标题：三种基金的投资异同

　不久前，参加了一个同学聚会。有个富婆同学，问我一些关于私募基金的问题。这里顺便做一个总结：

　　就目前的中国而言，基本上存在三种基金：

　　一、公募基金。

　　这是大多数中国投资者接触得到的基金。基本的运作方式是：投资者通过银行、证券公司或是其他销售渠道，认购或申购基金公司的基金产品，将自有资金交给基金公司，基金公司指派专门的基金经理和其他专业人士代为买卖股票、国债、企业债等投资产品。基金公司收取固定的管理费（股票型基金一般是1.5%/年），托管人收取固定的托管费（一般每年0.25%），投资盈亏均由投资者承担。

　　这里要交代一下基金产品托管人的作用，投资人的钱其实一直由托管人（一般是商业银行）保管，基金经理买卖的股票，也由托管人保管。基金分红的钱也由托管人发出。甚至基金的公章都在托管人手里。这就保证了投资人的钱不会被贪污、挪用。

　　不少人怀疑基金公司会不会破产。理论上讲，基金公司是会破产的，但我看不到这种可能。一般基金公司的注册资本在1亿元以上，主要的开支就是办公室的租赁费用、员工的薪金，其他的费用都不值一提。一个基金公司只要有100亿元的股票型基金，一年提取的管理费就高达1.5亿元，什么样的公司能把这么多钱胡闹花掉？须知基金公司可不是一般的四流的民营企业，没有规范的制度和账本，基金公司本身对股东就有严格的要求，比如有一定经营历史和规模的银行、证券公司，同时还受来自银监会等监管机构的监管。所以基金公司不大可能破产，就算破产，属于投资人的钱都在托管人手里，基金公司是不能动用这些资金的，这样投资人的利益就不会因为基金公司破产而遭受损失。

　　中国对公募基金喜欢鸡蛋里挑纳米。世界上没有完美的公司，也没有完美的投资产品，但很多明明是成年人的聪明人，却希望基金公司提供完美的投资产品。比如股市跌了，基金的净值自然会缩水，这怎么能怪基金公司？基金公司怎么有能力让股市不跌？就算有这个能力，也是操纵市场的违法行为。另外基金公司有个别人有老鼠仓行为，也不值得大惊小怪。世界上恐怕没有任何一种仪器，能让基金公司在招聘员工的时候测出应聘者能否在未来有违规行为。

　　个人已经有11年A股投资经历了，大牛大熊都经历过。最初赶上了5.19大牛市，但很快亏损就达到了盈利的几十倍。这个时候，正是因为我将大半资金投资于公募基金，加上我的投资理念日趋成熟，我终于开始跑赢大盘。经过2006-2007年的大牛市，最终的盈利又是当初亏损的几十倍。应该说，我目前比较有资格在股市投资上吹吹牛皮，洋洋得意一番。但实事求是地讲，我的投资水平不如大多数基金经理。基金经理一般要有近十年的投资经历，他们有庞大的研究和调研团队的支撑，最终的投资业绩也是绝大多数散户所不能比的。

　　因此，尽管2008和2010年公募基金亏损巨大，但我从来不怀疑基金公司的能力。而且对于绝大多数散户来说，不买股票买基金是最理想的选择。散户买股票是没有出路的，我这种最终走出一条路的，是小概率事件。

　　二、阳光私募基金

　　这种基金和公募基金有较大的相拟之处，就是由银行代为托管，不必担心基金经理的道德风险。和公募基金最大的不同主要有以下几个方面：

　　一是门槛比较高。一般公募基金，1000元就可以购买。而阳光私募，不少都要求300万元以上。

　　二是仓位没有限制。对于公募基金，它们的股票仓位由基金合同规定，一般股票型基金最低仓位是60%.这样，在2008年这样的熊市中，基金经理只能眼睁睁看着持有的股票下跌。但是私募基金可不是这样，它们可以把股票仓位减到零。这就是很多阳光私募基金的业绩在2008年明显好于公募基金的主要原因。

　　三是管理费的收取。公募基金只收固定的管理费，而阳光私募除了收取固定的管理费，还要与投资人就盈利部分分成。

　　三、民间私募基金

　　任何人只要有人信任他的投资能力，又愿意把钱交给他管理，就可能成立一个私募基金。既可以把钱放在管理人的账户上，也可以放在投资人的账户上。双方可能有合同，但这种合同是否合法，能否得到法律的保护，虽然我也当过两三年律师，我也无法确认。对于投资人，有可能自己的钱被卷走，对于管理人，有可能为投资人赚了钱，却拿不到管理费或盈利分成。

　　民间私募基金的约定多种多样，有的还有保底条款，就是当发生亏损时，由管理人承担。

　　曾经有个客户D，在上海的银行里办事，认识了一个在银行里招揽股票客户的某证券公司的人。这厮要求和D合作，盈亏三七开。D也不知怎么就同意了。这是2008年一季度签的协议。最终亏得一塌糊涂。那个小厮既没有上海的房产，也没有其他财产可以补偿D的损失。最终D只能自认倒霉。

　　总体上讲，民间私募的风险最大，不值得信任。任何一个打着各种招牌到处忽悠的人，如果最终目的是为了拉钱，就有可能是骗人的。最典型的反面教材就是上海的那个简凡。

　　说到这里，想起一个事情。2008年年初的时候，回老家，看一个电视节目，是一个选秀性质的节目，其中有一个可能还不到30岁的小男生，主持人介绍他做代客理财，手上已经有300万的资金。那个人上台干了些什么我已经记不得了。但是我知道，股票投资虽然很简单，赚钱也相对容易，但一个杰出的，或是起码有这种潜质的投资人，是不可能上这种节目的。

　　个人认为，一个或许可以信任的民间私募基金的管理人，应该有这样的素质或经历：

　　1、至少一次在股市中破产。江恩在自己的著作中，曾提到自己至少有40次在股市中身无分文。利弗莫尔也是如此。

　　2、在言谈中，从来没有“肯定”、“没问题”、“保证”等语句，基本没有夸夸其谈的吹嘘。

　　3、谈自己的打算或是理想时，不讲什么国外旅游、毫宅、名车。这种人有可能把客户的钱拿去实现这些东西。

　　4、至少经历一个完整的牛市-熊市周期。

　　5、表现出对投资的痴迷。

　　如果有人希望对方把钱交给他投资股票，这个人嘴上说出未来几个月内股市肯定上涨的话，那基本可以认定，这厮就是个骗子。股市中，很少有可以肯定股市上涨或下跌的时候，也很少有可以肯定某只股票上涨或下跌的时候。这就是为什么在我博客的个人简介中说：股市中唯一可以确定的，就是“不确定”。