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理财周报记者 董兰兰/文
7月以来，大盘让投资者彻底地体验了什么是冰火两重天。
持续疲软的市场，在7月9日迎来强劲反弹，结束了大盘上下两难的胶着状态。而2400点这个节点，市场对大
盘走势分歧巨大。
大盘怎么了？把A股放到历史的大空间来看，你可能会更清楚它在发生什么变化。
五元以下股票暴增三倍多
从7个交易日来看，两市中不乏活跃的个股。7月9日，两市涨停的股票有26只，近日也涌现了连续涨停的股票如华润锦华（000810.SZ）、金山开发（600679.SH），但市场整体的疲弱是显而易见的，大盘缺乏系统性机会。
而不可否认的是，从4月16日到7月7日这两个多月的时间里，A股市场经历了大幅度的调整。
截止到7月7日收盘，沪深300指数下跌幅度达到24%，沪深两市市值蒸发超过2.5万亿元，户均亏损3.5万元。
而A股的股价结构也已经发生了巨大变化。理财周报数据库数据显示，4月15日，A股市场中两元以下的股票有4只，占整个A股市场股票数的0.2%，而两元到五元之间的股票有33只，占A股市场股票数的8.59%。
7月7日，两市两元以下的股票虽然也是4只，但是却有163只个股在两元到五元之间，五元以下的低价股个数增长了近350%。
在两市百元股阵营中，仅剩下洋河股份(002304)、汉王科技（002362.SZ）、东方园林（002310.SZ）、贵州茅台（600519.SH）等7只股票。曾创下天价发行神话的海普瑞(002399.SZ)，7月7日收盘价为113.89元，比其最高价 188.88元缩水近40%。
虽然五元以下股票个数在大盘下跌的这两个月当中个数猛增，但是目前2元、3元股票的市场占比仍较低。
从历史数据对比可以发现，2008年1664点时超过600只个股股价在4元以下，远远超过现在的五元以下个股数目。股价结构是我们判断市场是否见底的一个较好的指标，而目前来看，A股股价结构的转换或许并未完成。
不过，7月7日，A股的平均价格为14.37元。而历史上最近的一次底部数据也就是上证1664点时，A股的平均价格为5.8元，远低于现在的A股平均价。
8大行业低于1664点水平
在目前的情况下，虽然大盘没有被明显低估，但是部分行业已经低于2008年底部时的估值。
市盈率数据显示，6月30日，A股市场平均市盈率为23倍，平均股价为14.4元。其中，创业板公司平均动态市盈率为46倍，中小板为34倍，沪深300成份股为15.33倍。
对于目前的市盈率水平，历史上有几次底部市盈率数据可以借鉴。1994年7月29日，上证指数见底325点时，A股平均市盈率为10.65倍；2005年6月6日上证指数见底998点时，A股平均市盈率为15.42倍；2008年10月28日，上证指数见底1664点时，A股平均市盈率13.42倍。
虽然市场普遍认为市盈率20倍算是估值合理，但是以目前大盘的市盈率水平来看，仍高于几次底部区域时大盘的平均市盈率。
从估值结构来看,市净率的分布相对集中,13.06%个股的市净率在1-2之间;43.95%个股的市净率在2-4之间;42.99%个股的市净率大于4。从市盈率来看,12.26%个股的市盈率在0-20之间,估值较低;26.02%个股的市盈率在20-40之间;61.72%个股的市盈率大于40,估值较高的股票占比超过二分之一。
A股市场共有1868家上市公司,它们2009年的归属母公司净利润是10867亿元，目前估值相对较低的行业是银行、钢铁、石油、煤炭、房地产、建筑建材,而电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、信息服务等行业估值较高。
从市净率水平来看，则有8大行业低于1664点水平，分别是证券Ⅱ、铁路运输Ⅱ、化学制品、石油开采Ⅱ、机场Ⅱ、通信运营Ⅱ、石油化工、建筑装饰。其中证券类目前的市净率为2.48，低于1664点时的3.57，幅度超过30.53%。
大盘三重重压
很多市场人士认为大盘在2200到2500之间是筑底阶段，虽然不能完全否认这种可能，但是知名私募陈浩提醒投资者，大盘如今面临三重重压，要尤其小心。
首先是大盘缺血，流动资金严重不足。资金如果缺失，对于大盘来说，则无异于是釜底抽薪。
其次是反弹中的抛压。2800和2450点上方有严重的套牢盘，大盘反弹到附近，将会面临抛压风险。据陈浩介绍，在2800点上方的套牢盘大概有70%，2450点上方为30%。
