标题：解码13只抗跌基金 熊市厉害未必牛市强慎追抗跌基金

　　今年以来由于种种因素叠加影响，A股前5个月振荡下跌，沪综指跌幅在20%左右，受此影响，去年表现非常好的指数基金今年全线重挫，绝大部分偏股型基金（含股票型基金和混合型基金，下同）都出现幅度不等的亏损，仅13只偏股型基金为投资者带来了正回报，其中表现最靠前的嘉实主题精选和表现最落后的宝盈泛沿海的收益率相差约40个百分点。虽然差距如此之大，但对投资者而言，实际意义却相对有限，因为每轮行情下的牛基几乎都有不同，因此，即便抓住本轮最抗跌基金也未必意味着一劳永逸。搭建一个合适的基金组合，并适时检查配置比例更为重要。

　　现象

　　风水轮流转

　　由于每轮行情的主导因素不同、表现形式差异，使得不同市场状况下会涌现出不同的领先基金品种。比如在2007年、2009年的牛市行情中，指数基金及其他一些始终保持较高仓位的基金表现就最抢眼，而在2008年和今年以来的下跌市中，这些基金就是垫底军团的主力。相对而言，在振荡下跌市中，那些选时能力强，策略灵活或选股能力特别强的基金会更胜一筹。

　　在今年4月份和5月份，沪深两市振荡下挫，月K线同时出现二连阴，这是自2008年10月以来从未有过的疲弱景象，偏股型基金亏损进一步加大，平均亏损幅度超过了10%。仅嘉实主题精选、华商盛世成长等13只基金前5个月还能录得正回报。值得一提的是，在这13只最抗跌基金中，仅华商盛世成长、华夏复兴、华夏策略、嘉实主题精选是去年在同类基金中表现靠前的基金，而进步最快的当属东吴系基金和信诚系基金。

　　其实，不光是偏股型基金内部有这种风水轮流转的现象，在大类资产上同样存在这种现象。比如2007年债券型基金收益普遍远远落后于偏股型基金，但到2008年股市进入熊市的时候，债基的春天就来了。同样，2009年债基表现平平，今年以来，债基又受到市场热捧。

　　榜样

　　东吴系三只基金名列抗跌榜单

　　东吴系基金中有三只基金进入前5月最抗跌榜单，其中东吴价值成长双动力和东吴进取策略都是由该公司的投资总监王炯亲自掌管。王炯一度业绩与王亚伟的不相上下，但2009年因相对保守加仓不及时错过了这波大行情，不过，今年其谨慎策略帮了大忙，而且在投资标的上相对弱化周期型行业的配置，重点配置新能源、新技术、新消费等新兴产业所孕育的成长股的投资机会，为基金带来较好收益。

　　信诚盛世蓝筹跑赢同类基金

　　信诚盛世蓝筹的仓位相对较高，一季度末时股票持仓占比超过85%，但因其注重把握结构性投资机会以及自下而上挖掘成长型个股，重仓配置了医药、TMT、电气设备等行业和节能环保受益的板块，所以在近几个月的大跌中依然取得了较好业绩，远远跑赢了多数同类基金。

　　思路

　　慎追抗跌基金

　　由于基金业绩分化较大，投资者是否要把自己手中的基金进行调整，去追那些抗跌基金，将自己手中大跌的基金赎回呢？理财专家表示，对基金业绩好坏要加以分析，不能盲目追涨杀跌。事实上，抗跌是结果，在没跑出来之前，很难判断今年哪只基金会更抗跌，哪只基金能给自己带来超额收益。而且即使看到了哪只基金有“牛像”，也不一定买得到，像华夏策略精选、华夏复兴等已暂停申购，嘉实主题精选、华商盛世成长也限制申购了。另外，需要注意的是，一些绩优基金一旦规模增长过快，业绩往往会下来。

　　晨星（中国）的基金研究员王蕊表示，市场上几乎没有长期的赢家，今天业绩最好的基金，明天很有可能将会是行业的平庸之辈，而一些目前表现平淡的品种，可能会成为耀眼的明日之星。这一规律在美国的共同基金行业还没有出现相反结论的研究。

