标题：中国公司抢摊美国股票市场

美国的金融危机让投资者们的钱包大量缩水，许多投资机构都捂紧了钱口袋，不愿轻易投资新的公司。然而，虽然危机让美国的金融市场乌云笼罩，中国企业在美国上市的势头却锐不可挡。过去两年中国企业在美国股市上市的数量突破历史记录。

中国公司逆流而上

东方造纸有限公司是河北省保定市一家注册资本为7503万元的造纸企业。这家公司于2009年12月17日从美国的OTCBB升板至全美证券交易所。记者接通该公司CFO阎治文的电话时，他正在芝加哥进行投资路演。趁着中间休息的20分钟，他告诉记者，他几个星期，他要接待多家投资机构或个人，每天睡觉时间不超过三小时。不过让他满意的是，这样的见面会卓有成效，随着去年金融市场的复苏，东方造纸在去年十月融资了500万美元，让他们成功得以并购了一家国内数码相机厂，从而在数码产品上扩容。目前，公司的股价为9.86美元。

“2008年下半年金融风波，当时几乎没有什么人做融资，但是2009年整个华尔街的情形就有所改善。其实，春天就开始有些(中国)公司做融资了。” 阎治文说。

东方造纸可算是中国企业成功在美国上市的典范之一。帮助东方造纸在美国上市的CCG投资者关系公司总裁克罗克-卡尔森(Crocker Coulson)告诉第一财经记者，随着美国投资者对中国企业的青睐增加，近一段时间,他们的中国客户越来越多，目前在洽谈中的就有40多家。

“以色列在两年前在纳斯达克是上市最多的国家，但现在被中国替代。” 卡尔森说，“就我个人来说，我过去四年来把90%的精力花在中国公司上。”

纳斯达克股票交易市场的资深公关特理 Jolene Libretto 则告诉第一财经记者，2009年，共有33家中国企业在纳斯达克挂牌，比2008年多了12家。截至到今年5月底，纳斯达克有140余家中国企业挂牌，其中近一半是在这两年上市的。中国已经成为在纳斯达克市场挂牌公司最多的海外国家。

中国企业上市的质量明显提高也是这两年的特点。以往，中国企业总是瞄准面对中小企业及创业企业设立的电子柜台市场OTCBB。但是现在，不少企业都挤进了门槛较高的纳斯达克，甚至纽约证交所。根据纽交所泛欧集团的数据，截止到2009年10月31日，在纽约证交所挂牌的495家海外公司中，中国占了74家，占了亚太地区在纽约证交所上市公司的60%。纽交所泛欧集团全球市场中的中国企业资本总额是1.1兆亿美金。2007年底，纽约证交所在网站上专门设立了中文网页。这是纽交所网站上唯一的一种外国语言。

“美国的纳斯达克和纽交所对中国公司非常欢迎的，转到主板上去比两三年前也相对容易得多。这些交易所，目前没有很多的美国公司来上市，相当一部分客户就是中国来的公司。”阎治文说。

据了解，中国企业去美国上市，从92年大型国有企业开始涉足美国市场到21世纪初以科技股为代表，到最近四年多来非科技股的民营企业进军美国上市，目前，上市企业遍及北京、上海、江西和贵州等全国各地。中国企业，尤其是面临着融资瓶颈的民营企业，纷纷把上市融资的目光转向海外资本市场。

上市美国多层次的利益

一般来说，一个企业的国内市场肯定是自己上市的首选。全世界没有一个国家或城市的企业会把一个境外的市场当成自己上市的主要地方来考虑。那么为什么中国企业会选择到美国市场来上市呢?

阎治文告诉记者，“来美国来几乎是唯一的选择”。和国内其他行业一样，造纸行业的内部整合非常激烈，一个公司如果不能持续扩大规模，很可能立刻被竞争对手超过，并威胁到生存。然而建设新的厂房，引进新的设备和技术都需要资金。在国内，获得资金的渠道很难获得。

“在国内，资金来源不外乎两个方式，一个是向银行借款，一个是到证券市场。向银行借款，国内的银行没办法提供较大的帮助。上市的话，即使要进入创业板，也是件不容易的事情。而且刚开始的时候，我们的规模还没有到能够进创业板。”阎先生说：“美国上市的好处就是，它有很多不同的管道。上市以后融资的机会也相对比国内要多一点。”

据了解，美国的融资市场是国际资金的聚集地。纽约华尔街是全世界最大的金融中心，截止2009年底，在纽交所泛欧集团上市的公司基本市值总额达到 $22.3兆亿。另外上市公司需要有一个很好的流通性来支持股价和今后持续融资的需要，纽交所泛欧集团的股票交易平均每日价值大约 $771 亿。他们旗下的市场里有来自47个国家的企业，全球最大的100家企业中有70家在这些市场上市。全球市值达到 $8.2 兆亿 (数据截至2009年10月31日)。

