标题：有意义与没意思

　　空洞地谈论上证指数会涨到多少点位并没有什么意义

　　《红周刊》特约 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　市场正如我们所期待的那样，随着农业银行(2.81,0.08,2.93%)的平稳上市，大盘出现了全面的、持续性的上涨。

　　无主题行情

　　这种上涨的最大特征是没有主题。一周里，代表市场平均涨幅的中证流通(3259.787,9.55,0.29%)(3259.787,9.55,0.29%)指数上涨6.81%，110个板块指数全面上涨，涨幅最高的煤化工板块为13%，涨幅最低的保险为3.88%。也就是说，最牛板块的涨幅不超过大盘的2倍，最差板块涨幅也超过大盘一半水平，这是典型的无主题行情。

　　所谓无主题行情就是非进取型型的、没有领头板块的行情，其形成的基本动力是市场超跌后的估值修复——这与此前我的判断一致。在一个主题推动的行情中，最牛板块的涨幅一般在大盘平均涨幅的3倍左右，其中的龙头股会出现200%以上的涨幅。显然，本次行情不属于这种类型。

　　明确这个行情的属性，有助于投资者建立合理预期，把握市场节奏。明白了行情的性质，投资者的精力应当集中于市场的节奏和板块强弱的交替，而不是空洞地谈论上证指数会涨到多少，大盘的支撑和压力位在哪里。每一轮行情中都有不同的思维模式，用错了模式就会像冯小刚所说的净做一些“有意义却没意思”的事情。

　　冯小刚说：“在拍电影之前，我绝不会从形式上考虑这电影有没有什么意义，让人悟出什么。我认为有意思比有意义更重要，取舍一个片段最重要的是它是否吸引观众。如果这场戏没意思，它再有意义我也不要。投资也是一样，每个人都讲投资理念，宏观、微观、政治、经济等等数十种流派，每个流派说起来都条条是道，但真正有用的是在合适的时间采取合适的策略。　　

　　年初上证指数3100点的时候，不少机构投资者大谈中国经济如何的好，把仓位弄得老高；二季度末市场跌破2400点了，他们又说经济二次探底，开始拼命减仓，把市场看到1800点以下。你要听他们说的经济学道理似乎很雄辩，但与市场的实际走势相距甚远。他们说形势好的时候市场见顶，他们说二次探底的时候市场绝处逢生。这种现象有点像冯小刚所说的那些勤奋的导演，干了很多有意义的工作，但观众认为没意思，所以没有票房。我们现在的投资分析和股评报告，似乎也应该学习一下冯导了。

　　做有意义的事情

　　在2400点以下的时候说可以买房地产和银行股是有意思的，因为大盘见底什么股票都可以涨；但是说这两个板块是市场的龙头是“有意义、没意思”的，实际上这一周银行、房地产板块的涨幅分别是4.85%和6.52%，他们没有跑赢大盘——先见底不代表领涨大盘。尤其是我们看到下面附图，更应小心他们的率先回调。　　

　　 医药股也是这样。当六月中旬以前大家说医药股高估是有意义的，随后它们出现了大幅的补跌。但是，现在很多人还说医药股高估就“没意思”了，其实补跌后的医药股并不比银行和地产潜力小，这一周医药板块7.82%，幅度还超越大盘，更别说地产、银行了。

　　大盘也是如此。在一季度大盘3200点的时候您说经济要下滑所以减仓是“有意思”的，但是当市场下跌了800点以后再来鼓噪这事就“没意思”了，尽管理论上您依然有意义。

　　从节奏上说，大家判断2600点附近大盘会出现震荡是“有意义”的，但是因此建议客户减仓50%是“没意思”的，因为周期性股票出现调整之时，恰恰是医药、食品和其他消费类股票开始表现的时候。您不看好周期性的股票，并不等于消费类股票会走弱。

　　说今年GDP增速可能不会超过10%是有意义的，但是由此判断大盘不会涨到3000点以上是“没意思”的。最近有朋友要跟我打赌“市场不会涨到3000点”，其规则是：大盘率先涨到3000点算我赢；大盘率先跌破2319点算我输。我本不喜欢打赌，可是他们一再揪住不放，我只好应下了。其实在我看来，目标位不止于此，究竟多少我先不说，节奏到了，再说不迟。