Rss & SiteMap
炒邮网论坛 http://bbs.cjiyou.net/
宏观点评及策略分析
中期策略相继发布业绩压力渐入人心(周喜)
6月29日，市场在经过较长时期的横盘震荡后，终于以长阴的形式做出了方向选择。截止当日收盘，上证综指和深证成指分别收于2427.05点和9508.91点，较前一交易日分别回落4.27%和5.03%，当日两市共成交1367.3亿元。
在周报中我们即建议投资者要在控制仓位的基础上参与短线操作，并建议投资者规避中小板和创业板的回调风险。6月24日市场的下跌恰恰开始于中小市值股票的整体下跌。对于市场的大幅下跌，我们认为其中尽管有农行发行抽离资金的担忧，但究其根本依然是我们近来始终强调的业绩压力。6月中旬以来各家券商相继召开2010年中期策略报告会，而对于业绩增速的担忧多有提及，于是谨慎的市场情绪随着各家机构策略报告会的相继召开而逐步蔓延，并在6月24日的市场下跌中得以展现。数据显示，主力空方纷纷大幅增仓，国泰君安期货连续三日增仓1274手，中证期货29日大幅增仓1117手，而广发期货、浙江永安空头持仓也分别增加407、446手。综合而言，A股市场的压力已然由上半年的估值压力逐步转变为目前的业绩压力，于是在业绩回调风险仍不明朗的情况下我们继续保持谨慎。
对于投资，我们依然坚持认为，在估值承压的情况下，成长性应当是选择投资标的的关键因素，而这是站在中长期的角度。对于短期而言，经济增速在下半年的趋势性回落直接导致市场对中小板和创业板等股票的高增长预期产生质疑，由此令该类个股的高估值风险进一步凸显，短期内其股价的调整风险仍不可忽视；但另一方面，资金在短期逃离该类个股的同时，也将为某些个股带来了一定的交易性机会，如业绩增长稳定且前期调整幅度较大的蓝筹次新股，对此激进的投资者可适当关注。
并购重组每日简报(20100630)(王智勇)
A股公司股东和高管的二级市场操作
三一重工，第一大股东三一集团于2010年6月29日通过上海证券交易所交易系统增持本公司股份2083001股，占公司总股本的0.0864%，增持后，三一集团持有本公司股份1357500352股，占公司总股本的56.311%，本次增持股份价格为平均成本17.93元/股。三一集团拟在未来6个月内，以不超过20元人民币/股继续通过上海证券交易所证券交易系统增持本公司股份，本增持计划增持比例不超过公司总股本的1%(含已增持部分的股份)，三一集团承诺在增持计划实施期间及法定期限内不减持其所持有的本公司股份。
公司行业动态跟踪与点评
北巴传媒参股公司首发获准公告(齐艳莉)
事件：
公司参股的上海加冷松芝汽车空调股份有限公司首次公开发行股票事宜获得证监会批复
点评如下：
上海加冷松芝汽车空调股份有限公司首次公开发行股票事宜获得证监会批复，北巴传媒持有540万股，占发行前总股本的3%，持股成本为2700万，每股5元。发行价格每超过成本上1元，可增加每股收益0.013元.
靴子落地，东百集团股票激励方案正式获批公告点评(陈慧)
事件：公司公告说：中国证监会于近日对公司提交的《公司股票期权激励计划(修订稿)》出具无异议函。至此，历经三年，几次修改的公司股票激励方案正式获批。
方案：
1.本次激励计划拟授予激励对象1090万份股票期权，每份股票期权拥有在激励计划有效期内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股公司股票的权利。本激励计划的股票来源为东百集团向激励对象定向发行股票。本次激励计划授予的股票期权所涉及的标的股票总数为1090万股，占激励计划公告日公司股本总额的3.176%。
2.本次授予的股票期权的行权价格为10.88元
3.行权安排为：激励计划有效期为自计划生效日起48个月。激励对象可在该激励计划授予日满12个月后，在满足行权条件的前提下分三期行权，即第一个行权期行权30%、第二个行权期行权30%，第三个行权期行权40%。
4.行权条件是“1)2010年度至2012年度，各年度本公司归属于母公司所有者的净利润即扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润均不低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不为负。2)以公司2009年经审计的扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润为基数，2010年度至2012年度扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合增长率不低于20%；3)2010年度至2012年度扣除非经常损益后年平均加权平均净资产收益率不低于10%。
5.激励对象包括公司的董事、高级管理人员及本公司董事会认为应当激励的其他员工，但不包括独立董事、监事及持股5%以上的主要股东或实际控制人及持股5%以上的主要股东或实际控制人的配偶及直系近亲属等。
点评：
1.该股权激励方案的行权条件不算苛刻，不难达到。公司有三个行权条件，我们认为20%的利润增长和10%的净资产收益率条件不难达到。事实上，公司过去三年(07-09年)净利润增速分别为47.48%、68.14%、-16.02%，净资产收益率分别是12.96%、17.96%、13.975%。复合指标均高于行权要求，特别是09年利润负增长，明显有降低基数年业绩之嫌。我们认为只要未来三年公司正常经营，实现行权条件并不困难。
2.管理层将比以往更加关注公司股价。公司的股权激励行权价是10.88，目前股价是9.85。我们认为公司管理层将比以往更加关注公司股价，行权价成为公司股价的安全边际。
3.考虑到公司经营层面的问题，即09年是公司经营不利因素最集中的一年，10年将出现自然内生增长和恢复性增长的叠加效应，因此给予买入评级。一季度公司利润增速已然达到40.47%，为全年业绩奠定基础。预计10、11年公司利润增速66%、27.5%，每股收益0.4、0.51元，目前股价9.85对应估值24.6、19.3倍，给予公司2011年27倍PE，合理价格14，仍有27%的空间。
金融工程研究
股指期货大幅下挫看空氛围浓厚——期指市场异动点评(徐莉莉)
股指期货遭遇重挫。农行询价区间低于预期拖累银行板块走势，在其带动下市场呈现出大幅下挫走势，上证指数收盘下跌4.27%。宏观经济总体运行情况并不乐观的背景下，投资者心态较为脆弱，市场恐慌情绪也是导致今日股市暴跌的重要原因。从股指期货市场表现看，四大合约均大幅下挫。
空头大幅增仓，市场短期看空氛围浓厚。6月29日市场做空动能大幅释放，成交量与持仓量均大幅增加。截止收盘期指总的成交量为311941手，较前一交易日增加94594手，增幅高达43.5%；同时期指总持仓量为30903手，主力合约持仓量为24070手，创5月24日上市以来的新高。从主力持仓情况看，主力空方纷纷大幅增仓，国泰君安期货连续三日增仓1274手，中证期货29日大幅增仓1117手，而广发期货、浙江永安空头持仓也分别增加407、446手，这也意味着短期内市场看空氛围较为浓厚。
期现套利机会明显。29日四大期指合约的基差波动幅度明显增加，早盘市场震荡时，合约最大基差分别升至32.31、48.31、68.31、120.76，随着市场跌幅逐渐扩大，合约基差迅速收窄。当月合约IF1007一度出现贴水现象，基差降至-4.57，其余三个合约基差也分别收窄至10.63、31.83、87.73，套利机会较为明显。若以IF1007进行期现套利，扣除交易成本当日可实现套利收益约为15点左右，收益较为可观。
跨期套利空间有限。由于期指合约走势基本一致，价差波动幅度并不大，IF1007与IF1009、IF1007与IF1012、IF1008与IF1012的最大价差波动分别为12、8.4、8.6，跨期套利几乎没有空间。