标题：险资有望适度参与期指交易

　　4月16日，首批沪深300股票指数期货合约正式上市交易，时至今日已快2个月。5月13日，中国金融期货交易所披露已受理并批准了首批套期保值编码以及相应的套保额度，机构投资者开始正式进场，通过股指期货市场进行套期保值业务正式开通。据悉，继券商自营、基金、QFII获准投资股指期货之后，部分通过信托公司发行的阳光私募产品也即将获准入市，据悉，保监会日前正在加紧考虑、研究和制定相关办法，以指导保险资金早日适度参与股指期货。

　　股指期货对于保险资金投资和保险公司经营的影响巨大，主要体现在投资方式的转变、套期保值、新保险产品开发和风险控制等方面。目前来看，股指期货的面世将在以下几个方面对保险资金的运用产生正面影响：

　　第一，保险投资机构可以利用股指期货降低保险资金的流动性风险、增加投资方式。例如，在保险公司预期未来一段时间收到一大笔保费，打算投入股市时，由于纯粹通过买入股票建仓，程序复杂、资金量要求高，可能引起股价的上涨，导致建仓成本提高，同时由于资金到账时间和建仓时间的冲突，可能影响保险公司投资部门的建仓。而如今，利用买入股指期货可以很好地解决上述问题。另一方面，在出现大面积退保，保险公司需要卖出持有股票时，可以在期货市场做空，锁定收益、套期保值，从而避免大量卖出引起股票价格下降而带来的资产缩水。

　　第二，有效管理保险现金流。随着保费收入的增多，保险资产规模扩张迅速，投资股市的规模不断增加是大势所趋。现在保险资金正面临着资金匹配的压力，而且大规模保险资金是不能轻易进入没有风险对冲机制的市场的，如何有效平滑投资收益也是保险资金运用迫切需要解决的一个难题。运用好股指期货这一风险管理工具，可为大资金管理风险和锁定收益提供一定的保障，特别在业务现金流和证券市场走势并不匹配的情况下，利用股指期货市场可以进行较为有效的配置管理。

　　第三，推动业务创新。保险资金对资金运作的安全性要求非常高，具有长期性、稳定性和稳健性优点，险资可以利用股指期货和股票套期保值，抵御市场短期波动风险，在较小的风险情况下实现相对稳定的高收益率，从而提供可以保证有较为稳定收益率的长期保险产品。

　　第四，能够为保险投资机构提供重要的风险管理工具。此前中国的资本市场缺乏风险对冲工具，险资投资股市的比例一直被严格框定，往往每一次股市大跌的时候，保险资金都充当“空军司令”的角色。保险资金如果能够利用股指期货实现其投资资产的套期保值和风险对冲，将有利于保险资金入市规模的平稳增长，同时，这也能拓宽股市资金来源，促进中国证券市场的长期稳定发展。

　　保险资金作为证券市场主要的资金来源，其存在和本身的稳定对于整个证券市场的稳定、健康发展有着至关重要的作用。由于保险产品一般为长期产品，保险资金面临较低的回赎风险，具有较高的稳定性，且其投资一般着眼于长期，同时出于对被保险人风险保障的考虑，其对于安全性、收益性和流动性有自身特有的要求，尤其是对资金运作的安全性要求非常高，而不追求过高的投资收益，这些特点都使得长期以来保险资金在各国股票市场中充当着“定海神针”的角色。通过正确运用股指期货对保险资金进行合理的套期保值和风险规避，不仅能够使得保险资金的投资方式更加稳健，减少频繁操作引起的市场波动，也能够进一步提高保险资金投资于证券市场的比例。

　　可以看到，正确利用股指期货进行投资和保值，对于保险资金运用和证券市场的发展都能起到良好的促进作用，但是同时，我们必须看到期指市场中存在的巨大市场风险，必须在鼓励险资利用期指套期保值、规避风险的同时建立健全相关法规和条例，避免险资为了盲目追求高收益率而进行期指投机，以致影响保险业整体的健康发展。从目前各监管机构公布的指导文件来看，券商自营、基金以及QFII参与股指期货均仅限于套期保值交易，险资由于其自身特点，对于风险防范方面的考虑必然更多。

　　虽然目前关于保险资金投资于股市的相关法规、条例尚未出台，保险资金也尚不能进行股指期货的投资，但是保险机构作为A股市场重要的投资机构，其参与股指期货投资只是时间问题，保监会暂不放行险资参与股指期货，也是出于防范风险、相关法规尚不健全等方面的考虑。笔者认为，保险资金投资将在不久的将来进入“期指投资新时代”，保险资金将会在利用股指期货优化其投资结构、方式的同时，发挥自身特点以稳定和健全期指市场，两者将相互促进、蓬勃发展。