标题：桂浩明：A股现在处于筑底阶段 等待回升

腾讯财经讯 2010年中国证券业协会投资者教育与服务巡讲天津专场今日举行，申银万国市场研究总监桂浩明出席会议并发表演讲。

桂浩明认为，A股现在处于筑底阶段，构筑底部的阶段是震荡中完成的，免不了反反复复，但是我们要等待回升。

第一为什么说中国股市已经进入震荡筑底阶段，我们在5月份提出来，5月份指数进入2500点附近的时候我们就认为市场大规模下跌的行情已经告一段落，接下来可能在2500、2600之间进行一个整理，虽然可能上看一下下探一下，基本区间在这个当中，这就是震荡筑底的阶段。要讲清楚这点我们就要对上半年行情进行分析。

我们回顾一下今年年初一直到现在大致可以分为两个阶段：第一阶段从年初一直到4月份出现一个先跌后涨的过程，元旦以后指数一直下跌，跌到2月份，然后开始小幅回升，到4月份又下跌。出现两次下跌主要跟调控有关，年初央行调整准备金，这样操作连续三次，第一次的冲击最大，表明去年相对比较宽松的货币投放结束了，收紧银根，这必然会导致股市下跌。有的朋友如果当时看过我的分析就知道，年初大家都希望看到开门红，在这之前中国股市连续六年元旦以后第一个交易日是上涨，现在不会有，就是因为调控。为什么调控会导致下跌，我相信大家很清楚，去年股市上涨主要是由于资金推动上涨，一旦资金没有了需求回落了。

第二次下调到4月中旬，为什么会有第二次下调呢？因为房地产，收紧以后大盘炒不动，但是我可以做中小板、创业板，2月13号大盘开始反弹，但是大盘股的表现很疲弱，主要是中小股，包括创业板股票在上涨，所以这两年做中小股票还是有盈利机会，这个行情到4月份结束，因为房地产调控，房地产调控具有系统性的含义，调控房地产往上钢铁水泥，往下家电家具，各行业都很难从中摆脱，所以就出现了第二拨的下跌，这个下跌还是比较大的，这一次大盘跌，中小股也难以幸免。这种下跌再加上今年4月份开始实施了融资融券和指数期货，特别是指数期货出现为做空提供空间，指数期货出现不会根本影响股市，但是指数期货提供的做空，做空机制一旦成为盈利模式就会吸引很多人。指数期货的下跌又会拖累现货的下跌，所以这就形成了相互交替的过程。所以期交所觉得很冤，大家都说股票下跌跟你们期货有关，我觉得话应该从两个角度来讲，期货不可能起到股市下跌决定性因素，第二不可否认期货对现货的影响是存在的。

最近我们看到9：15期货开始交易，它往下走现货也是往下走。所以行情的低迷有市场本身的因素，但是还不仅仅如此，还包括今年以来股市低迷，但是这只是二级市场低迷，一级市场并不低迷，股票发行的节奏非常快，今年发行股票价格普遍都非常高，尽管有三分之一股票破发，但是还是继续有股票再发行。出现过发行价格一直到148块钱的股票，有人开玩笑这个股票什么价格不能定非要定“148”，但他还是在发行，发行市场股票还延伸到再融资，银行再融资对市场的冲击是不可小看的，大家看到中国银行很长时间横盘在4块钱，一旦再融资就是14，股价就3.5元了，也就是说再融资的冲击也是很大的。最近还碰到中国农业银行的发行，现在大家还在争是2.7元还是3.2元，不管怎么说对市场是有制约的，其他市场因素包括新品种的推出和扩容，还包括这阶段海外市场的影响。今年以来中国市场和海外市场是什么关系呢叫跟跌不跟涨，我们认为主要有两个原因：第一个原因，海外市场和中国市场运行背景不一样，股市下跌是什么原因？跟调控有关，跟紧缩政策也许，但海外市场到目前为止还没有真正出现紧缩。所以所处的经济、政策阶段不同。第二个海外市场今年处于上升状态，所以人家涨我们跌，包括欧元主权债务危机，这些危机发生在海外但是对中国的影响都是存在的，希腊危机不是大事情，但是希腊危机使人们对欧元地位产生怀疑，欧元的贬值导致了人民币对欧元的相对升值，这样产生了有利作用中国人到欧洲旅行便宜了，你现在去法国买LV包比以前便宜30%，但是反过来中国的出口就有影响，所以人家下跌的因素往往对我们是起作用的，导致人家上涨因素在我们这不起因素，所以就出现了这种现象“跟跌不跟涨”。

由于这几方面的因素，再加上国家调控产业结构对传统行业也有影响，譬如就在前两天国家取消对400多万项目的出口退税，重点是钢铁、化工等等，这就意味着这些企业的业绩可能会有明显的回落。本身盈利就不多，就是靠出口退税维系。这些综合因素结合在一起导致了市场持续下跌，尽管下跌当中有反复，并且有中小股票的上涨，但是整体的下跌态势没有变化。