　　王蕊指出，在多年的投资生涯中，每位基金经理都会形成自身的投资风格。有些基金经理擅长自下而上的选股、有些擅长做行业轮动；有些专注于投资大盘蓝筹股，有些则希望挖掘中小盘股票；有些喜欢做一些趋势投资，有些则青睐反向操作；有些基金经理的组合进攻性较强，仓位较高，且较少做仓位选择，往往不能及时回避大幅下跌的系统性风险，但却能够较好地踏准宏观经济企稳以来的行情，适合牛市；有些基金经理投资思路比较谨慎，操作策略较为稳健并能够长期坚守，不会因为周边市场的喧嚣而轻易改变自己的投资策略，在熊市中往往更抗跌。

　　特性

　　抗跌基金熊市厉害未必牛市强

　　所以，投资者不能因为基金的短期表现而决定申购或赎回，还要看其长期表现来判断其是否适合自己的投资偏好。像那些熊市中较抗跌的基金就适合低风险偏好的投资者，而那些牛市中能涨的基金适合高风险偏好的投资者，通过定投可以平滑这类基金的波动，实现稳步增值。

　　操作

　　组合投资应对市场变化

　　短期的时机选择是非常困难的，即使是专业的投资管理人，也同样会面临判断失误的风险。因此，理财专家们建议，不妨通过组合投资来应对市场的变化。

　　守则一

　　拿捏买卖时机比选基金重要

　　首先是大类资产的配置。晨星（中国）基金研究员厉海强就表示，投资者首先应该对大盘有足够的重视，买入和卖出的时机选择，远远比买入何种基金来得重要。其次，才是选哪只基金的问题。他用了多个周期的数据进行分析发现，投资于股票型基金的收益，大部分都是跟大盘指数联系在一起的，精确一点说，大约有75%的收益或损失是由大盘指数的变化引起的。

　　所以，投资者应根据大盘的情况来决定偏股型基金和低风险基金的配置比例。在大盘方向不明的情况下，不妨增加对债基的配置比例，待市场向上趋势较清晰时，则降低债基的配置比例，增加偏股型基金的配置。像今年上半年的市场，债市和股市的跷跷板效应比较明显，重配债基就可以逃过一劫，还有可能获得跑赢CPI的超额回报。

　　守则二

　　选长跑冠军比短跑冠军好

　　其次，是股基的配置。由于偏股型基金的表现受市场风格轮动影响较大，风水轮流转的情形比较明显，因此，选擅长长跑的基金比选短期的冠军效果会更好。那么如何筛选呢？一般可根据业绩排名，选择能跨越牛市、熊市的时间段，比如2007年、2008年及今年以来业绩排名等，将在这些区间内各自排名前1/4或前1/3的基金产品排列，寻找其交集部分，位列交集空间内的基金就是值得重点关注的投资对象，可以作为股基配置的核心。不过，也要留心基金经理变更可能带来的负面影响。

　　守则三

　　选择股基组合的卫星配置

　　另外，还可根据当前市场情况选择股基组合的卫星配置。好买基金研究中心就建议，未来一段时间，可选择规模中等和策略灵活的基金，这些基金具有配置中小股票的天然优势，而且善于捕捉市场机会，胜出概率更大。

　　抗跌密码

　　嘉实主题精选

　　评价：基金经理择时能力较强，对市场热点把握准确，往往提前布局。去年第四季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源（智能电网、特高压与节能）以及大农业与军工，取得了较好业绩。

　　华商盛世成长

　　评价：基金在一季度大幅度降低周期性的股票仓位，积极重仓了地域、电网、消费类股票，抓住市场的热点，取得较好业绩。该基金在选股上具有独特视角，同时也重视交易对组合的贡献，业绩排名稳定。

