标题：精选场内基金 收益好过买股票
双禧B走出了七连阳累计上涨55.70%的行情。
双禧B九月底以来累计上涨55.70%，分级基金走势火爆
带有杠杆效应的场内基金耀眼股市！9月底以来上证综指七连涨累计上涨13.81%，然而同期双禧B却走出了七连阳累计上涨55.70%的行情，其耀眼程度仅次于这波反弹的龙头股广晟有色（同期累计上涨约75%）。
场内基金一下子进入了投资者的视眼。其实除了双禧B以外，还有在下跌市中仍取得较好收益的债基富国天丰、基金通乾，分别取得了上半年8.97%的收益率和今年前九月净值涨幅第三（未含高杠杆基金）的排名。
所谓场内基金，就是可在交易所内买卖的基金。据统计，目前场内基金已达到105只左右，投资类型涵盖了指数型、主动管理型、债券型、QDII，也就是说，除了货币市场基金和中短债基金等低风险低收益品种外，能在银行买到的基金类型，都可以在场内买到。
“场内基金‘花头’多，不再玩场外基金了。”一位网友在其微博中这样写道。的确，场内基金从最初的三四十只传统封基发展到现在，投资者已经有充分挑选的空间，而且，其交易费用更低，交易效率更高。有什么理由拒绝场内基金呢？
[高杠杆基金]
激进型投资者最适合玩
场内基金因投资类型不同，其市场表现也有很大差异，把握其特征后就可以更好地利用场内基金来赚取收益。对激进型投资者而言，分级基金的杠杆份额（下称高杠杆基金）是博反弹的理想品种，另外，ETF和LOF也是波段操作的不错对象。不过，要利用好高杠杆基金必须对其有充分的了解才行，另外，还需要警惕的是，在市场下跌的时候，其风险也是加了杠杆的。
指数型更利博反弹
先来看像双禧B这样目前最受关注的高杠杆基金。
双禧B是国联安双禧中证100分级基金的B类份额，与其对应的是双禧A。这两类基金在具体运作时与普通基金无异，差别在于其对收益进行了分级。简单来说，A份额享受固定收益，整个基金的收益部分去掉A份额享有的部分，其余都归B份额。A份额有点旱涝保收的味道，B份额则要承担较大的风险，如果市场下跌，则要用本金部分来补给A份额，但如果市场大幅反弹，其收益也相当惊人。
就以国联安双禧中证100分级基金为例，截至上周四，10月以来双禧A的净值仅上涨0.29%，而双禧B的净值则大涨18.61%。这也导致两者在二级市场上的价格变化悬殊，双禧A10月以来跌2.96%，双禧B狂飙50.57%。
在这波反弹中，银华锐进也表现不俗，10月以来的反弹幅度接近30%。同庆B、瑞和远见等也跑赢大多数指数。不过，投资者一定也注意到，同样具备杠杆的国泰估值进取同期只涨了2.99%，瑞福进取和合润B的涨幅也不及同期沪深300。
原因何在？这与基金的仓位高低及配置品种有很大关系。在目前带有杠杆的8只基金中，双禧B、银华锐进、瑞和小康、瑞和远见属于指数基金，一方面仓位高，在市场大反弹中会直接受益，另一方面，这波反弹的主力是大盘股，而双禧B跟踪的中证100指数的成份股恰恰以金融、保险等大盘权重股为主，银华锐进跟踪的深证100指数成份股以有色、地产、机械等高弹性行业为主，有色等也是反弹的急先锋之一，所以受益颇多。同庆B因为盘子大，不得已采取了类指数的配置，所以表现不错。而合润B、估值进取、瑞福进取等首先在仓位上就赶不上指基，特别是估值进取半年报显示的重仓股东阿阿胶、双鹤药业近期都出现了10%左右的调整，所以尽管有杠杆，但也涨不起来。
转换机制将抑制涨跌
需要注意的是，分级基金存在转换机制。
除瑞福、同庆和国泰估值外，去年以来发行的分级基金多有三个类别，一类为场外部分（简称为母基金），这部分就是一个普通的开放式基金，另两类分别为上市部分，分别是稳健收益的份额和激进型份额（瑞和小康和瑞和远见的设计略不同）。根据基金契约，场内和场外可以转换。以双禧B为例，如果持有1000份双禧母基金，申请转换后，可变成400份双禧A和600份双禧B，在场内卖出。同样，投资者可以在二级市场上买入400份双禧A和600份双禧B，也可以申请转换成1000份双禧母基金，在场外赎回，从而实现套利。
