标题：袁航：大摩华鑫怎样做投资

作为摩根士丹利华鑫的研究总监，袁航对大摩系基金投资轨迹了然于胸，我们试图从她身上探寻到整个摩根士丹利华鑫2010年之后的投资心经与轨迹。

　　Q：我们注意到，今年一、二季度，单从仓位、行业选择来看，大摩领先和大摩资源两只基金对市场的判断都异常准确，几乎最大程度上规避了市场大幅下跌的风险，请问是如何做到的？

　　A：去年年底，我们的投研团队对今年的形势作出判断，与当时市场上的一些乐观的态度相比，我们认为像去年的宽松的货币政策不会持续，政策回归正常化是必然的。所以应该说市场上的趋势性的机会不会很明显，更多的只会是一些结构性的机会。因此，上半年我们把投研的重点放在了一些政策支持的行业，比如部分新兴产业，消费相关行业等。

　　同时，我们也加强了个股调研的力度，选择那些业绩增长快，市场空间较大的公司。

　　可以说，上半年的操作是投资策略和个股选择良好配合的结果，是相对精细的选股，加上仓位的合理控制共同作用而成的。

　　Q：大摩旗下的基金规模今年以来快速增长，您认为主导因素是什么？投研团队如何应对规模的快速上升？

　　A：基金的规模增长，一方面是公司今年的业绩出色，给投资者带来了较好的回报，同时也是市场销售等相关部门共同努力的结果。新股东入主后，公司正处在上升期，公司文化、氛围方面的变化也是规模增长的基础。

　　不过，我们并不担心基金规模的扩大。目前全部100亿左右的规模，绝对数值并不大，许多大基金公司但只基金的规模都比我们要大很多，从技术上讲，也并没有碰到瓶颈。

　　可以说，现在的管理规模距离公司的长期目标还存在相当差距。公司为此已经提前储备了足量的相关人才。

　　Q：我们注意到一个有趣的现象，大摩领先在选股策略上是采取“自下而上为主的投资策略”，而大摩资源则是采用“自上而下”为主、结合“自下而上”的投资方法，但是从重仓股来看，两者还是有很多相同的股票，这又是为什么？

　　A：投资方法首先是不同的投资经理的投资风格决定的，同时也和基金本身的定位有关系。

　　大摩领先并没有投资方向的限制，主要是以持续成长的股票为主，只要关注政策的基本面，之后重点在于“自下而上，精选个股”；而大摩资源主要是以资源类股票为投资对象，由于存在行业的限制，必须要从行业配置着手，再结合具体股票的选择，同时把握整个市场的趋势性机会。

　　至于重仓股的重合，主要是因为投资经理都是基于相同的研究平台。今年上半年有许多热点的概念，

　　研究员必须根据其基本面的状况，多跑公司进行深入研究。对于研究员好的研究成果，基金经理都会较为重视，对于成长性好，估值合理的公司，基金经理大多都会认可和选择。

　　理论上讲，既然是一只好股票，当然也应该得到大多数人的认同。