标题：市场朝阻力最小的方向走

　　我们的客户要求我推荐10本“必读的证券投资类书”。我给每一本都写了一段评语，列出我认为书中最有价值或最值得记取和重点思考的地方。其中有一本是拉瑞·威廉姆斯的《选对时机买对股》。

　　说到拉瑞·威廉姆斯，许多中国股民都不陌生。他是著名短线指标——威廉指标(LWR)发明人，曾获得过美国罗宾斯杯期货交易赛冠军，他的《短线交易秘诀》在中国拥有广泛读者。10年前他来上海作商业演讲，曾当着听众面下单，赚了3700多美元。这既让一部分做短线的投资者佩服不已，也让一部分喜欢中长线和基本面投资的人觉得无聊，似乎拉瑞·威廉姆斯只会一些雕虫小技，用于期货交易也许有用，用在股票投资上却像鲁迅当年说“捣鬼”时讲的，“有用，也有效，但却有限”。因此，一位出身门第较高的客户感到非常惊讶：金学伟怎么会推荐这个人的书？

　　但书没看到一半，他就改变了看法，就像我在评语中写的：

　　“拉瑞的成功并不像人们想象的以及他在《短线交易秘诀》中反映的那么简单。”

　　“作者虽为超级短线高手、威廉指标发明人，其思路却十分‘投资’，从中可以领略到他成为短线高手的奥秘。关于时机选择和股票选择，成功投资就是占有全部优势的思想，是书中最有价值的部分。”

　　“投机不是一种预知未来的游戏，而是运用成功的投资策略，抓住你身边机会并去实践的游戏，这是拉瑞·威廉姆斯的一贯思想。”

　　这段评语中写了3个关键词：一是选择——时机的选择和股票的选择；二是全部优势——不仅仅是在某一方面让你具有买的理由，而是你的投资是否拥有了全部优势；三是策略——投资不是一种预知未来的游戏，也不是单纯的基本面游戏和技术面游戏，而是一种综合策略游戏。

　　何为策略？何为综合？做两个最简单的比方。

　　第一个比方：基本分析派常说这个股票好，那个股票坏；这个股票有价值，那个股票被高估。而技术分析派常会说这个股票要涨了，那个股票还早；这个股票还要涨，那个股票还要跌。他们玩的都是从某一点出发，去预知未来的游戏。而策略性思考的着眼点是：这个股票是否具有某个方面的优势？估值低，仅表明它在估值上具有优势，并不构成买的理由；形态好，仅构成形态上的优势，也不构成买的理由。

　　第二个比方：一个运动员要出好成绩，需要多方面条件。他的占位要好；身体素质要棒；爆发力和弹跳力要强；当前的竞技状态要好；赛前的体力保持或恢复良好；还要有众多拉拉队为他鼓劲喝彩……只有尽可能多地占据优势，才能赛出好成绩。

　　投资也是这样，要出好成绩，就要尽可能多地占据优势。你所占据的优势越多，出成绩的概率越高，这就是综合策略优势的基本思想。

　　一个良好的综合优势策略需要考虑股价的周期性强弱变化，并尽可能朝两个方面去选择标的：或者是它的价格正处在强势周期中；或者是它的价格已从超强势区回到了极弱势区。前者符合强者恒强规律，后者符合弱极必强法则。8月23日，我在本专栏《都这样认为就一定对吗》一文中指出：已理所当然地被人遗忘的采掘业和有色金属业将会崛起，运用的就是反映价格周期性强弱变化的一种策略性指标——价格强度。这个指标不能像技术指标一样，帮我们准确地捕捉临界点；也不能像基本面指标一样，帮我们判断它当前的估值水平，但它却能告诉我们一个板块或个股由强变弱、由弱变强的历史轨迹和基本节奏，它们当前所处的阶段，是否已具备了某种策略优势。

　　许多机构投资者在去年三四季度大喊风格转换，到今年三季度后又全面倒戈，纷纷转向前期热门股，结果是两头轮空。原因就在，去年三四季度时，他们玩的是纯粹的价值游戏，今年三季度后，玩的又是纯粹的趋势游戏。从这个角度说，我们大多数机构投资者都只能算是失败的基本面投资者与不成功的技术面投资者，而不是一个好的策略投资者。

　　除了价格强度表现，一个良好的综合优势策略还需考虑股价上升的阻力大小与变化。一般来说，流通市值大的股票上升阻力也大，流通市值小的股票上升阻力也小。但在某些情况下，阻力大小也会发生重大变化。我们以上证50和中小板综为对象，用专门衡量股价上升阻力大小变化的策略性指标——波动当量来说吧。

　　2007年10月，上证指数6100点时，上证50的波动当量是320亿元，中小板综为78亿元，中小板综上升所需的资金量只是上证50的24%。

　　2008年10月，上证指数调整到1700点时，上证50的波动当量为67亿元，中小板综为17亿元，是前者的25%。考虑到上证50的股票没有增加，而中小板股增加了97家，因此，中小板综上升阻力的平均减少程度要远高于上证50。市场朝阻力最小方向走，资金朝最有利方向流。从波动当量来说，中小板是最具策略优势的板块。

　　2009年8月，上证指数3400点时，上证50的波动当量是457亿元，中小板综是208亿元，中小板股票上涨所需资金量是上证50板块的45%，仍优于前者。

　　今年7月，上证指数2300点时，上证50的波动当量为197亿；中小板综为181亿元，中小板综上涨所需资金量是上证50的91%，两者已相当接近。

　　9月中下旬，上证指数在2600点到2700点时，上证50的波动当量是247亿元，而中小板综为300亿元，已超过上证50，为它的1.21倍。至此，中小板综在波动当量上的策略优势已全部丧失，上证50的策略优势开始显现。

　　因此，9月中下旬，笔者曾在一份报告中作了如下分析——

　　1。中小板综的波动当量已经达到2007年10月最高点的4倍、2008年10月最低点的18倍！4与18是两个重要的黄金倍率，也是两个常见的“极数”，中小板综的炒作资金已到了极限。

　　2。股价朝阻力最小方向走，资金朝最有利方向流。如果说，此前中小板综的上涨阻力始终小于上证50，是资金炒作的最有利方向，那么，现在这一趋势已经扭转，中小板综的上涨阻力已超过了上证50指数。

　　3。中小板综的流通市值仅为上证50的1/3不到，却需要比后者更大的资金量来推动，有些流通市值仅十几亿的小盘股，其上升所需的资金量竟然超过了有几百亿流通市值的股票，这样的运动是极其不经济的。当一个运动是以牺牲全系统的经济性，以全系统的效益损失为代价进行的，那么，任何一个具有自我组织、自我调适功能的系统都会自动地将运行方式调整到一个更经济、更节约的途径上来，以保持系统自身的安全性和稳定性。

　　10月以来的风格变化就是在这一背景下产生的。它证明了一点：我们这个市场是有效的，具有良好的自我组织、自我调适能力。

　　不过，笔者并不认为这是一次从“八二”到“二八”的转换。一轮真正的牛市从来都需要大多数——至少是70%左右的个股上涨，所谓“二八牛市”是当年炒大盘股炒昏了头的基金们提出来的一个伪命题。因此，对这一变化，我更愿意将它看做是一种从“成长+概念”向“成长+价值”的转换。这样的潮流一旦形成，轻易不会结束，因为它更容易引起广泛的共鸣与合力。