再次是基金动向。“5月中旬基金有10%左右的加仓，现在的仓位在80%左右，在一定程度上填补了一部分场内资金。”陈浩告诉记者，基金的仓位是分水岭，如果基金继续加仓，没有多大问题，而如果基金继续出货，大盘将面临更大风险。
而此次的下行周期将会持续多久，仍然未知。陈浩认为，投资者恐怕还要忍受300点左右的下跌空间，大盘震荡的时间，大概还要3到6个月。
理财周报记者 郑其杰/文
五穷六绝七翻身。
2个多月，跌去800点，市场完成了一轮完整的下行结构。股谚称，下跌是股市最大的利好。2319点后，比谁看得更空的时候已经过去。
市场在发生一些重要的变化，低估的传统蓝筹股显著地有大资金持续流入，而高估的中小盘个股在筹码的无限制供应下，机构信心已经动摇。
政策性反弹与季节性反弹的共振
7月8日，纽银梅隆西部基金公司获批，而上一只新基金获批还要追溯到2008年的10月份。与此同时，连续7个星期，央行均保持着向市场注入流动性的态势，总共向市场净投放了9380亿元。
与此同时，一直被业内视为银行流动性风向标的上海银行间同业拆放利率在前期连续上涨后，近期保持高位回落的态势，同样是银根有所放松的佐证。
资金推动上涨，经济与企业业绩的预期下滑一直压制着市场估值，但弹簧已经压得太紧。空头总是拿998点和1664点说事，但大底可遇不可求，且并不总是出现，目前并不是市场最高级别的调整。
所以，到了2400点，可以看到，蓝筹股向下牵引力正在消失，而其本身低估值所带来的对中小盘高估值的纠偏行为也暂告一段落，重要的表现就是市场重新变成一个容易赚钱的市场。
相对的，股指期货的空头思维定势在上周五的市场遭遇重击，而事实上，近期的期指市场，秒升比秒杀要多得多，且现货对期货的下跌要明显迟钝，即便是期指两个多月来首次出现连续和有实际意义的贴水状况，也无法阻止多头的猛烈上攻。
这些都归于预期的转变，14部委密集调研的新闻，足以让市场反弹由战术层面提升至战略层面。
同样不要忘记，社保基金和大股东近期均有增仓行为，前者明确提出在今年底将把A股投资占总资产的比例提升至30%。
这是谁的月份？
如理财周报上周提出的，机构在中小盘的筹码已经发生了严重的松动，大级别上，中小盘分化不可避免，整体主升浪已经结束，这是仍在坚守的机构也无法对抗的趋势。
物极必反，在传统蓝筹被机构疯狂抛弃，中小盘顶格配置的时候，价格并没有做出正向回应。现在，是发生转变的时候了。
不可否认，机构尽管影响价格，但它们并不是市场上最敏锐的资金。看看前期的中信银行（601998.SZ），近期的中联重科（000157.SZ），在启动当日均遭遇机构砸盘，但随后却是顽强上涨。前者代表着蓝筹的拒绝下跌，后者则是最近火热的中报行情预演。这两者可作为7月夏花行情的备注。
而这背后正是市场的价格发现功能在起作用，所以，资金的行为偏好固然重要，但更重要的是市场的价格回应。
天量的中小盘筹码的注入，市场猛然发现，原本被视为滞重的沪深300筹码在一定意义上才是稀缺的，而它们的市值并不比一只中小盘明星股要小。
而对业绩下滑的预期，基本面表现也要比市场预期乐观，截至7月8日晚，两市共有246只个股发布了中报预增公告，而预减的上市公司只有33家，亏损的公司为108家，另外有101家预告扭亏，148家表示中报略有盈余。
7月份，会是一个有意义的月份，希望它同时也是你的月份。
当出口和投资难以为继时，消费作为GDP的构成之一，就成了中国经济的重要引擎
理财周报见习记者 任家河/文
地产、煤炭和有色板块趋于边缘化，机构在中小盘和次新股的筹码不再坚定，未来的投资热点在哪里？
作为政策性市场，政策的出台也会创造交易机会；作为一个迫切需要调整经济结构的国家，淘汰落后产能、产业结构升级、收入分配体制改革将为资本市场创造诸多交易机会。而中国市场，两者兼备。
国际板等于利好
中国正推进境外企业在A股发行上市，这些企业在A股上市后因其“境外”性质被划分为“国际板”。
推出国际板已经被多次提及，老调常谈，但市场对每一次提及都抱有无尽的幻想。
正如2009年创业板推出之前的股市维稳行情一样，指数基金的发行、政府政策的表态，都被投资者看成是为我国创业板的顺利推出铺就道路。
眼下房地产市场受到政策打压、一蹶不振，房价一跌再跌，房产股陷入只跌不涨的悲观预期；煤炭股在低迷的经济氛围下也持续徘徊在低位，交易机会乏善可陈；金融行业如银行则在银行增资扩容的背景下，无人再敢问津。
但国际板总要推出，监管层一直大力推动。虽然一直没有给出明确的时间表，但市场人士普遍认为：为了保证国际板的顺利推出，政策面和基本面都会出现利好因素。
