标题：新股你还敢不敢打？

　　■本期嘉宾：
　　西南证券资深分析师　张刚
　　中投证券资深分析师　徐晓宇
　　著名财经评论人　皮海洲
　　资深股民　股市黑客
　　老股民　翠花
　　■主持人：本报记者　吴琳琳
　　■王亚伟打新也一样被套
　　主持人：周五又有3只新股挂牌，爱施德开盘就跌破发行价，收盘跌了2.44%。5月18日中小板上市的4只新股中，竟然有3只开盘即破发；5月20日创业板上市的4只新股有2只开盘就破发，奥克股份最熊了，当天收盘比发行价跌了9.91%，成为15年来表现最差新股，119家机构都被套了。
　　翠花：甭提了，我中签的股票现在也套着呢。
　　徐晓宇：5月以来上市的新股，每批至少有一只首日破发，收盘跌幅超过5%的就有6只，网上中签的投资者亏损的多了去了。
　　股市黑客：就是，王亚伟打新不也一样被套。其实，最近股指连续下跌，新股大面积破发也就是必然。
　　皮海洲：什么叫必然呢？如果是有价值的股票，即便破发，大家也认了。而好多公司本身就是被包装上市，然后找个题材忽悠投资者。
　　张刚：新股不败的神话早就终结了，机构投资者还痴心不改，估计被公司的路演给忽悠了。目前新股的首发市盈率，远高于主板，放着低估值的不买，反而去买高估值的，这一现象值得大家思考。其实，新股破发或上市首日低溢价，在国际化的股市属于常态，A股的新股也将步入这一格局。
　　■新股这么破发正常吗？
　　徐晓宇：最近新股频频破发主要是因为定价过高，去年三季度以来市场资金面逐渐变得不是特别宽松，资金显然不能从大盘股中寻找机会，小盘股成为弱市里中短线资金追逐的热点，从而不断地抬高中小盘股票的价格，进而也使得新股发行定价越来越高、越来越离谱了。新股破发是正常的，不破发是不正常的，市场已经有一段时间没有发行大盘股了。
　　翠花：这句话说得好，破发才是正常的。
　　徐晓宇：如果农行等大盘股发行，市场的资金面有可能更趋紧张，新股定价重心下移是不可避免的。
　　主持人：新股频繁破发是不是说明新股发行真正走向市场了，以后打新的人少了，他们就不敢高价发行了呢？
　　张刚：就应该这样，如同投资者"用脚投票"来回应上市公司再融资。高价发行遭到冷遇，自然就会出现打折促销了。不过，这倒是很考验股民的专业功底，想要把握申购机会，就要仔细阅读招股说明书了。但老股票那么多便宜货，我觉得没必要在新股方面花太多心思。
　　皮海洲：什么话呀，就烦你们说破发是好事，这说法也太荒唐了，这是投资者不应该付出的代价。30倍市盈率的股票破发了算正常，即使在短时间被市场错杀之后也会回归价值；但如果是100倍市盈率的股票破发除了给投资者带来损失，还能有什么。管理层应该好好把把关了。
　　■新股发行制度还要怎么改？
　　股市黑客：表面上是如此，深层次的原因还是新股发行制度改革。
　　张刚：市场经历了连续大跌之后，较多大盘蓝筹股处于历史低估值状态，使得新股的吸引力下降。而机构投资者又担心国际股市的系统性风险，不敢贸然建仓大市值品种。而小盘新股，具有上方无套牢盘、投资者成本相近的特点，适合短炒。但机构投资者网下配售要等待上市3个月后解禁，目前被套也只能无奈了。
　　主持人：新股频繁破发之后，大家都比较关心新股发行制度改革到底走向何处，网下发行摇号制度是个办法不？
　　股市黑客：我觉得成，起码可以减缓新股发行价过高。如果实现网下摇号，参与申购的机构数量就不再对最后所获的配售额度起决定作用，一些规模较小的机构也可以参与了。
