标题：基金错搭“衰股” 拷问选股能力

　　经历了前8个月的震荡行情，上证指数跌幅到达了19.48%，但是在这样的跌势中，却有很多股票一飞冲天，涨幅靠前的30名股票中，涨幅最小的金种子酒也达到了98.04%，最高的成飞集成涨幅高达344.66%。但是在这30只股票中，中报披露基金缺席了其中的10只，包括成飞集成、鼎盛天工、领先科技、北矿磁材等品种均没有基金持有。

　　跌幅方面，两市有380只个股跑输大盘，只有两成股票跑输了大盘，这也印证了“八二”行情。当然其中有一些股票明显更“衰”，今年以来表现最差的30只股票，其中跌幅最小的湖北金环跌幅也达到了-37.62%，鞍钢股份跌幅最大，达到了48.89%。与基金频频失手涨幅靠前的股票不同，跌幅较大的“衰”股却被基金高密度命中，30只跌幅最大股票中有28只股票被基金重仓持有。其中包含三川股份、合众思壮等6只为2010年新上市的股票。

　　衰股而被基金最为青睐的是中国石化，被62只基金持有，是基金持有数量最多的衰股。同时，券商股的龙头中信证券也有46只持有。但两只股票却以分别下跌40.81%、43.29%来回报机构的集体信任。利空缠身的大龙地产依然被中邮核心优选单只持有、中海能源策略也对中报利润下降超过3成的朗科科技痴心不改。在这些股票中，华菱钢铁被基金持有比例最高，持股占流通股比例达到了19.19%，ST东源也达到了17.66%。从衰股所属的行业来看，券商、钢铁无疑是重灾区，光大证券、海通证券等7只券商股名列其中，另外，华菱钢铁、太钢不锈等7只钢铁股也跌势凶猛。

　　多只基金高比例持有衰股

　　从基金中报披露来看，尽管股价大幅下跌，但部分基金却对很多衰股十分青睐，鹏华价值优势半年加仓4942.83万股华菱钢铁，占流通股比例达到了8.21%，同期华菱钢铁下跌了42.50%。中邮核心优选尽管对中山公用进行了大笔减持，却仍然持有600.45万股，占流通股比例达到了3.82%，而股价却下跌了42.17%，可见基金的大比例持有并没有换来好的效果。

　　另外，也有多只基金连续命中跌幅前30名的衰股，其中命中率最高的为基金普丰，持有了其中的17只股票。整体来看，南方、诺安、华宝兴业等基金公司整体命中率比较高，诺安价值增长、诺安股票、南方稳健成长、南方策略优化、华宝兴业多策略等14只基金的重仓股中，有6只及以上股票进入跌幅榜前30名。这样高的比例，命中排名靠后的股票，基金的选股能力存在疑问。

　　华宝先进成长：投资先进企业选中钢铁股

　　华宝兴业先进成长中报披露有5只股票进入跌幅前30名的行列，基金持有这些个股的数目均超过200万股，而这些个股前8个月跌幅均超过38%。尽管在契约中规定投资先进企业，而“先进企业”是指具备创新能力强、注重资源节约与环境友好、充分发挥人力资源优势这三个先进因素之一的企业。但华宝兴业先进成长却只对高能耗高污染的钢铁股青睐有加。其中跌幅第一的鞍钢股份，今年上半年华宝兴业先进成长进行了20万股的加仓，使基金持仓达到649.99万股，占基金净值比1.90%，显示对鞍钢股份长期看好。此外，基金对华菱钢铁的加仓更高达339.97万股，上半年末持股达到999.97万股。

　　另外，上半年华宝兴业先进成长对马钢股份加仓数目最多，达到949.99万股。跌幅也达到了31.68%。华宝兴业先进成长还对民生银行、大秦铁路等9只个股加仓超过200万股，然而这些个股也体现了大盘、成长性平平的特征，9只中有6只流通盘超过30亿股。从效果来看，加仓的个股大部分是惨跌滞涨，其中6只股票上半年跌幅超过30%，而即使在反弹行情中，4只7月以来反弹也不足10%，跑输大盘。

　　错误的时间选择了错误的品种加仓，使华宝兴业先进成长的“成长”也变成了“滞涨”，今年前8月，华宝兴业先进成长下跌15.79%，在全部股票型基金（非指数基金）中排名第九。

