今年二季度以来，东吴基金成为最大 "黑马"，截至10月13日的基金收益榜上，今年以来回报最高的前五只基金中，东吴旗下基金竟占据了3席，2只是股票型基金，1只是配置型基金。然而，基民们却高兴不起来，一位陈姓持有人在电话中诉苦："有些基金业绩起伏太大，有的年份是冠军，有的年份则是倒数。买基金就像赌马，一匹马有时候跑第一，有时候跑倒数。 "
"黑马"出现让基民既喜又忧。喜的是自己买的基金争气了，忧的是"黑马"的业绩波动很大，"黑马"难以转变为业绩稳定的好马、宝马，那到底该持有，还是该赎回？
不是第一次做"黑马"
陈姓基民所说的基金业绩 "一年是冠军，一年是倒数"情况，并非夸大其词。在A股市场上能找到活生生的案例。东吴基金旗下的多只基金，在最近几年反复出现颇具戏剧性的业绩波动。
东吴价值成长双动力基金成立于2006年底。据晨星基金数据中心统计，在2007年，该基金在172只基金中排名77位，位居中游；到了2008年，据银河证券统计，该基金在164只可比基金中排名13位，业绩相当优异。正当基民对东吴价值成长双动力基金充满期望时，2009年，该基金却遭遇"滑铁卢"，业绩滑落至谷底，在124只标准股票型基金中位居最后一名，让基民彻底绝望。到了2010年，这只基金却又大爆冷门，重登"榜眼"宝座。截至10月13日，该基金今年业绩在股票型基金排行榜上位居第2位，再次成为业绩领跑者。
无独有偶，东吴旗下另一只东吴行业轮动股票基金，也有相似的发展轨迹。该基金于2008年4月成立，由于是新基金，未进入2008年的基金业绩排行榜。到了2009年，据银河证券统计，该基金在124只同类股票型基金中，排名倒数第5位，业绩垫底。到了今年，截至10月13日，该基金今年业绩位居股票型基金排行榜第3位。
可见，这两只基金业绩的波动之大，排名变化幅度之广，已经超出常人的想象。无怪乎，这两只基金每年都会大爆冷门，要么"金榜题名"，要么"名落孙山"。
"注重防守"不是理由
如果对"东吴双雄"的表现稍加分析，就会发现，这两只基金都是在熊市里表现较好，如2008年和今年二三季度，它们守得住、跌得少；而在2009年的牛市里，业绩却止步不前，表现乏力。于是，这两只基金因为"注重防守"，也被称之为"防御型基金"，甚至有专家建议，此类"防御型基金"适合熊市持有，而牛市可以更换为"进攻性基金"。但对基民而言，一来无法判断当下处于牛市还是熊市，二来基民购买基金，就将理财的重任完全交给基金，面对业绩的大幅波动，又如何能简单以"这是防御型基金"来敷衍基民呢？
从某种程度上说，这种波动反映了基金投资能力的欠缺。其投资策略缺乏足够的灵活性，难以在多变的市场环境中生存。
记者查阅了东吴价值成长双动力基金3年来的季报，可以对其操作思路略窥一二。从2008年一季报起，防御性的食品饮料、医药生物板块就成为配置重点，在2008年四个季度中，这两大类行业的配置占据了股票仓位近一半。而泸州老窖、青岛啤酒、双鹭药业、哈药股份、云南白药等个股，也屡屡进入前十大重仓股。这一配置思路，使得东吴价值成长双动力基金在大幅下跌的2008年，亏损43.47%，跑赢业绩基准，也大幅战胜大盘指数。上证综指当年跌幅为65.39%。
到了2009年，市场从熊市进入牛市。东吴价值成长双动力基金却固守熊市的防御思路，继续持有防御性行业，投资策略僵化，导致一季度回报率仅7.76%，业绩基准收益率29.30%，基金大幅落后业绩基准21.54个百分点。直到一季度末，该基金才调整思路，将食品饮料板块清空，大幅增加金融、地产板块，使得基金业绩有一定提升。
到2009年三季度，该基金重新配置最拿手的食品饮料板块，在四季度增配医药生物板块，并将其延续至今年。得益于对防御性板块的配置以及医药板块进攻性的展现，东吴价值成长双动力基金在今年二三季度的下跌和调整中表现良好。
从基金2010年半年报披露的十大重仓股来看，2008年年报披露的十大重仓股中，有鱼跃医疗、云南白药重新入选今年十大重仓股；2009年年报披露的古井贡酒、上海家化、青岛海尔也全部进入今年十大重仓股。
买基金不能做"甩手掌柜"
德圣基金研究中心副总经理肖锋表示，从东吴价值成长双动力基金的表现看，有一定的选股能力，但策略灵活性有待加强。其2009年的投资策略存在失误，直到2009年九十月份，该基金调整投资策略其旗下基金业绩才有所起色。从重仓股等因素来看，该基金具备一定的选股能力，但策略的前瞻性仍有待加强。一只基金短期的业绩上升有偶然性因素影响，但也有其业绩上升的必然因素，对基民来说，对短期业绩表现较好的基金可以列入投资观察或关注名单，但对于是否进行投资的具体决策，还是需要更深入地去了解这只基金业绩上涨背后的原因。目前，最值得关心的是该基金在业绩上升之后的操作思路，看看基金经理能否抓住契机进行板块和行业调整，进一步巩固业绩优势。也只有了解清楚基金业绩是偶然获得、还是必然实现，才能真正了解一只基金，才能纳入投资决策。这些情况，有待三季报的披露才能进一步观察。
从A股市场来看，类似"东吴双雄"这样的高波动基金并非个例。诸如中邮基金公司旗下的中邮核心优选和中邮核心成长两兄弟，也是频繁游走于业绩榜的两端。上半年的涨幅冠军嘉实主题基金，在三季度以来的反弹中也因仓位过低沦为倒数。
肖锋分析说，所谓"基金投资是一种傻瓜理财"不过是基金公司的营销语言，作为投资者，不能买了就不管、被动持有，而应该对自己持有的基金进行主动管理。对持有的基金组合，至少应该保持每个季度对组合中的基金进行一次 "体检"分析，了解自己持有基金在当季的投资运作情况，如果某些基金的策略或风格并不适合当前市场环境，则可以考虑是否进行转换。调整的理由并非简单的短期业绩因素，而是了解业绩背后的操作思路。
具体来说，可以根据三个方面进行调整。其一，对基金在前一阶段所表现出的风格要进行审视，包括选股的风格、行业配置风格、大类资产配置风格，看这些风格是否适应前一阶段市场；其二，了解该基金对后市的判断；其三，投资者对后市大致的趋势判断。这些信息可以从基金季报了解，也可以询问银行理财顾问，或是求助于专业的第三方专业理财机构。如果该基金的风格与当前市场环境不匹配，或者与投资者对后市变化的判断相悖，则可以考虑剔除。反之则继续持有。
只有当投资者关心理财、熟悉理财，才能最大化基金投资的收益，也才能从根本上避免盲目的"赌马投资"，摆脱"过山车"基金的困扰。