标题：仓位、板块神*** 信诚基金玩法拆解

　　截至7月30日，信诚盛世蓝筹今年以来涨幅为2.07%，同期上证综指的跌幅则达到了19.52%。

　　不过，确切说来，信诚系与东吴系等反转型基金并非一类，原因是，前者从未体验过后者一度业绩垫底的那般酸涩滋味。

　　好买基金研究中心数据显示，信诚精粹成长2009年的涨幅为73.16%，信诚盛世蓝筹涨幅为71.03%，与同期股票型基金平均涨幅（71.17%）基本持平；另一只混合型的信诚四季红涨幅61.03%，则略高于同期混合型基金的平均收益水平（57.76%）。

　　在信诚盛世蓝筹排位急剧蹿升的同时，信诚旗下其他产品亦是表现尚可——混合型的信诚四季红同期净值下跌1.00%，股票型的信诚优胜精选和信诚精粹成长分别下跌6.68%，下跌10.4%，在同类产品之中均属中上水准。

　　仓位+选股

　　不幸的家庭各有各的不幸，幸福的家庭却总是何其相似。

　　几乎毫无疑问的是，在今年二季度市场大跌的大形势下，类似信诚盛世蓝筹这般业绩，其背后秘诀大多在于低仓位、且个股选择准确方能达成。

　　不出所料。

　　根据本刊统计，看出信诚的数只基金从去年四季度开始，除了信诚盛世蓝筹一季度曾微微增仓以外，基本一直保持稳定减仓态势。尤其是2季度，减仓幅度都超过10%，业绩表现最好的信诚盛世蓝筹减仓幅度最大，达13.17%。

　　其结果是，到二季度末信诚旗下的四只股票型和混合型基金仓位都低于70%，仓位最高的是信诚精粹成长为69.10%。（见表1）

　　尤其是，信诚对于行情的保留态度，在信诚中小盘上得以最淋漓尽致的体现。

　　截至2季度末，在建仓期已经过去大半时，次新基金信诚中小盘（成立于今年2月10日）仓位仅为4.83%。

　　众所周知的是，新基金成立后，有长达6个月的建仓期，而在这个时段内，新发基金可以根据当时的市场状况，自行选择建仓的时点和建仓速度。然而，一旦6个月的建仓期结束，次新基金就必须达到契约规定的仓位底线——作为股票型基金的信诚中小盘，其基金合同规定的股票资产占基金资产的比例是60%-95%。

　　信诚中小盘的速度，显然过于迟缓。

　　公开资料显示，比信诚中小盘晚一天成立的金元比联核心动力和中银蓝筹精选在6月末时亦未有完成建仓，但相比而言，后两只基金的建仓动作要快了很多——6月末，金元核心动力股票仓位为47.64%，中银蓝筹精选股票投资比例也有33.19%，基本实现“时间过半，任务过半”的建仓节奏。

　　从二季度市场的表现来看，信诚中小盘的选择显然最大程度逃过了A股的下跌。

　　不过，这样的机会对每只基金而言只有一次，换言之，在7月1日到8月10日短短一个多月，不论市场如何，信诚中小盘都必须打满60%的股票仓位。

　　在大盘蓝筹低迷、板块际遇天壤之别的行情特点之下，低仓位显然不能包打天下。

　　一个反面的典型是，中金公司旗下数只非限定型集合理财产品，6月末股票仓位低至5成左右，但今年却有接近或超过20%的跌幅。

　　其原因在于，在其并不惊人的权益仓位中，最集中配置的恰恰是今年跌幅很大的金融股。而事实上，在二季度股指大跌的形势下，只有医药等少数板块在二季度还是上涨的。

　　信诚盛世蓝筹对金融股的兴趣显然不若中金公司般浓厚：一季度末，该基金十大重仓股中，仅浦发银行（600000）和招商银行（600036）两只金融股，累计占比不足8%，到二季度末十大重仓股中仅余招商银行一只金融股。

　　与此相反，同期信诚盛世蓝筹早早钟情于医药股，到2季度末，该基金十大重仓股中的前五之中，有四只是医药股，占比超过18%。其第一大重仓股科伦药业（002422）自6月初上市以来涨幅达到了26.56%，而第五大重仓股东阿阿胶（000423）4月1日-7月30日四个月间涨幅更是达到了40%。

