标题：股指期货投资系列谈：股指不乏做多的理由

　　5月21日开盘，上证瞬间探至2481点。据网友评论，深沪两市本轮调整，疑似“抽疯式暴跌”。

　　“暴跌”乃“人治”所致

　　如果我们离一线话题再远一些，就会发现，导致此次A股暴跌的原因，从宏观面分析，主要来自两个变量。

　　一是资金供给。由于市场资金紧张，特别是狭义货币供应量(M1)的下行，直接反映了有关方面不断通过货币工具紧缩银根，导致企业存款下降;M1的负增长，导致了大盘股(主要是金融与地产两大板块)的低迷;更重要的是，在这种背景下，当前市场已经形成了“货币政策选择数量优先，而非成本优先”的市场预期，因而这次货币紧缩周期的长短，完全取决于“人治”，而“人治”则是“不可预期”的市场变量。

　　二是今年的消费者物价指数(CPI)，目前也不能给市场以向好的预期。按理说，统计数据不应存在任何“变量”，然而市场当前的感觉却并非如此。专业机构对于5月的CPI测算，看高者高达4.5％以上，看低者低至2.5％以下。由是可知，就算是“硬指标”，其变数同样特别巨大。如果CPI弹性范围太大，不但上限无界，下限同样无界。如是，股市若想止跌，恐怕真的很难。

　　涨的是股票流通总量

　　统计显示，截至4月30日，1837家上市公司一季度完成营业收入总额3.58万亿元，占我国今年一季度GDP总量的44.43％，上市公司实现净利润总额3450.31亿元，可比样本同比增长61.65％，较去年四季度环比增长23.60％。

　　但在5月中旬，已有券商报告指出，与4月份宏观数据相对应的股票市场的估值，安全线的下限，有可能将被低估到9倍市盈率(PE)——那么本轮下跌之后，上证指数所对应的低点，大约是在2000点左右。

　　天晓得!

　　如果大家还记得10年前，上证指数就曾经达到过2245点;当时沪市只有800只股票，两市合计1154只;上证每日成交，平均100亿元。回首10年发展，坎坷历尽，如今股票市场的规模，翻了10倍不止;指数仍在2500~2600点一线(近年最低者低至1664点之下;2005年年中，曾经跌至998点)。

　　一想到10年前的中国股市，就算是不参与股票市场投资的朋友，也能想象到近期中国股票市场的低迷程度——有机构曾经指出，自2001年至今，巴西股市涨了7倍，俄罗斯股市涨了6倍，印度股市涨了5倍——我们大概也涨，但涨的却是流通股票总量，此为“市场大扩容”的必然结果;股票指数的同期涨幅，可谓“乏善可陈”。

　　相信市场适当做多

　　难道说，对于市场，我们真的找不到可以做多的理由了吗?当然不是。

　　市场是很复杂的，指数的涨跌，有各种理由，但一个正常的股市，在任何点位之下，都不会只有“沽空”的理由，没有“翻多”的理由。而股市的未来，是光明还是黑暗，有的时候，也不是指数这一项指标所能决定的。在笔者看来，眼前就有5点理由，支持各类机构适当做多股指。

　　首先，股票市场开始由单一的卖方市场转向买方市场，买方有了更多的选择权与话语权。实际上，就买方而言，其实所有的暴跌，都是假的。

　　其次，股票市场开始由单一的融资市场，转向资本的流通市场。资产证券化功能正升级成为资产资本化的功能。

　　其三，中金所的产品上市，中国股票市场有了更加强大的立体结构。中金所的实质，是金融指数期货交易所，纯交易品的推出，为大容量的社会闲置资金开辟出了新的投资领域。

　　其四，中国股市，有望进入“实时投资时代”。在不久之后的未来，也许我们会看到更多基于“T 0”性质的投资与理财工具。金融业与证券业的产品性质，将是以金融证券产品时间性质来划分，而非以产品的发行体制、市场公允价值或者市场长期估值体系划分;或者换个说法，金融业与证券业的产品性质，将以“盘口”划分，不以“堂口”划分。

　　5月21日开盘，上证瞬间探至2481点。据网友评论，深沪两市本轮调整，疑似“抽疯式暴跌”。