　　南方稳健成长：深陷券商行业

　　尽管市场并不认同券商股，在81个申万的二级行业中，证券行业以40.66%的跌幅，力压石化、钢铁成为跌幅最大的行业。但该基金命中的6只大跌股中，就包含中信证券、长江证券和吉林敖东等3只券商类个股。截至今年上半年南方稳健成长分别持有544.12万股、128.74万股和42.98万股。然而，今年前8个月3只个股分别下跌43.29%、39.33%和40.24%。南方稳健成长看好券商板块并不是短期行为，今年上半年基金对中信证券和吉林敖东均进行了增仓。而即使是7月以来的反弹行情，这3只券商股着实表现平平，反弹幅度最高的吉林敖东也仅有10.69%，其余两只则均不超过5%。

　　对此，南方稳健成长在中报的表述或许能够说明问题，基金经理表示，“中小市值股票整体估值仍然偏高，存在较大的风险，相反大盘蓝筹股则具有一定的安全边际，因此我们的组合构建仍然以大盘蓝筹公司中相对估值低成长性佳的公司为主。”从市盈率上看，中信证券市盈率为12.7倍，长江证券市盈率为17.68倍，吉林敖东为12.09倍，确实符合南方稳健成长表示的“相对估值低”的标准。

　　此外，南方稳健成长上半年还针对中国石化和太钢不锈进行了加仓，但是这两只个股7月以来也反弹乏力。南方稳健成长的糟糕配置，还影响了南方稳健成长2号，该基金也同样配置了6只大跌股，可以看出基金经理对这些个股的看好。而两只基金前8月的增长率分别为-14.67%、-13.45%。

　　诺安价值增长：

　　从大消费调仓钢铁、汽车

　　诺安价值增长上半年逐步从大消费类个股调仓到钢铁、汽车等大盘股，最终使基金“中标”了9只衰股，在开放式基金中“独树一帜”。2009年末，诺安价值增长的前十大重仓股中包括了比如张裕A、双鹤药业、双汇发展、生益科技等大消费类或新兴产业个股，这也使得该基金在年初表现抢眼，但2010年中期这些个股全部从前十大重仓股中消失。诺安价值增长开始增持更多传统行业的大盘股。

　　然而，这一调仓的效果不佳。很多增持的个股，比如海通证券、中信证券、武钢股份等，均位列A股前8个月跌幅榜前30位。尤其是鞍钢股份和河北钢铁，今年上半年诺安价值增长针对这两只个股分别加仓1495万股和745万股，使基金持有比例达到净值的1.19%和0.37%。但是，这两只个股今年以来跌幅达到48.89%和43.07%。

　　诺安价值增长对这些个股的偏爱可能是源于对中小盘个股的担忧。在半年报中，诺安价值增长表示“既要看到新兴产业提供的投资机会，更要高度警惕经济结构调整给一些行业带来的投资风险。”从前8个月的情况来看，诺安价值增长前8个月净值下跌7.01%，排名股票型基金的中游。然而，如果未来大盘蓝筹股迟迟无法启动，仍然是中小盘股行情，诺安价值增长的排名有进一步下跌的可能。

　　基金兴和：

　　命中13只大跌“衰股”

　　封闭式基金中，基金兴和以命中30只“衰”股中的13只显得分外抢眼。从行业上看，基金兴和持有的跌幅较大的股票包括3只证券，4只钢铁，尤其值得一提的是海通证券，今年上半年基金兴和加仓海通证券260万股，这只个股是基金兴和上半年惟一一只加仓超过200万股的个股。然而，这只个股今年前8个月以48.87%的跌幅位列A股跌幅榜第二位，7月1日到8月末也仅反弹6.18%，同期上证指数上涨超过10%。

　　不仅在传统行业上选股能力不佳，基金兴和在新兴产业上也是选股能力平平。基金在新股中投资了合众思壮和双箭股份，其中合众思壮具备物联网概念，双箭股份具备节能环保概念。然而这两只个股自今年上市以来跌幅惨重，其中合众思壮下跌43.81%，在8月A股跌幅中排名第四，双箭股份也下跌了41.87%。

　　基金兴和前8个月的业绩为-9.37%，在传统封闭式基金中排名倒数第五，同时也是华夏旗主动投资基金中名列倒数第二的品种。对此，基金兴和的解释是合同规定“基金投资于中证100指数的比例不得低于30%，基金整体业绩受到权重股下跌的影响”，并认为“周期性行业中部分优质股票的估值水平已接近2008年的低谷水平，价值型投资机会逐步浮现”。