航空板块将再次腾飞
今年6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。这一政策被市场广泛解读为人民币即将升值。
由于中国经济目前面临较大挑战，出口加工型企业的毛利率已经很低，人民币大幅升值将对中国经济造成不利影响。
但也有分析师认为，人民币升值只是人民币国际化进程中一个必不可少的阶段，在这个阶段中，航空企业将获益颇多。
我国航空公司有巨额的美元负债，同时也有以外币计价的国际收入，以及需要大量进口航油航材，人民币升值将对我国航空业产生较大影响。
国金证券的航空运输业研究员认为这种影响主要表现在三个方面。首先，人民币升值将促使航空公司产生较大汇兑收益。我国三大航空公司均拥有巨额的美元负债，如果汇率机制改革促使人民币升值，无论是从现金流还是每股收益讲，人民币升值都将减少航空公司的实际负债。
其次，人民币升值有望进一步降低航空公司的航油航材成本。同时，未来人民币升值有望加速国际航线的爆发式增长：一方面，人民币升值将使旅客成大的航空旅行成本下降，另一方面，人民币升值也将使居民具有更强的境外消费承受能力，这将促使我国出境游未来的爆发式增长。
在南航、国航和东航三大航空公司中，以南方航空（600029.SH）69.5亿美元负债额最高。中投证券的航空运输研究员谢红曾经做过测算，以南方航空2009年末的数据测算，人民币兑换美元的汇率升值1%，将导致净利润增加3.5亿元。
消费品行业高增长
经济结构调整的衡量因素之一是我国投资、出口和消费对GDP的贡献率变化。
房地产市场调控、中上游行业产能过剩使得投资继续拉动中国经济面临很大困难；而外需方面，金融危机高烧不退，美国失业率高居不下、欧元区经济由于债务危机自身难保，经济结构调整的难度使得未来增长充满了不确定性。
当出口和投资难以为继时，消费作为GDP的构成之一，成了中国经济的重要引擎，也是目前解决中国结构性问题的关键所在。
湘财证券食品行业研究员赵军告诉理财周报记者，经济结构调整中消费行业将受益明显，其中食品行业作为关系国计民生的基础产业，将尤其得益。
收入的总量增长、分配体制的改革和高恩格尔系数（恩格尔系数高意为居民食品消费支出占居民收入的比例高）共同利好食品板块。
赵军对中国目前发展阶段下人均食品消费量和世界平均水平比较之后，得出白酒业、葡萄酒业和奶业将保持高景气增长的结论，并强调，在当前阶段，食品行业不只是防御性板块，更可以看作是进攻型板块。
以白酒中的中档酒为例，收入分配改革带来的收入更快增长和社会结构转型有利于中档酒的消费；其次，婚龄人口的增加使得婚庆市场火爆，占主流的中档酒必将受益；其三，中档酒较高档酒的低毛利有着更大的利润弹性，还可以通过产品小幅提价或产品升级实现。
以白酒中泸州老窖（000568SZ）为例，泸州老窖酒类分为高档酒和中低档酒。高档酒以国窖1573为代表，已经成功跻身名酒行业，与贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、水井坊（600779.SH）成为高端用酒的选择之一。由于国窖1573每年的产能只能维持在3300吨左右，泸州老窖对国窖1573采取了限量提价的销售策略。
而中低档酒如泸州老窖特曲也迅速发展。2009年中低档酒实现销售收入20亿元，同比增长68%，泸州老窖的双轮驱动战略逐渐发挥作用。
虽然食品板块估值一直较高，但在震荡市中，仍然存在很好的选择对象。赵军建议选择一些业绩增长比较确定的低估值股票，逢低吸纳。如中档酒中洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒(600809.SH)，葡萄酒中张裕A(000869.SZ)，奶业中皇氏乳业(002329.SZ)、维维股份(600300.SH)、黑牛食品(002387.SZ)都是一些很好的品种。
吴国平：投资者的熊市思维要改变了，市场未来一段时间内，主基调向上走的概率正在加大
理财周报记者 张伟湘/文
7月9日，两市暴涨，但投资者对“熊市一阳指”的忧虑依旧没有减轻。但不可否认的是，很多场外资金已经入场，目前的价位也有诱人的理由。
渤海证券一营业部总经理对理财周报记者称，他观察到有越来越多的资金正在潜入前期未被关注的个股，这些个股，集中在银行、煤炭和军工板块。这一营业部的交易量一直在公司内部名列前茅。
而更多的公募和私募基金经理也对理财周报记者表示，他们期待7月和8月间出现一次非常可观的交易机会。“如果一切顺利，不排除内地股市会出现反转行情。”一位私募基金经理对记者说。
