标题：中小盘股11月遭遇解禁洪峰

　备受市场关注的创业板、中小板网下配售股和部分限售股解禁潮已拉开帷幕。来势汹涌的解禁潮是否会给创业板以致命性的打击？大盘是否会受牵连而重回跌势？

　　3500亿元的解禁潮

　　令投资者胆战心惊的解禁潮究竟有多庞大？数据统计显示，2010年下半年，260家中小板公司面临限售股解禁，解禁股数合计达到164亿股。以8月27日收盘价计算尚未解禁的股票市值，则下半年解禁市值总计约3372亿元。创业板方面，首批上市公司限售股解禁数量将达到11.99亿股，第二批创业板公司解禁数量将达到2.3亿股，下半年创业板公司合计解禁市值超过600亿元。如果从8月算起，到年底，中小板和创业板的解禁市值约3500亿元。

　　最猛烈的解禁风暴将出现在11月。届时，约36亿股、合计市值超过1100亿元的限售股将涌入A股流通市场。仅11月1日解禁的首批创业板首发原股东限售股就接近12亿股，市值约332亿元。

　　而3500亿元的解禁又将给市场造成怎样的冲击？目前A股沪深两市的总市值约为25万亿元，3500亿元占据了1.4%，这个比例倒不是太吓人。但如果换种说法，投资者可能要倒吸一口气，3500亿元相当于A股市场再发行5个农行。

　　此外，对单只股票来说，解禁的量好比一下子将人变成了庞大的“阿凡达”。以洋河股份为例，目前的流通盘为4499万股，而今年11月8日将有2.49亿股解禁；天龙光电目前流通股为5000万股，只有总股本的四分之一，但今年12月25日将有5880万股个人股东解禁；北陆药业现在只有2550万股，但到今年10月将有3600万股左右解禁。

　　创业板解禁的“窗口期”

　　中小板和创业板的解禁股如洪水猛兽般扑来，投资者不禁要问：网下配售股和限售股解禁究竟是怎样一个“时间窗口”？

　　向基金、券商等机构投资者进行网下配售的部分，解禁的周期为新股上市后的3个月。而新股发行前的股东的所持股份的锁定期则更长，也更复杂。

　　事实上，深交所创业板股票上市规则对发行前股份的解禁已经设定了3个条件：一是原股东自发行人股票上市之日起1年内均不得转让；二是控股股东和实际控制人应当承诺36个月内不得转让；三是发行人在提交上市申请前6个月内进行过增资扩股的，新增股份的持有人除一年限售规定外，还需承诺24个月内转让的上述新增股份不超过其所持有该新增股份总额的50%。

　　此外，监管部门在进行上市审核时对股东入股的时间窗口予以了重点排查。规定拟创业板上市企业进行预披露时，除了披露招股书申报稿外，还需要单独披露股本演变情况的说明，明列公司历次增资及股份转让的详情。

　　而在实际操作中，发行人会根据与监管部门的沟通情况以及受让股份的具体来源要求相关股东追加承诺，不仅对增量分步解禁，对存量也进行了总量控制。如一家创业板公司，有5名自然人股东是在上市申请前6个月内以受让股份方式进来的，但他们却承诺股票上市后36个月内不转让股份，远高于第二年解禁50%的要求。

　　众所周知，由于创业板和中小板的高市盈率高股价发行，上市后股价往往溢价二三十倍，甚至上百倍，而那些上市前突击入股的股东，由于时间成本低，难免出现解禁后迅速套现的冲动，势必对市场造成压力。因此从严设定解禁条件，延长套现时间对于稳定市场有相当大的作用。

　　美国网络泡沫破灭会否重演

　　虽然管理层和上市公司均对股东的套现作了严格的规定，对市场有一定的缓压作用，但毕竟解禁股庞大，犹如股市中的“堰塞湖”。一些分析人士则对中小板、创业板解禁可能触发的市场变化感到特别担忧，他们甚至提醒投资者关注当年美国网络泡沫是如何破灭的。

　　据统计，2000年1月，美国网络股解禁市值达到了历史峰值700亿元。相比2000年网络股的市值1.2万亿元，2000年1月份融资加解禁占市值比为6.6%。1999年12月到2000年3月累计解禁市值超过了2000亿元，占流通市值的比例达到16%，融资加解禁占流通市值的比例为20%。在大规模的股票供给之下，网络股在2000年3月开始大幅下跌，最后不少公司倒闭。

　　部分人士认为，大量限售股解禁带来的冲击使其雪上加霜。有分析师认为，大规模的限售股解禁和大量的IPO、再融资，即是泡沫破灭的诱因之一。

　　不过，关于美国科网泡沫破灭的原因至今仍有争议，网络、科技公司的业绩也正巧在那个期间遭遇了冬天。而“买股票就是买公司的业绩”，美国科网股股价的暴跌是遭受了业绩下滑和解禁潮的双重冲击。一个鲜活的事实是，微软、英特尔、思科却从科网股泡沫破灭中一路走来，并成长为美国市值排名靠前的几大公司。

　　对应到国内创业板和中小板，网下配售和限售股解禁会给市场带来一定压力，会加速中小板、创业板股票的价值回归速度，能起到熨平市场合理估值的作用，这对中小板、创业板以及整个市场的发展具有积极意义。

　　据统计，目前A股市场估值层级分化严重：若扣除2009年净利润排名前100名的上市公司，剩下的近1700家上市公司2009年静态市盈率在40倍以上。而大规模限售股解禁，可能不仅仅会使中小板、创业板股票价格下降，更可能会对整个A股市场中普遍高估值的中小市值股票价格都有一个向下的拉动。

　　从另一方面看，虽然对即将到来的大规模、集中的限售股解禁可能带来的负面作用不可小觑，但也不要过分恐慌。东莞证券分析师指出，从历史经验看，限售股解禁之后，遭遇原股东套现并不鲜见，股价在一段时间内下跌概率也较大。但对于一些可持续高成长的个股，解禁日附近股价出现下挫反而给投资者提供了介入良机。

　　一些基金经理也表示，对基金而言，看好的个股如果在限售股解禁后短期价格下跌，可能反而是个利好。“解禁肯定会影响一些个股的短期股价走势，但就长期看好的股票而言，解禁反而可能提供低成本买入的机会。而且解禁往往意味着股票的流动性会增加，这对基金来说，其实是利好。”深圳一位基金经理表示。

　　因此，让“暴风雨来得更猛些吧”，反而是一些投资者的期待。关键在于，对于股票要精挑细选，对于已经大幅拉升的股票、50倍以上市盈率、百元以上的高价股、成长性受限制的公司要回避，而对估值合理且具有高成长性的中小盘股的介入时机也要有所选择，在解禁潮前后，最好先退出观望。