美国的资本市场是金字塔的结构，最上面是纽约交易所，下面就是针对中小企业的纳斯达克和全面证券交易所，还有更小的交易所，可以满足更早期的企业需要。

另外，对不少中国的企业来讲，通过去最大的资本市场上市，可以非常成功的提升公司的品牌。中国汽车物流公司是一家豪华车进口商。前年11月份在OTCBB上市,去年6月升级到纳斯达克。它的新闻发言人肯-达能菲尔德(Ken Donenfeld)告诉记者，目前，该公司资金充足，没有任何公开的融资计划，在美国上市，主要原因是该公司的许多供应商在美国，这是在客户中树立企业形象的重要一环，“美国的证券市场还是全世界最坚实，最被关注的市场。在美国上市，让公司建立一个国际企业的形象。”

最后，美国的资本市场对高增长，高科技的公司比较青睐。很多早期的高科技企业在上市时甚至没有盈利，但是在美国资本市场同样受到投资者的追捧。

“聚宝盆”还需实力者来“掘金”

然而，美国的股市并不是谁都可以轻而易举掘的金子的聚宝盆。谈到在美国上市的中国企业们，纽约Gotham顾问公司的私人股本经理人金松显得有些惋惜和无奈。他告诉记者，从去年3月份开始， 他开始涉足投资在美国上市的中国公司，其间看见无数中国企业在美国融资失败的案例。许多企业失败的原因就是他们上了OTCBB板块后，却无法升级到纳斯达克，纽交所等主板。

“(我们投资)一般不会去找OTCBB的，这在美国投资界是一种常识。即使我找到了一家OTCBB上的公司，我也说服不了投资者来投。不仅是我说服不了他投资，我更不敢和他说。他就会觉得你的判断有问题了。怎么会给他推荐这种公司。”金松说， “因为你太小了，谁敢投你的钱，过两天倒闭了怎么办?”

阎治文则告诉记者，东方造纸刚开始融资的这条路非常有挑战性，尤其在在挑选律师等方面，由于不熟悉美国的操作程序，还走了一些弯路。作为新的上市公司，各方面有很多功课要学，开销巨大。去年，公司仅上市相关的领域花销就达150万美金。

“我告诉他们，当他们第一次募集资金，这将是他们募集到的最贵的资金。”卡尔森说：“去年9月，对许多中国的小公司来说，筹集资本非常困难。我们的确看到一些公司通过反向收购上市，没有筹集到任何资本。他们的计划是建立美国的公司，建立可追踪的表现记录，当市场开放后，他们将从中得益。”

对于许多公司来说，学习的过程非常痛苦。 公司需要雇佣律师审计公司，建立管理团队，进行路演等等。卡尔森说，这样一个过程大约至少每年要花费50万美金。一个公司必须有很好的盈利，才能负担得起，所以他们一般建议年净收入500万以上的公司考虑美国上市。而对公司来说，一旦不谨慎，就可能功亏一篑。

“很多中国公司发现，交易量上不去。骑虎难下。要撤吧，前面的钱都白花了，要继续吧，就得再往里面加钱，又不舍得，进退两难。”金松说。

那么，什么样的公司会在美国受到青睐，不少投资专家有着同样的答案：就目前而言，美国投资者对于上市公司的观注点主要有三个：销售收入、利润以及二者的成长性(增长率)。

“中国公司在华尔街比较热门的就是，它的主要市场是在国内，它的门槛要比较高，别人不太容易仿造它的。它要又它独立的竞争优势。另外它要有一定的技术含量在里面。 不能只是简单的劳动密集型的。有自己的品牌，自己的样式。相对来说，这样的公司的利润率也比较高一点。还有，它未来的成长要好。在过去半年肯定要很好，对中国公司来说，50%都不算多的。而且要表明它在未来5年里成长不会减慢。”金松说。

卡尔森则告诉记者，美国的投资者包括各种基金、机构、个人等本土和境外的众多参与者。金融危机后，他们对于投资中国公司越来越理性。因为他们中很多人在市场奔溃的时候，损失了很多钱。一般来讲,美国的投资者青睐于有商业策略的公司。他们认为投资中国的公司比投资美国的公司风险更大，为了能降低风险，中国公司需要有高成长性，有稳定持续的高盈利。 这些因素会被转换成高回报的投资，也会使公司在美国的市场上非常成功。

“以前，只要说是中国的任何公司，他们就会来买这个股票，但现在他们看得仔细得多，公司必须有很好的质量的管理层，收益是否稳定持久，他们是否真的有竞争力，他们是否真的有质量高的审计，所以，投资者变得越来越聪明了。” 卡尔森说。“所以，如果你是高质量的公司，对你会很有利，但是你如果是平庸的企业，也许你永远也不能在美国上市。”

卡尔森还提到，就行业来讲，很多从海外市场转向国内市场发展的中国制造商，尤其在农业、消费品、医疗保健以及国家花了很多功夫的基础建设领域的公司很受欢迎。