　　嘉实理财增长

　　评价：一季度，基金保持了较高的仓位配制，重仓了成长类股票，取得较好成绩。

　　东吴价值成长双动力

　　评价：主要围绕“调结构”而演绎，重点配置新能源、新技术、新消费等新兴产业所孕育的成长股的投资机会，这为基金带来较好收益。

　　银河银泰理财分红

　　评价：大幅减持了受政策影响较大的有色、煤炭等行业的投资比例，提高了食品饮料、化工、医药、TMT等行业的配置比例，个股方面则调高了具有长期成长潜力个股的投资比重。

　　东吴行业轮动

　　评价：一季度，基金金适时降低了房地产、钢铁、有色等周期性行业的配置比例。重点配置了智能电网、传媒、电子信息服务、新能源汽车、生物医药等行业中的优秀公司以及高档白酒、化工、电力设备等，获得了较好的投资收益。

　　信诚盛世蓝筹

　　评价：在一月份仍然由于对周期性行业的风险估计不足而在操作上有所失误，不过，转得较快，重仓配置了医药、TMT、电气设备等行业和节能环保受益的板块。　（评价支持：好买基金研究中心）

　　部分几年来表现相对较好基金

　　基金名称 2007年业绩(%)2008年业绩(%)2009年业绩(%)今年以来（%）

　　华夏复兴 -- -38.44 104.33 -0.79

　　交银成长124.57 -45.11 83.03 -15.80

　　兴业全球视野 152.47 -44.17 77.08 -13.14

　　长城久富-- -44.83 74.38 -12.52

　　国富弹性160.72 -43.60 65.61 -13.68

　　华夏优势增长 153.27 -43.44 57.05 -10.39

　　华夏收入150.44 -43.27 78.76 -15.20

　　华安宏利165.38 -48.39 75.28 -14.95

　　国泰金鹰117.06 -43.37 83.62 -11.58

　　泰达宏利精选 119.09 -48.44 71.09 -9.30

　　上投内需动力 -- -47.08 72.62 -8.23

　　今年前 5 月获得正回报的混合型基金

　　基金名称 今年以来净值增长率（% ）

　　嘉实主题精选 11.3008

　　嘉实理财增长3.1169

　　银河银泰理财分红2.2671

　　泰达宏利效率优选(LOF) 1.4582

　　东吴进取策略 1.1689

　　华夏策略精选 0.8938

　　信诚四季红0.2415

　　今年前 5 月获得正回报的股票型基金

　　基金名称 今年以来净值增长率（% ）

　　华商盛世成长 7.5754

　　东吴价值成长双动力 4.0232

　　东吴行业轮动 3.5263

　　摩根士丹利华鑫领先优势 3.3915

　　信诚盛世蓝筹 2.4770

　　华夏复兴 q0.3142

　　抗跌基金掌舵者孙建波：好品种跌时可逢低加仓

　　4月15日至5月19日，A股跌幅18.1%，同期324只偏股型基金中，有两只跌幅仅2.5%，华商盛世成长基金是其中之一。今年以来，该基金取得了7%的正收益。孙建波，是该基金其中一位掌舵者。“让凯撒的归凯撒，上帝的归上帝。”孙建波把这句出自《圣经》新约里的话，引入发挥到投资领域。那些具有长期上升趋势的行业和个股，即使有波动，也不可怕，反之，则要当心。分清大趋势，根据自己之长，选择有效的投资思路至关重要。

　　市场过于悲观了

　　孙建波的投资逻辑是两手抓，争取两手都要硬。第一要抓市场主流趋势，这是贝塔机会；第二要善于发掘真正具有核心竞争优势的企业。这是阿尔法机会。未来贝塔机会对投资组合的贡献会减弱，阿尔法机会则比较大。长期来说，市场要回归均值，均值跟着估值长期变动趋势走，过度地乐观悲观、远离趋势都不合理。4月中旬之后特别进入5月，市场大幅快速下跌，孙建波觉得市场过于悲观了。

　　基于此判断，华商盛世成长基金在主要配置品种上都没有减仓。虽然孙建波觉得，在大跌市中，看好的品种也会下跌，但如果觉得它足够好，跌时不但不减，还会逢低加仓。因为一旦股市稍有回暖，这些股票就会大幅反弹，这次大跌，孙建波的重仓股中还有创历史新高的。