理论上只要场外基金的净值与场内的价格差足以弥补交易费用就可以申请转换，但由于申请转换需要时间，一般为T+2或T+3日，所以利用转换机制套利的情况目前为止还不多。但如果套利空间足够大，肯定会吸引资金参与其中，从而将涨得过多的拉回来，跌得过多的推上去。
目前双禧、合润、瑞和以及银华分级都有配对转换机制，瑞和与银华的配对转换比例是1?1，双禧与合润的A份额与B份额是按4?6配对。从上周五的情况看，除瑞和小康是折价外，其余几只均出现了溢价，特别是双禧B的溢价幅度已经超过14.49%，对套利者而言，已经具备足够的套利空间。如果持有场外母基金的投资者都选择转换来套利，则短期可能对双禧B等有一定的抑制作用。不过，也有分析人士认为，即使都转换，场内杠杆份额也仅增加三四亿份，在现在资金充裕的情况下，影响有限。
目前已在运作的高杠杆基金 10 月以来的表现
(同期沪深300指数 13.36%，中证100指数 16.39%，深证 100指数 9.67%)
备注：1.当合润分级基金净值超过1.21元时，合润B的杠杆消失；当同庆分级基金净值超过1.6元时，同庆B的杠杆将下降至1.4倍左右；当瑞和分级基金净值处于1-1.1元区间时，瑞和小康有1.6倍杠杆，但在净值高于1.1元时，瑞和远见将获得1.6倍杠杆。
2.国投瑞银瑞和小康和瑞和远见10月13日进行了份额折算，净值归一，按上周五收盘计算，瑞和小康暂时处于高杠杆区域，即有1.6倍杠杆，但一旦瑞和分级基金的净值跌破1元，瑞和小康和瑞和远见的杠杆均消失。
分级基金的折溢价情况
证券简称 上周五(元)上周五收盘价(元)溢价(%)
双禧B 1.277 1.462 14.49
双禧A 1.029 1.05 2.04
银华锐进 1.437 1.543 7.38
银华稳进1.023 1.029 0.59
合润B 1.1615 1.175 1.16
合润A 1.00 1.02 2.00
瑞和远见 1.012 1.05 3.75
瑞和小康 1.05 0.993 -5.43
同庆B 1.08 0.91 -15.74
估值进取 1.155 1.069 -7.44
知多D
为何同庆B、估值进取、瑞和小康折价？
长盛同庆和国泰估值虽然同是分级基金，但只有两类份额，没开通转换机制，因此，表现出与传统封基相似的折价现象，而且在运作期间很难消除，只有随着到期日的接近，才会像传统封基那样逐渐收窄折价。因此，不要因为其现在较另几只高杠杆基金折价幅度更大而去“捡漏”。准备投资某只分级基金前，务必要了解清楚其契约的特殊规定。
瑞和小康折价则与市场对其处于高杠杆区间的预期较低有关，除非瑞和的净值在每周年的份额折算日（今年为10月13日）处于1-1.1元之间，否则期间的高杠杆对瑞和小康没有实际意义。
【ETF/LOF基金】ETF、指数LOF是博反弹利器
虽然市场目前关注的重心是双禧B、银华锐进这样的高杠杆基金，但其实ETF和指数型LOF也是博反弹和波段操作的优秀品种。在这波反弹中，能抓住飙涨股的应该较有限，但如果你选对了基金，照样会取得很好的收益。
除了几只跟踪中小盘的基金外，今年上半年指数型基金跌得最惨，不过7月份以来开始有所转好，而在10月以来的这波反弹中，无论是ETF还是指数LOF（除跟踪中小盘的外），表现都非常出色。12只ETF中，超大ETF涨幅最强劲，达到18.09%，远超上证综指，也强过沪深300，另外，价值类指数表现也非常好，如华宝兴业的价值ETF、交易施罗德的治理ETF等。其他几只跟踪价值类指数的LOF基金表现也远超出偏股基金的平均水平（5%左右），如嘉实基金的基本面50指基上涨超过15%，泰达宏利的财富大盘指基涨幅接近14%。