　　4月1日-7月30日，信诚盛世蓝筹前十大重仓股中只有唯一的银行股——招商银行下跌10.81%，其他九只全部实现上涨，涨幅最低的康美药业（600518）涨幅为12.63%。

　　一个有趣的现象是，在信诚系极低的仓位之下，是意想不到的持股集中度。从信诚盛世蓝筹二季度末的十大重仓股来看，其第十大重仓股时代新材（600458）市占总资产的比例也达到了3.08%，而第一大重仓股科伦制药的比例则达到了4.90%，前十大重仓股总共占总资产的比例更是达到了40.19%，相当于其持有的股票资产的2/3。而在一季度末，该基金股票仓位尚且在86.84%时，其十大重仓股占总资产的比例不过36.35%。

　　不过，信诚旗下基金的持股集中程度并不尽相同，信诚精粹成长的十大重仓股占总资产比例高达49.60%，信诚优胜精选则只有27.40%，信诚四季红则为36.93%。

　　张锋下一站

　　作为信诚盛世蓝筹的基金经理，张锋刚刚接手一个新任务——7月30日，信诚深度价值（LOF）也宣告成立，这亦是信诚基金旗下首只LOF基金，而它受张锋的管辖。

　　事实上，信诚盛世蓝筹是张锋管理的第一只基金，尽管2009年的业绩不过是同类中游，但若把时间拉到起其担任基金的起始点，会发现一个有趣的现象：2008年6月7日-2009年7月27日，在和岳爱民共同担任基金经理期间，信诚盛世蓝筹基金涨幅为72.40%，而同类基金涨幅仅为15.73%。

　　2009年7月28日起，张锋开始独立担任基金经理以来回报率为0.87%，而同期同类基金平均跌幅达12.75%。

　　相比较同期发行的基金，信诚深度价值以“未来市场的新蓝筹”作为重要关注点，通过深度挖掘并“提前潜伏”于“低估值、稳定收益和反转类”等三类股票，布局未来新蓝筹。

　　信诚深度价值强调挖掘股票的“深度价值”，对此该基金的基金经理张锋表示，目前震荡市场已经进入精耕细作时期，只有深度挖掘个股的内在价值，精选那些价值被低估的公司，才是目前的制胜之道。

　　“价值投资更主要的是看股价和未来基本面变化之间的关系，如果现在的股价没有反映未来基本面积极向好变化，就是价值低估。”张锋表示。

　　而对于什么是“新蓝筹”，张锋表示将会主要循着结构调整的思路，在符合经济转型方向的领域内寻找投资机会，积极挖掘具备高成长性的个股，“这些个股有望在未来成为新的蓝筹类公司。主要是两个领域，一是新兴战略产业，代表了未来政府主要的投入方向，二是在消费领域。”

　　值得注意的是，对于未来，信诚基金三季度策略称由于未来政策的不确定性较大，上市公司2010年全年的盈利增长可能呈现“前高后低”局面。下半年若无有效的政策刺激，上市公司将面临总需求下降、成本上升和货币紧缩等多重困境，盈利逐季下降的概率极大，这将导致市场估值下移。在经济增长驱动因素不明朗，流动性收缩的情况下，3季度A股市场将继续震荡。

　　张锋则表示，宏观经济在经历一季度的景气高点后已经开始回落，上市公司业绩所受的影响会逐渐在2、3季度体现。同时还看不到政策会重新反转的可能，经济增长速度回落的趋势可能要持续几个季度。在这种情况下市场大幅上行的概率是比较小的。

　　“不过，目前这个点位已经到了价值中枢，虽然还会有反复，但不会出现2008年恐慌性的下跌。”张锋称，从长期来看，中国经济结构调整的空间很大，“如从消费上来看，我们大多数消费品的人均指标远低于发达国家甚至包括印度等国家，这代表了未来的空间。如果经济结构调整能够落到实处，中国经济的长期上升空间还会很大。虽然转型过程中会有阵痛，但转型成功则是一片新天地。”

　　他最后表示，上半年市场的机会已经体现为结构性行情的演绎上，下半年可能更多地需要深度挖掘个股。