标题：4000亿险资催肥股市？平安太保受益多

无论是进行战略配置还是参与“估值修复行情”，从7月初，社保基金30亿资金带头入市，到中国人寿(601628. S H)、中国太保（601601. S H)、中国平安(601318. S H)持续加仓，险资入市的连环效应让连续走低了三个多月的市场终于迎来了一丝提振，险资的快速进场促进了市场各方参与反弹的热情。

8月5日，保监会颁布《保险资金运用管理暂行办法》(下称《办法》)，《办法》规定，保险资金投资股票和股票型基金的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。取消了原有对险资投资股票和股票型基金分别只有10%的上限比例。与此同时，《办法》还允许保险资金投资无担保债、不动产、未上市股权等新的投资领域，整合并简化了保险资金投资比例，进一步扩大了保险资产配置的弹性和空间。

一直以来，保险企业投资渠道狭窄问题成险企发展瓶颈。由保监会的数据显示，保险企业面临配置资金已从年初的1.5万亿增长到目前的超2万亿。由于保费增长较快、保单资金获取成本较高，再加上实体经济增速放缓、资本市场维持低位波动等多重因素，保险资金配置的难度大大增加。而在金融市场投资工具不足的情况下，保险资产负债匹配管理难度加大，保险资产面临低效配制和错配问题，这给保险公司提高资产收益带来很大挑战。

为保险资金“松绑”

新出台《办法》为保险资金“松绑”，大大拓宽了保险资金的投资渠道和运用范围，除了明确无担保企业(公司)债券的投资比例外，新规还规定了保险资金可以投资未上市企业股权和产业基金，投资不动产，提高了债权投资计划的投资比例，并且不对股票和股票型基金投资各自做出限制。

那么，这笔“松绑”的资金究竟有多大？对此，东北证券金融与产业研究所策略部经理冯志远表示，《办法》将保险企业股票直接投资的总量扩大了一倍。

今年上半年，保险公司在股市的投资比例平均在13%左右，按照新规定20%的上限，目前保险业总资产逾4万亿元计算，如果仅通过直接投资股票方式，入市的资金可以还有4000亿元。保险资金投资股票、股票型基金两种入市渠道的口径被大大拓宽了。

《办法》中指出，保险资金对未上市企业股权和产业基金、不动产、债权投资计划的投资比例大幅度提高，再加上股票和股票型基金的投资比例，这样，保险企业对非利率敏感性资产投资从26%提高到了45%，债券和银行存款等利率敏感性资产降低到55%，并且这其中还可以投资20%的收益率较高的无担保企业(公司)债券。

利率敏感性资产投资比例降低，使得保险资金的投资收益将不再单单受利率涨跌的约束，大大提高了保险企业的利差收益。

另外，此次《办法》出台，首次准许保险企业直接涉及不动产领域，以投资不动产的比例上限达10%来测算，约有2000亿资金可进入不动产领域。

民族证券金融行业分析师宋健认为，《办法》中规定，保险资金只能以商业地产为主要投资对象，不能直接投资住宅类房产，因此对商业地产会有明显促进。

平安、太保受益多

《办法》中，对保险公司权益类投资比例的提升，将改善保险资金的投资收益，促进了保险市场更进一步的市场化发展。同时，新政的实行对于保险企业原传统业务结构也将发生调整。

冯志远认为，银保渠道的保费收入与利率及基金、理财产品的收益率具有较强的负相关性。利率提高，万能险的结算利率也在提高。这无疑增加了投资部门的压力；另外，从保费发展的历史趋势上看，银保渠道保费收入的涨幅与利息及股票型基金净值的涨幅是负相关的。

除此之外，放开险资对未上市企业股权和产业基金、不动产的投资，提高债权投资计划的投资比例，这些投资渠道受利率的涨跌影响较小，也不受股市涨跌的波动影响，而且投资期限较长，更符合保险资金安全长期的投资要求。

“新政除了会影响保险公司现有业务结构的调整，根据投资不动产的投资期限，调整保单平均的期限之外，平安和太保也是受影响较大的两个企业。”宋健告诉《英才》记者。

保险资金运用新政将可能显著改变保险公司的投资收益，同时对A股市场、房地产市场、其他基础设施投资产生影响。之前保险资金运用以固定收益类品种为主，保险机构股票资产净值增长率好于上证指数，债券投资收益率高于同期限的国债收益率。

新政中扩大股权投资比例5%，有利于保险公司灵活配置，在牛市中取得更高的投资收益。目前加息预期有所弱化，收益率曲线趋扁平，不利于保险资金在债券市场中取得较高收益，加上目前阶段，股市风险得到一定释放，扩大险资入市比例时机得宜。

保险公司前期权益类投资(股票、基金)比例一直较低，保持10%左右，在6月已经逐渐加仓，普遍低于15%+5%的上限。提升权益类投资比例，保险公司虽然不能普遍达到投资上限，但有10%的股票投资提升空间。宋健表示，中国太保、中国平安之前债券投资比例较高，通过比例调整，提高股票及股票型基金投资比例，对投资收益影响最大。

险资为何青睐银行股？

在社保基金带头增仓之时，保险资金把抄底的对象瞄准了银行股。从保险资金积极买入的股票中，银行股成为了主要的配置对象。银行股为何独受险资偏爱？伴随着《办法》颁布而开闸的4000亿险资，新一轮的投资机会有哪些？

“随着保险资金投资渠道的进一步放开，保险资金的利率敏感性资产投资比例降低，保险公司的投资收益受利率涨跌的限制减弱，相对于负债成本，将更能获得相对稳定高效的投资收益，对保险公司的保费收入和利润构成将有更多的正面贡献。”冯志远表示，保险股的业绩将会有较好的表现，因此，中国平安、中国太保、中国人寿以及控股保险公司的天茂集团，都有比较好的机会。

虽然看好保险股，但他也表示，保险公司和社保基金向来对市场的敏感程度超越一般的机构投资者，同时对政策的预判也存在明显的超前，自2319点以来社保和保险资金确实在持续加仓A股和申购基金，但投资者也要知道一般投资者获取这类信息在时间上有明显的滞后性，因此要跟随保险资金的进出还是有一定难度的。

对于保险公司为何偏爱银行股，宋健认为主要是因为目前银行股估值低，安全边际较高，有较好收益预期，符合保险资金投资需求。