目前ETF和指数LOF的风格较清晰，所以投资者不妨跟着市场风格的变化来波段操作，在市场风格向价值、蓝筹转换时，就选择大盘指基，在市场风格以成长为主导时，不妨加仓中小板、南方500、广发500这一类成长性强的指基。
在市场风格不明朗的情况下，投资者也可以采取定投定赎的办法来操作，即大跌的时候就买进，涨一些的时候就抛售赚点小利。由于场内交易效率高，投资者往往可以在盘中的低点和高点即时成交，而不像场外申购赎回，要等当天净值公布的时候才知道买入或赎回的价格。
ETF10 月以来的表现
名称 管理公司 跟踪指数 10 月以来涨幅（% ）
深证 100ETF易方达 深证 100 9.22
中盘 ETF 易方达 上证中盘 10.23
中小板 华夏 中小板指 -0.20
价值 ETF 华宝兴业 上证 180 价值 17.66
红利 ETF 友邦华泰 上证红利(510880,基金吧)13.44
50ETF 华夏 上证 50 15.95
央企 ETF 工银瑞信 上证央企 50 15.96
深成 ETF 南方基金 深成指 10.75
责任 ETF 建信基金 上证社会责任 12.38
治理 ETF 交银施罗德 上证180公司治理 16.48
180ETF 华安 上证 180 指数 14.64
超大 ETF 博时基金 超大盘 18.09
【债基】封闭债基收益能力强
稳健型投资者在场内基金中照样有很多选择，像分级基金中的稳健份额或称A份额、债券基金都是值得关注的品种。从收益率和流动性角度看，都要比去银行买国债要好很多。
稳健份额收益较可靠
七款分级基金中，除国投瑞银瑞福的稳健份额瑞福优先(121007,基金吧)未上市交易外，其他的都可以在场内买卖了。与带有杠杆的份额相比，稳健份额部分往往有明确的收益预期，甚至有收益保证，理解起来要相对简单一些。
分级基金对稳健份额的收益分配有两种情况。一种是国投瑞银瑞福、长盛同庆、国泰估值这一类，稳健份额除了有基本收益，还有分成。以长盛同庆为例，长盛同庆成立后按4：6分成同庆A和同庆B两类，其中同庆A基金份额约定年收益率为5.6%，其对应收益分配金额采用单利计算；当长盛同庆基金份额净值超过1.6元时，即基金份额总收益超过60%，则再次将超出1.6元基金份额净值的收益部分的10%分配予同庆A基金份额。其余的归同庆B所有。即如果运作三周年结束时，除非出现较大亏损，否则同庆A的持有者都可以获得16.8%的收益，而如果市场上行，基金经理管理得也好，同庆A能获得的收益还会更多。
需要注意的是，长盛同庆在为期三年的运作周期中不分红，到期后才结算收益。当然，随着基金净值的上涨，同庆A的收益也会在价格上体现出来，想兑现的话，只要在二级市场上卖出就可以，卖出的价格与持有期间的收益可能会有一点差异，但肯定要比提前兑现国债划算得多。
另一类像双禧A、银华稳进。以双禧A为例，每年可获得稳定的收益（年收益率为一年期银行定期存款年利率加上3.5%），但没有额外的分成。不过，由于其也引入了份额折算，通过折算，也可以起到利滚利的效果。需要注意的是，其三年调整一次利息，万一运作期间出现连续加息，则有可能出现利率风险。
合润A的稍微独特一些，其有点类似保本基金，在母基金净值到1.21元之前，保持1元的净值，但当母基金净值超过那个阀值后，合润A即可和合润B同享收益，如果看好市场中长期的表现，合润A是不错的标的。
封闭债基收益能力强
作为一种创新，2008年底才有封闭式债基上市交易。封闭运作给予债基获取更高收益的可能性。目前市场上有6只封闭式债基。除了富国天丰，其他均在2010年6月中旬之后成立。从富国天丰成立以来的表现看，其表现要好于同期成立的其他债基，其中今年上半年甚至前八月，其一度领涨整个基金市场。
