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如果我们考虑到最近20年来，我国的大学教育费用，平均年增22.30%；门诊平均医疗费用，平均年增15.67%；一线大城市的房屋价格，平均年增8.26%；以上证指数而论，增加的就更多，以1990年12月19日，上证基数100点计算，至2009年年末的高点3309点，平均年增20.24%；同期CPI年均增长约5%。
以个股而论，1990年，延中实业(600601)首次募资，全流通，首期融资40万元(总市值420万元)。本周收盘，方正科技(600601的总市值约为103亿元，不算分红收益，如果当年你投入1万元，并且一路持有到今天，应为2452万元。
由此可见，在一个增长的年代里，一众基金管理公司遇牛市“盈利无门”，遇熊市却“亏损有加”，说明我国股市最大的问题在于“机构投资困境”，相当于盈利模式问题，至今没有解决。
比如，近期A股自2319点止跌反弹，市场颇有“回强”的意思，甚至有比较乐观的机构，已将本轮反弹的高点，看到上证指数3000点一线。
当前市场转强，我所看到的，主要有以下三点。
首先是期指开始转强。以“7·19”为首个交易日的1103合约，跟随近期的现货，属于一路上行，反复震荡走高。从开盘至今，多头获利丰厚。
事实上，只要规模稍大的机构，均已获得自营套保的交易编码，并且，机构在中金所的交易方向，将明显反应在今后的股票现货市场。这是比现货成交量，更为清楚的交易信息。
交易市场不怕确定的风险，怕的是各种无法确定的风险。因此，对现货持仓，进行一定的期指对冲，是某些时段的必然选择。
而据中国证券业协会数据，截至2010年6月30日，106家证券公司，其受托管理资金总额，约1755.51亿元；其中，行业自营权益类资产为1263亿元，如果有一定的风险意识，仅券商等交易机构，所持有的各项套保，应有10万手左右。
其次，作为股票现货市场的资金补充，特别是市场扩张期间的资金补充，一个活跃的双向交易的期指市场，可以提前给出更为准确的中线估值。
对于“市场的整体扩张”，一向的难点其实是对于二级市场的压迫力，即当经济开始扩张，股票市场变得活跃时，上市企业的再融资活动也会进入某种亢奋状态；为争取融到更多的资金，防止贱卖资产，上市企业提前“释放业绩”的动力也增强；所谓“不融资，无业绩，不分红”；反之则反。
而期指可以给出比估值调整更快的信息。近期的市场，高送股，高填权，其实就是这一特征的体现过程。
其三，长期来说，股票现货市场的估值(PE水平)与宏观大环境的通胀，具有相当紧密的关联关系。
所以，尽管A股对于绝大多数的投资者而言，只是单边市，但其PE水平，反应的也必然是对于未来的经济过热或经济缩货的风险预期(——企业利润的增长成为股价的最主要推动力)。
个人认为，2010年的下半年，基本面的大趋势应是一个GDP本身的“成长”与“回归”的过程。“经济结构调整”、“产能利用率的提升”、“国有资产的第三轮强势整合”，均有助于提升资本市场的股票价格水平。
不但如此，由于我国的经济，目前尚处于长期增长趋势的“上轨”与“下轨”的中间地带(央行已经明确了，适度宽松的货币政策和积极的财政政策仍会延续)；加之以温和渐进的“汇改”进程；楼市调控转为中性等。
如果以这样的宏观经济和政策环境组合，一定可以支持比较于当前指数更高的市场估值——上证指数，恢复至2900点之上；沪深300指数，恢复至3280点之上。
而完成这一市场恢复性的上涨的过程(多半会是在多空更为激烈的博弈)，现货反复夯实底部之后，才有可能到达的年内高点。
以当前基本面的状况观察市场，相信8月始，A股市场将面临较高的企业利润增长、中性的通货膨胀、相对合理的货币及财政政策，以及年内相对不高的股票价格(相对PE水平)。
这些，虽不会令后市发生“排云直上”的“多逼空”之类的大行情，却是可能改变市场上半年的下行趋势，走出一波“空翻多”的“慢牛行情”。