游戏方法变，蓝筹机会大
最近数日，A股的表现确实可圈可点。
7月9日，沪指收报2470.92点，上涨2.31%，成交834.5亿元。深指收报9816.86点，上涨3.71%，成交735.6亿元。这也是两周内的最大日成交量。一周前，沪市的日均成交量只有600亿元左右，行情最低迷的一天，成交量仅有514亿元。某种程度上，成交量的放大意味着有更多的资金进入市场，这一情形出现在沪市，似乎有更不同寻常的意义。因为沪市的交易品种一般是权重的大蓝筹，而深市有中小板和创业板。
自2009年10月开始，深市的成交活跃度一直高于沪市，而其走势也一直好于上证综指。
不过，现在深市的好运似乎已有完结迹象。如果越来越多的资金愿意投资他们之前一直持谨慎态度的沪市，过去长达9个月的游戏规则可能将要重写。
知名私募基金经理吴国平对记者表示，他认为大蓝筹的机会明显增多。“也许投资者的熊市思维要改变了，市场未来一段时间内，主基调向上走的概率正在逐渐加大。”
我们不妨来看一下市场的具体表现。
7月9日，两市共有18只个股涨停。其中，前期未见明显上涨的煤炭板块集体上扬，西山煤电（000983.SZ）涨停，安源股份（600397.SH）涨停，潞安环能（601699.SH）上涨9.2%，中国神华（601088.SH）上涨4.3%，中煤能源（601898.SH）上涨3.9%。
银行板块也表现出色，两市***有5只个股涨幅超过3%，分别是兴业银行（601166.SH）、爱建股份（600643.SH）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）和浦发银行（600000.SH）。在过去的半个月间，地产股和银行股出现涨停的现象凤毛麟角，涨幅超过5%的情形也比较罕见。
除此之外，航天航空板块的表现也不错。东方航空（600115.SH）上涨5.62%，南方航空（600029.SH）上涨4.14%，海南航空（600221.SH）上涨3.42%。对于这些板块的上涨，一部分市场人士认为是由于出现了好消息，譬如航空，有消息称我国将开放低空空域，这对航天器市场构成直接利好，理论上将有更多的对民用航天器的需求。又譬如地产股上涨，据称是有消息指上海已有银行放松第三套房贷，令市场憧憬地产市场的紧缩状态有可能松动。
然而，其中一个较易被人忽视的原因恰恰是这些板块的估值，前述营业部总经理称，按照他们的判断，目前地产板块整体的估值已相当于房价在目前的水平下调30%至35%。
“某种程度上，市场已消化了房地产的所有利空。”目前市场上还有传言，有关部门可能在8月份出台更严厉的房地产调控措施，“也许这些措施真的出台后，地产股不仅不会下跌，还会上涨。”
最糟糕行情已经过去
令投资者隐约看到希望的，不仅是目前已经接近前期998点和1664点时的市场整体估值，还有一个奇特的现象，许多大蓝筹的流通市值甚至低于中小板和创业板的个股。这是因为许多大蓝筹，虽然整体市值大，但是其中绝大部分的股份没有流通，或者即便可流通，但大股东没有减持意愿，因此实际的流通市值并不大，而相应地，目前市场上几百亿市值的中小板个股则相当常见。
在中小板和创业板不停发行新股的情况下，大蓝筹似乎已成为比中小板和创业板个股更稀缺的资源。此前，就不止一个基金经理提醒记者，一定要提防中小板尤其是创业板的个股，最近上市的几只创业板新股，当天的涨幅已远远比不上它们“前辈”，更多的次新创业板个股，正在快速丧失30%至50%的市值。上海阜盈投资董事长张卫民说，创业板中的不少个股，未来的命运将是泡沫先被逐渐挤出，然后是急剧边缘化。
前述营业部总经理指出，投资者有可能因为大蓝筹流通市值低而介入。吴国平则指这种可能性很大。“许多大蓝筹一年内都没有被资金炒过，近期这些个股却频频异动，显示有些资金已悄悄布局。布局后的大资金获利的冲动和耐心都是一般散户难以想象的。从这个角度看，从中小板块向大蓝筹的热点转换概率很大。”
不过，也有不少投资者对内地股市的“一日游”行情深感恐惧，7月9日接近尾盘时，就有不少涨停个股的封单被冲开。如果按照过往的经验看，这种担忧并非毫无依据。
这个经验就是，对于政策利好和利空的预期，牛市中周五常见下跌，而周一往往会涨，而熊市中周五常见上涨，往往周一下跌，因为投资者一见周末未出利好，周一就有出货的冲动。
不过，本周的上涨却被一些基金经理认为不会很快完结。“短暂的震荡是难免的，但是，股市是体现提前预期的，当你认为股市还会继续下跌时，也许最糟糕的行情已经过去了。”一位基金经理对记者说。