正是受富国天丰的影响，才有多只封闭债基推出。目前已经上市的有招商信用、银华信用、华富强债、汇利A、汇利B，其中汇利是首只分级债基，为投资者提供了进一步细分的产品，汇利B适合稳健中带有些积极的投资者，汇利A则适合更稳健的投资者。大成景丰很快也将成立上市，该基金也是一只分级债基。投资者可以结合债市的走向进行配置。
一般而言，二级债基（可投资股票二级市场）在股市向好的时候也可以分享部分股市的收益，而景丰是一只二级债基，这将令景丰B相对更激进，收益风险水平都会更高一些。
分级基金稳健份额的规定
同庆 A
收益分配规定 同庆A 每年获得5.6% 的固定收益，如果封闭期末同庆分级的净值超过 1.6 元，则同庆 A获得超过1.6 元的超额收益部分 10%的收益
折算规定 无
估值优先
收益分配规定 如果封闭期末母基金净值超过 1.6 元，则估值优先获得超过 1.6 元的超额收益部分
15% 的收益，每年获得 5.7% 的固定收益
折算规定 无
双禧 A
收益分配规定
折算规定 当运作期满 3 年或双禧 B 的净值小于等于 0.15 元时，以 4?6 的配比不变为原则，对基金的净值进行"归 1"处理
合润 A
收益分配规定 母基金在 0.4 元-1.21 元之间时，合润 A为 1 元；当母基金净值超过 1.21 元时，超过部分同比例分享收益
折算规定 当母基金净值不高于 0.5 元，则触发运作期提前到期机制，合润 A、B 将按净值全部转换为合润基金，之后场内的合润基金份额再按 4?6 全部转换为合润 A、B
银华稳进
收益分配规定 1 年期同期银行定期存款利率（税后）+ 3%
折算规定 当母基金净值达到 2.00 元或当银华锐进净值达到 0.25 元，将按1?1 的配比不变为原则折算一次
知多D
分级基金为何要进行份额折算？
对分级基金而言，所谓份额折算，实际上是净值归一的另一种说法，即将两类份额的净值都回归到1，与股票送转股份有点类似，但还多了个“平衡杠杆”的功能。
以银华分级为例子，在银华稳进获得设定收益率的情况下，银华锐进的杠杆是2倍，但当母基金净值越小的时候，每一点变化对银华锐进的刺激更大，杠杆越高，其杠杆最大可达到5倍多，而当母基金净值达到2元时，银华锐进的杠杆就下降到1.33倍左右，吸引力会有所下降。
像上周进行份额折算的瑞和分级就是这样。按折算前的净值看，瑞和小康和瑞和远见因净值不到面值都失去了杠杆，这样一来跟普通的沪深300基金无异，吸引力不大。但在折算后，瑞和小康立即进入高杠杆区间，而投资者期望市场会继续上扬，突破1.1元的阀值，进入瑞和远见的高杠杆区，正是受此推动，上周五瑞和远见才如此活跃。
数据
场内基金数量已突破100只
A股市场上最早的场内基金是以“基金”两字打头的封闭式基金，如基金安顺、基金兴华等。不过，自2002年8月后就停止发行了。随着部分封基到期转成开放式基金，这类封基逐渐被边缘化。不过，2007年7月创新封基国投瑞银的瑞福进取获批后，开启了场内基金的新时代。同时交易所基金ETF、LOF的增多，场内基金品种越来越丰富。到目前为止，在交易所买卖的基金已达到105只。
按投资类型分，目前场内基金有34只指数基金（包括12只ETF、2只传统封基、4只分级基金的高杠杆部分、16只LOF）；10只固定收益类基金（包括5只分级基金的稳健收益部分，1只分级债基，4只创新封闭债基）；其余的为主动投资的偏股型封闭基金或开放式上市基金即LOF。按投资风格分，有投资大盘股的基金，也有投资中盘股的基金，还有投资中小盘股的基金。按投资区域分，有投资A股的基金，有投资海外市场的QDII基金。
银河证券基金研究中心高级研究员王群航曾指出，应该大力发展场内基金。理由是：首先是场内基金交易费用低，不用交印花税，佣金水平现在多在0.08%至0.15%的水平，而场外申赎费用合计在1.1%-2%之间；其次是效率高，与股票一样是T+1，场外申购要两天左右才确认，赎回要三到五天才能到账；另外，还可发挥交易所的渠道作用，减轻基金公司对银行渠道的依赖。