率，刷新了19日天虹商场的2.36％，成为中小板史上中签率最高的新股。
炒新，更大的陷阱
另一项统计则显示，相对于打新的"高风险低收益"，"炒新"更是无异于"自杀"。如果说打新被套的机会是40%，那么炒新被套的概率，几乎是100%。
今年4月以来，截至昨日两市共上市新股56只，除去5月18日以来上市尚不足10个交易日的19只个股，余下37只个股中，上市5日后跌破首日收盘价的，共有29只，而在上市10日后股价低于首日收盘价的概率，则是100%！
那么，不割肉，持仓，有机会吗？
答案同样很"悲剧"：在4月上市以来可统计的26只个股中，在上市后20日低于首日收盘价的概率，仍然是100%！
言下之意，炒新者在新股上市首日买入后，至少在20天内，基本没有解套的机会。
不难发现，自5月以来，新股上市首日的换手率日渐低落。
以本周挂牌上市的康芝药业和广联达为例。两股均为当日价格最高的新股，最后双双破发，约30%的换手率，也均为当日最低，且买入量大多来自机构，游资炒作热情不高。
分析人士认为，目前游资对于炒新已经明显比较谨慎，如康芝药业和广联达等高价股，会让他们望而却步，倒是九九久之类的股价较低的个股，还能引来游资进场一博。
机构打新深陷泥淖
游资来去自由，机构的日子可就没那么好过了。
随着新股连续首日破发，巨量参与打新的机构资金，已成瓮中之鳖。
5月26日华泰证券2.35亿股网下配售股解禁，按当日收盘价计算，华泰证券上市3个月以来跌幅高达24%，成为今年破发最严重的新股。50家参与网下打新的机构悉数套牢，浮亏超过11亿元。
据统计，从今年2月26日以来，共有27只新股破发，由于网下配售股份尚未进入解禁期，目前有约110亿元的机构资金被套，账面浮亏已达到15亿元。其中，共有180只基金参与了以上25只破发新股的网下配售，合计获配股份为8804.49万股，这使基金当前被套牢资金为25.71亿元，账面浮亏达到3.61亿元，浮亏比率超过14.03%。令人哭笑不得的是，2月26日以来，上证指数的跌幅也仅为14%。两相对照，打新的风险甚至比直接参与二级市场还要大。
纵观以上180家基金，当前各家的账面浮亏相差十分悬殊。以5月25日收盘价测算，当前华夏希望债券基金、华夏沪深300指数基金、信达澳银领先增长股票基金和华夏大盘精选基金的账面浮亏分别高达5299万元、4305万元、1937万元和1728万元。"最牛基金经理"王亚伟今年的打新成绩，惨不忍睹。
险资同样损失惨重。
公开资料显示，截至5月27日收盘，国寿系"打新行动"的锁定终止日(即上市日至解禁前一天区间)浮亏3446.29万元，平安系浮亏3.13亿元，太保系倒是盈利5338.21万元。
从策略上看，国寿系其实已经谨慎再谨慎了，参与次数仅为28次，但由于误踩地雷，深陷中国西电破发泥淖，所以成绩不佳。
中国平安的打新积极性显然要高一些，参与次数为78次，但是损失也最重。既参与了南山铝业的增发，又被中国西电、华泰证券、中国一重所套牢。
虽然太保系的获配资金最少，但其采取了广撒网策略，一共参与141次，与前两者相比，其涉及的个股范围更广，并且没有将重兵集合在中国西电等破发的大盘股身上，总算逃过一劫。
□ .吴.轶.凡 .每.日.商.报