　　皮海洲：这显然不是解决问题的好办法，与此前市场盛传的存量发行、券商配售等方法一样，网下摇号制度就是"躲猫猫"。
　　翠花：啥意思？
　　皮海洲：请问各位，新股发行制度所存在的最主要问题是什么？
　　股市黑客：当然是高价发行。
　　皮海洲：这种高价发行，必然刺激发行人的冒险行动，所以现在包装上市、造假上市、虚假陈述成为一种时尚了吧。
　　翠花：没错。
　　皮海洲：这种情况下，保荐机构把职业道德抛到了九霄云外，不仅对发行人的问题视而不见，甚至还帮助发行人刻意隐瞒问题，一些发行人在造假上市等问题上做得"尽善尽美"，显然是得到了"高人指点"。
　　翠花：是呀，他们吃肉，我们连汤都喝不上。
　　皮海洲：所以，新股发行制度改革的关键，就是要消灭高价发行。不消灭高价发行，新股发行制度的任何改革注定都要失败。很显然，存量发行、券商配售并不能解决新股高价发行问题，网下发行摇号对于解决高价发行问题同样是挠痒痒。
　　张刚：没错，一定要杜绝高价发行，但要做到这点，还是要依靠市场机制。我建议取消网下发行，而且上市首日限售股即可全流通。
　　皮海洲：解决高价发行的最有效方法还是定价发行，将新股发行市盈率控制在10倍至30倍的范围。
　　股市黑客：你这是历史性倒退呀。
　　皮海洲：中国股市不是一个成熟市场，现阶段并不具备市场化的条件。不正视这个现实，强推市场化发行的结果，只能是让新股发行沦为高价发行，成为发行人圈钱的工具。
　　张刚：我倒认为，定价方面，只需要明确市盈率的计算方法、主要财务数据即可，专业的投资者都会给出一个合理的定位，券商等机构也会给出上市定位区间。你要是绑定市盈率，它还可能调整财务数据呢。关键是有一个市场定价机制，而不是部分机构说了算。
　　股市黑客：当然，如果要坚持市场化发行，则可在网下询价环节实行按申报价认购新股的做法。在有效询价报价的询价机构中，去掉5个最高报价，再去掉5个最低报价，然后询价机构按各自的报价配售新股。而有效报价中的最低报价，则确定为新股的网上发行价格。
　　主持人：这个方法听起来不错。
　　■目前情况下还要不要打新？
　　主持人：目前市场状况下还要不要参与打新？
　　张刚：现在不建议参与申购，即便中签，上市首日还可能破发，不破发的溢价也不高。非要参与的话，建议选择首发市盈率较低的个股，而且上市首日即选择套现。除非出现首发市盈率回落至30倍以下，否则将贯彻这一原则。
　　翠花：谁爱打谁打去，反正我是不打了。
　　皮海洲：散户就是别人的棋子，中了被套有什么意思，能不参与就不要参与。
　　主持人：好，各位把自己的意见也都说了，投资者自己取舍吧。不过，实际上不少中小股民打了半天新股，但对收益率如何计算，并不了解。咱做点知识普及吧。
　　张刚：收益率＝(首日开盘价-上网发行价)/上网发行价×上网中签率。以5月28日首发上市的海康威视为例，首日开盘价为78.00，发行价是68.00，中签率为1.55%。 收益率=（78.00-68.00）/68.00×1.55%=0.23%。
　　翠花：好少呀！
　　股市黑客：这还是单笔计算的，如果以平均中签率来计算，那更低了。比如3只股票，你只打中一只，其他两只没打上，这也是成本呀。
　　翠花：还有利息呢。
　　股市黑客：您真大方，活期利息能有多少，别跟着瞎起哄了啊。
　　翠花：那也是钱，怎么了？
　　主持人：现在打新收益率太低，还有赔本的风险，所以成本算得精细点是好事。