基金业上半年业绩不佳(亏损5589亿元)，前期我曾有过一些分析。
如果我们考虑到最近20年来，我国的大学教育费用，平均年增22.30%；门诊平均医疗费用，平均年增15.67%；一线大城市的房屋价格，平均年增8.26%；以上证指数而论，增加的就更多，以1990年12月19日，上证基数100点计算，至2009年年末的高点3309点，平均年增20.24%；同期CPI年均增长约5%。
以个股而论，1990年，延中实业(600601)首次募资，全流通，首期融资40万元(总市值420万元)。本周收盘，方正科技(600601的总市值约为103亿元，不算分红收益，如果当年你投入1万元，并且一路持有到今天，应为2452万元。
由此可见，在一个增长的年代里，一众基金管理公司遇牛市“盈利无门”，遇熊市却“亏损有加”，说明我国股市最大的问题在于“机构投资困境”，相当于盈利模式问题，至今没有解决。
比如，近期A股自2319点止跌反弹，市场颇有“回强”的意思，甚至有比较乐观的机构，已将本轮反弹的高点，看到上证指数3000点一线。
当前市场转强，我所看到的，主要有以下三点。
首先是期指开始转强。以“7·19”为首个交易日的1103合约，跟随近期的现货，属于一路上行，反复震荡走高。从开盘至今，多头获利丰厚。
事实上，只要规模稍大的机构，均已获得自营套保的交易编码，并且，机构在中金所的交易方向，将明显反应在今后的股票现货市场。这是比现货成交量，更为清楚的交易信息。
交易市场不怕确定的风险，怕的是各种无法确定的风险。因此，对现货持仓，进行一定的期指对冲，是某些时段的必然选择。
而据中国证券业协会数据，截至2010年6月30日，106家证券公司，其受托管理资金总额，约1755.51亿元；其中，行业自营权益类资产为1263亿元，如果有一定的风险意识，仅券商等交易机构，所持有的各项套保，应有10万手左右。
其次，作为股票现货市场的资金补充，特别是市场扩张期间的资金补充，一个活跃的双向交易的期指市场，可以提前给出更为准确的中线估值。
对于“市场的整体扩张”，一向的难点其实是对于二级市场的压迫力，即当经济开始扩张，股票市场变得活跃时，上市企业的再融资活动也会进入某种亢奋状态；为争取融到更多的资金，防止贱卖资产，上市企业提前“释放业绩”的动力也增强；所谓“不融资，无业绩，不分红”；反之则反。
而期指可以给出比估值调整更快的信息。近期的市场，高送股，高填权，其实就是这一特征的体现过程。
其三，长期来说，股票现货市场的估值(PE水平)与宏观大环境的通胀，具有相当紧密的关联关系。
所以，尽管A股对于绝大多数的投资者而言，只是单边市，但其PE水平，反应的也必然是对于未来的经济过热或经济缩货的风险预期(——企业利润的增长成为股价的最主要推动力)。
个人认为，2010年的下半年，基本面的大趋势应是一个GDP本身的“成长”与“回归”的过程。“经济结构调整”、“产能利用率的提升”、“国有资产的第三轮强势整合”，均有助于提升资本市场的股票价格水平。
不但如此，由于我国的经济，目前尚处于长期增长趋势的“上轨”与“下轨”的中间地带(央行已经明确了，适度宽松的货币政策和积极的财政政策仍会延续)；加之以温和渐进的“汇改”进程；楼市调控转为中性等。
如果以这样的宏观经济和政策环境组合，一定可以支持比较于当前指数更高的市场估值——上证指数，恢复至2900点之上；沪深300指数，恢复至3280点之上。
而完成这一市场恢复性的上涨的过程(多半会是在多空更为激烈的博弈)，现货反复夯实底部之后，才有可能到达的年内高点。
以当前基本面的状况观察市场，相信8月始，A股市场将面临较高的企业利润增长、中性的通货膨胀、相对合理的货币及财政政策，以及年内相对不高的股票价格(相对PE水平)。
这些，虽不会令后市发生“排云直上”的“多逼空”之类的大行情，却是可能改变市场上半年的下行趋势，走出一波“空翻多”的“慢牛行情”。