　　“我觉得市场在2500点到2600点就没必要过于悲观，过于悲观就等于3100点乐观，2500点又悲观，这样的话，机构投资者跟散户就没区别了。”孙建波称。

　　看好材料科学

　　市场中的新型战略产业，说其好与有投资价值是完全两码事。如何判断？孙建波认为，首先，行业确实要有巨大的发展空间，这一点战略新兴产业都具备；其次，产品和服务要有技术壁垒，它能够为你带来持续的现金流和高盈利能力，这一点很多公司不具备；再次，要看企业管理层是否具有卓越的战略眼光及较强的执行力。只有三者都具备时，才可能是一个持续创造价值的企业。

　　放在全球来看，与国际发展接近的行业，发展空间较大。现在看来，智能电网、高铁、生物育种应该具有这种优势；另外，我看好材料科学，因为材料能获得大的进步，对工业、交通运输等影响很大，即使成熟国家，材料类的公司如果做得好，估值也可以到上百倍，而目前A股多数材料类公司的估值只有20倍上下。

　　总之要注意，新兴产业也要符合基本的价值投资原理，既要有大旗也要有扎实的公司基本面做支撑。

　　五月振荡行情下，公募PK私募 私募抗跌性较强

　　5月市场急跌中绝大多数私募跑赢指数：5月，市场首先延续了4月下旬下跌的走势，至18日左右开始企稳，进入振荡的区间并在一个较小的指数范围内反复拉锯。全月来看，上证综指下跌9.70%，沪深300指数下跌了9.59%，跌幅略大于4月。市场在4、5月份连续调整幅度已经大于2009年8月。从截至6月3日获取到的已公开披露的356只私募产品的净值数据来看，私募基金近1月的平均收益率为-3.65%，而公募偏股型基金为-4.47%，私募基金表现出了较强的抗跌性。观察个基的表现，考虑到净值日的差别，从每只基金相对于沪深300指数的收益率情况来看，跑输指数的仅23只。

　　据好买基金研究中心的不完全统计，至2010年6月4日，运行满3个月的私募基金共389只，产品数目比上月增加了17只。其中，运行满一年的有246只，占到全部私募基金的63.24%；运行满两年的有143只，占到全部私募基金的36.76%。

　　实际上，根据好买基金多期月报对于业绩分布的观察，私募始终是一个离散度高于公募的群体，这一方面是由于私募投资的自由性决定的，少了诸如“双十”等条款的限制，私募基金经理可以把自己的想法贯彻得更加彻底，而这就容易导致业绩走向极端。另一方面，规模小、机动灵活也是私募天生的优势，有私募基金经理坦言，当单只基金的规模超过10亿元，操作手法就会大不一样，而公募基金动辄几十亿甚至上百亿元的规模，绝对会是另外一种投资的思路。

　　私募整体表现优于公募及指数

　　由于4、5月份市场的调整比较剧烈，在近3月、近6月的时间区间中，沪深300指数呈现出振荡中急跌的形态，私募基金的平均收益率为-4.58%及-4.09%，而公募偏股型则为-7.36%及-10.17%，沪深300指数的收益率为-15.49%及-21.03%，私募基金的整体表现要优于公募及指数的表现。在近12月及近2年的相对较长的时间区间来看，私募基金的业绩表现也有一定的优势。值得注意的是，在近12月沪深300指数收益接近于0的情况下，私募及公募偏股型基金所代表的主动管理型基金的大类的平均收益率均超过了10%，这也再次说明了在振荡市场中主动管理的必要性。

　　观点

　　私募看后市

　　银行股不被看好 地产股受部分青睐

　　5月份，好买基金研究中心对上海、北京、深圳等地的20多家私募基金公司进行了调研发现，由于5月继续延续了前期的下跌，私募对于市场的态度愈发谨慎，从配置的主流行业来看，依然是前期的热点，包括消费、医药、新兴科技、区域振兴等，而对于大蓝筹股票，只有地产股获得了一些私募的青睐，绝大多数私募对于银行股仍然不看好。对于是否已到市场的底部，一些基金经理认为无论从估值以及从未来的政策的转向等因素来看，底部区域已逐渐形成，而另一些则更加悲观，基于地方融资平台清理、控制通胀等因素的考虑，市场仍有下探的可能。